安邦

分析专栏：国内通胀已全面传导至下游竞争性行业 银监会主席强调“铁公基”贷款要高度注意风险    3 央行官员称货币政策将从数量型向价格型转变    3 国内券商将从今年起开展压力测试提升风险管理水平    3 2011年保险业发展速度可能显著低于预期    3 日本举债救灾引发全球流动性再度泛滥的担忧    4 中国经济增速放缓的担忧笼罩大宗商品市场    4 信贷紧缩下，民间借贷格外火爆    4 贷存比压顶，银行贷款可能越发谨慎    5 信托公司有望获准4月进入期指市场    5 资金趋紧可能使租赁业暂缓高速扩张    5 汇丰预计年内人民币存款将占全港总存款的15%    6 消息称中信证券将发H股推进国际化战略    6 埃及股市复牌开局不利    6 中国银行2010年净利润增长29.20%    6 葡萄牙国内政治斗争将拖累欧债危机的缓解    7 英国重建外汇储备计划将令英镑持续承压    7 穆迪继下调西班牙政府债务评级后再降银行评级    7 量化宽松计划成了美联储的“摇钱树”    8   〖分析专栏〗 【国内通胀已全面传导至下游竞争性行业】 今年的《政府工作报告》把抑制通胀作为宏观调控的首要任务。回顾这一轮通胀的步伐，从2009年楼市股市的火爆，到2010年原材料和农产品的飙升，走到今年，终于大范围地传导至各种终端消费品。据重庆媒体的报道，日化企业正在掀起3年以来最大规模的涨价潮，部分日化品牌自3月初已经对洗涤类产品进行过一轮调价，涨幅在10%－15%。有商场负责人透露，4月份可能还将有新一轮调价，包括飘柔、力士、夏士莲、澳雪、立白、樱雪、六神等众多个人洗护品牌，涨幅也在5%－10%之间。不过，各大超市目前尚未接到厂家的正式调价通知。 准备涨价的岂止日化行业！诸多市场竞争激烈、价格上涨不易的行业，在原材料和劳动力成本的催逼下，终于走到了全行业涨价的边缘。在服装业，眼下正是一年一度的秋冬季订货会高峰。据调查，绝大部分企业都将在订货会上调产品价格，涨幅在10%－30%不等。而在去年底召开的家纺行业春夏订货会上，富安娜、梦洁、罗莱等企业普遍已将新品提价10%－20%。运动品牌服装鞋帽也将迎来涨价潮。耐克最新发布的财季业绩报告称，由于石油价格、人工成本和运费的上涨，公司的毛利率表现不佳。耐克美国总部发言人玛丽•雷姆兹曾表示，将于2012年春季针对鞋类和服装类产品在全球范围内开始提价。李宁公司在年报新闻发布会上表示，由于受到工资和原材料成本增加的影响，预计今年成本平均上涨20%，产品价格将有两位数增幅。安踏、361°等企业也都不约而同地提到了“提高鞋类产品销售价格”，平均涨幅约10%。 一些行业更是先行一步，“（白色家电）已经涨价了，先是海尔和西门子的冰箱、洗衣机及空调，2月底扩展到很多品牌，包括厨卫产品如阿里斯顿。3月底、4月份还将有一些品牌加入。”某家电连锁一位分公司负责人透露，白电产品价格调高了5%－20%，涨价以两种形式实现：直接调价或停产老型号推出新型号。在国内方便面市场中占有率达56%的食品饮料巨头康师傅，从去年底开始也陆续调高旗下各种产品的价格。去年11月1日，康师傅将2元的经典袋面提价10%，今年2月，再将高价袋装面提价10%至2.4元。3月21日，康师傅又宣布，计划从4月1日起，上调容器面（碗、杯面）系列（占方便面业务30%）的大部分产品，每单位的零售价上调0.5元，涨幅约14%。占康师傅销售总额逾半的饮品业务，今年也会每箱平均提价1元，单价约增加4%。此外，目前普通家用轿车的轮胎普遍上涨了30－50元，分型号不同，轿车总价超过20万元以上的轮胎价格上涨幅度在70－100元之间。 纵观上述行业中各家企业的涨价理由，不外乎是原材料和劳动力价格上涨，致使企业利润下滑，最终只能转嫁消费者。这些行业基本上都是竞争激烈的行业，就算行业中存在几家市场占有率较大的龙头企业，也是靠自身竞争所得，行业本身并没有什么行政性的准入限制，其所谓的“垄断势力”与国家授权的垄断国企不可同日而语。这一轮大范围涨价，只能视为通胀向下传导的必然结果。毕竟，大宗商品的涨价有目共睹，劳动力价格上涨从今年初的民工争夺战也可看出。随着诸多与消费者生活密切相关的物品开始涨价，消费者对物价上涨的感受可能更为强烈。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 从资产价格到上游原材料，再到下游的各式产品，这一轮通胀已深入到经济末梢。多类产品出现全行业涨价的情况，表明当前的通胀压力依然较大。在这种情况下，首先是要坚持稳健的货币政策。两年前已投放的天量货币覆水难收，现在亡羊补牢，货币闸门不可再轻易打开。其次，要改变财富的分配机制，通过收入分配改革，让财富从政府、国企等部门更多地分流到老百姓手中。如此，民众方可减轻通胀带来的“痛感”，安然度过这一段难熬的“涨价岁月”。（ACY）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：银监会主席强调“铁公基”贷款要高度注意风险】 据一财网24日报道，中国银监会主席刘明康日前在一个内部会议上表示，政企不分的“铁公基”建设项目存在的风险不可小视，他警告各商业银业在给高铁项目建设贷款时一定要“在商言商”。对于前几年我国高铁建设的“大跃进”，刘明康在会上表示，铁道部和交通部下的“铁公基”的建设存在风险，产业结构调整中的信用风险不可小视。“你凭什么给人家打包贷款，凭什么给人家一年不还一次本金，凭什么给人家那么大的宽限期，除了在商言商以外没有第二句话。”刘明康说。据审计署3月23日发布对京沪高速铁路建设项目阶段性跟踪审计结果显示，其中存在招投标不合规、资金和财务管理不严格、执行制度不到位等问题的资金逾55亿元。数日前，经济观察网从多家银行获悉，国内各大银行均被要求上报铁道部下属企业授信情况，其中，国有商业银行和股份制银行被要求详细上报，份额较小的城市商业银行则被要求“可报可不报”。（LHZB）返回目录 【政策：央行官员称货币政策将从数量型向价格型转变】 中国人民银行货币政策司司长张晓慧24日在央行网站发表文章称，当前，中国货币政策仍面临国际收支不平衡和流动性过剩的问题，中央银行仍需加强流动性管理，把好流动性总闸门。张晓慧称，导致流动性过剩的国际收支顺差既是全球化发展过程中跨国外包、供应链重组加速以及国内资源禀赋竞争优势的反映，也与出口导向发展战略，以及围绕此战略长期形成的财政体制、收入分配体制、贸易体制、价格体制、汇率体制等因素有关，从更深层次看，反映了消费率偏低、储蓄率偏高的经济结构性矛盾比较突出。由于结构调整有一个过程，未来中国国际收支顺差的状态可能还会持续一段时间。张晓慧称，随着市场自身和国家政策的调整，国际收支趋于平衡应该是大的趋势。在此过程中，市场经济体制将不断完善，利率、汇率等改革将继续推进，中国货币政策也将更有条件逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。近期，央行官员发文章阐述央行政策的现象增多。结合存款准备金率已触及20%高位来看，张晓慧的文章似乎在暗示，存款准备金率上周的政策可能已没有多大余地，下一步货币政策将更多转向利率政策等价格型调控。（LCXS）返回目录 【形势要点：国内券商将从今年起开展压力测试提升风险管理水平】 作为提升风险管理水平的有效手段，从今年起，我国证券公司将开展定期和不定期的压力测试，全行业首次压力测试将于今年2季度完成。中国证券业协会23日发布《证券公司压力测试指引（试行）》，并自发布之日起实施。《指引》对证券公司压力测试机制作了较为原则性的规定，各证券公司还将结合自身情况完善和细化有关规定，构建适合公司特点的全面压力测试机制和体系。《指引》主要包括四方面内容，一是明确压力测试基本概念，要求证券公司建立健全压力测试机制，提出了证券公司开展压力测试的基本原则。二是规定了开展压力测试的基本保障，分别从组织、制度、数据、模型和信息技术等运作机制要素方面对证券公司开展压力测试的保障机制进行了规范。三是规定了证券公司开展压力测试的实施流程、方法、对象、频率、触发机制等，为证券公司开展压力测试提供基本参照依据。四是对压力测试的报告及应用提出了具体要求，在压力测试的报告机制、决策机制和应对措施等方面做出了相关规定。对于定期压力测试，要求券商至少每年开展一次综合压力测试，年度综合压力测试在每年一季度完成，并上报测试结果。对不定期压力测试的触发机制，《指引》明确，遇到导致净资本发生明显变化、开展重大业务或者出现重大内外部风险的情形等，应当及时开展压力测试。（LCXS）返回目录 【形势要点：2011年保险业发展速度可能显著低于预期】 3月23日，中国保监会发布信息称，今年前2个月中国保险业实现原保险保费收入3082.68亿元，同比微增3.17%，比今年1月4.51%的增速继续下滑，更远远不如2010年全年保费33%的增速。其中寿险保费2211.84亿元，同比增长1.1%；健康险保费111.78亿元；人身意外伤害险保费46.87亿元；财产险保费712.2亿元，同比增长9.27%。寿险方面，中国太保寿险和中国人保寿险一改去年以来的颓势，保费收入分别稳居寿险“第三”和“第五”位。而去年一段时间保费收入“井喷”的中融人寿，今年前两个月保费收入竟然尚未“破零”。今年中国保险业（特别是寿险）的发展速度可能将大幅低于预期。一方面是去年10月执行的银保新政，保险公司将不得在银行网点驻点销售，而寿险保费收入有近四五成来自于银保合作；另一方面，保险营销员的流失问题也比较严重。中国人寿总裁万峰坦承公司营销员数量2010年负增长9%，并透露整个行业去年约减员15万人，增员困难成行业难题。据万峰介绍，受通胀等因素影响，一些营销员的实际收入近年来增长缓慢，这造成了部分人员的离职。保险行业如不能找到新的保费增长点，全年保费收入增速恐怕仍将在个位数徘徊。（RHZB）返回目录 【形势要点：日本举债救灾引发全球流动性再度泛滥的担忧】 日本政府近日估计，地震和海啸造成的经济损失和重建费用，将高达3000多亿美元。但据香港《经济日报》分析，日本财赤深重，只能以举债来筹措，加上利率超低，发债难引起市场兴趣，最终很大可能由日本央行自行购买。其连锁效应是，日本可能减少购买美债。目前日本持有9000多亿美元美国国债，是美债第二大买家，一旦日本不再加码买美债，甚或减持美债，势将对美债构成重压。“债券大王”格罗斯近期已大幅减持美债，因他称美国联储局的量化宽松政策为“庞氏骗局”，除储局外美债难有其他大买家。所以美联储主席伯南克月初在国会听证会上，绝不肯松口指没有第三轮量化宽松，就是深知若储局不加大量化宽松政策购买美债，美债极可能乏人问津。此外，欧债危机现又因葡萄牙政府表决新一轮紧缩开支、政府面临倒台而重燃，市场忧虑葡萄牙终须向欧洲央行求助，使央行又要开动印钞机支持葡国。目前全球面对的乱局是，日、美、欧国债均不受市场欢迎，最终需靠央行自行印钞及吸纳，结果资金泛滥将更严重，并对经济造成多重冲击：其一，泛滥资金流入商品市场的洪流可能更急，加剧商品上涨；其二，欧美国债缺乏吸引力，将推高债息，并引发按揭及其他信贷利率上扬；其三，高通胀和加息阴影下，不论是面对灾后重建的日本，还是经济还未真正恢复的美欧，都将承受双重打击，甚至陷入利率升、经济差的滞胀困境。（BLH）返回目录 【形势要点：中国经济增速放缓的担忧笼罩大宗商品市场】 安邦在前两日的每日金融分析专栏中曾提醒要注意中国经济“硬着陆”的风险，巴克莱资本23日公布的年度投资者调查指出，被调查的投资者表示，2011年大宗商品最大的上行风险是地缘政治，而最大的下行风险则是围绕中国经济增速可能大幅放缓的忧虑。此外，调查还显示，投资者对食品通胀和对中东动乱的担忧盖过主权债务问题，看好今年原油和谷物表现，看淡黄金前景。80%的投资者预期2011年直接投资于商品的资金为600亿－700亿美元，甚至更高。2011年投资者最看好原油表现，其次是玉米和小麦。而对于去年最被看好的黄金，没有任何受访者认为黄金能成为2011年表现最佳的商品。该行大宗商品研究部门董事总经理凯文•诺里斯表示，目前可以看到资金不断从黄金市场撤离，商品市场面临的风险是恶劣天气、食品价格高企。投资者的回复表明，包括主权债务问题等金融市场担忧退居二线，地缘政治担忧将其替代。诺里斯称，食品价格高涨是一个大问题，全球玉米库存处于低位。投资者看好谷物的其他原因还包括担心恶劣天气频频发生和中国需求增长等。去年俄罗斯经历严重干旱、加拿大和澳大利亚遭受洪灾导致小麦减产后，小麦价格大涨47%。诺里斯表示，现在投资者担心恶劣天气频繁发生不是偶然，而是全球气候变化的一部分。巴克莱资本称，投资者看好玉米，是因为新兴市场需求强劲，比如中国有可能成为一个玉米净进口国。而且油价上涨，更多玉米被用作生产乙醇。（RLH）返回目录 【形势要点：信贷紧缩下，民间借贷格外火爆】 今年以来，为了控制通胀和管理过多的流动性，央行已三度上调了存款准备金率。商业银行银根紧缩，民营中小企业的资金链更加吃紧，众多企业和个人纷纷寻求民间金融借贷，包括小额贷款公司、典当行、担保机构、私人借贷等多种渠道。据《信息时报》报道，今年前两个半月，广州多家典当行、小额贷款公司等民间借贷机构的营业收入出现明显增长，有的增幅甚至超过四成。据业内人士介绍，民间金融业的主要客户群是小型企业及个体经营者，借款额密集分布在10万－200万元之间，“90%的客户都是中小企业主。”与此同时，民间借贷利率也在迅速攀高。广州某小额贷款公司表示，目前小额贷款公司普遍都以规定的上限，即基准利率的4倍发放贷款，年利率约26%左右。而广州某典当行的业务人员表示，他们每月收取的利率约4.2%－4.8%之间，视抵押物不同而上下波动，一般来说房子的利率比车要低0.5个百分点左右；按此计算，当金的年化资金利率已经达到了55%以上。而中信建投也在近日报告中称，加息之后这些民间金融贷款利率普遍上浮，有金融牌照的机构、小额贷款公司利率较低，担保公司利率次之，典当最高；投资公司和私人的利率高，也更灵活。广州某业内人士表示，目前本地的私人借贷月息达5%－6%；而在山东，正规民间金融机构月息平均3%左右，私人借贷月息甚至可高达9%。在经营向好的情况下，广东一些民间金融公司的股东开始萌生增资的想法。广东某小额贷款公司负责人表示，目前正在考虑联手两三家经营业绩好的同行，联合发行中小企业集合票据。（LLH）返回目录 【形势要点：贷存比压顶，银行贷款可能越发谨慎】 3月23日，市场有传言称，广东发展银行、华夏银行等三家中小股份制银行受到存贷比的影响停贷。对此，一家中小股份制银行的负责人表示，完全停贷并不现实，因为毕竟会不断有很多贷款到期形成循环，但不可回避的是在存准率一再提升的背景下，银行资金开始短缺，尤其是吸储能力较差的中小银行。而广发行的相关负责人表示，监管层今年确实对存贷比抓得较为严格，而市场的利率水平一直维持在较高位的水平，广发行的资金压力不小。“不过不做业务怎么行呢，银行不会停贷的”。据这位负责人介绍，广发行本月的存贷比将达标，“年前有些紧张，现在好一些了”。华夏银行广州分行的相关负责人则透露，“根据我的了解，全行的存贷比也没有踩红线”，目前该行仍有一些资金盈余，“这两天仍在正常放贷”。不过，央行上海总部披露的数据显示，2011年2月，上海各项存款同比少增，储蓄存款明显分流。2月份全市新增人民币存款275.7亿元，同比少增354.4亿元。2月份上海市本外币个人存款减少386.7亿元，同比多减1199.6亿元。如果上海的情况在全国具有普遍意义，意味着银行现阶段吸储的步伐可能会放缓，进而影响信贷的投放。（RCY）返回目录 【形势要点：信托公司有望获准4月进入期指市场】 3月23日，多家信托公司透露，银监会有可能本月出台《信托公司参与股指期货交易指引》，从下个月起信托公司的资金或许就可以参与股指期货交易了。目前，信托公司的阳光私募是曲线参与股指期货，其路径主要是以法人或个人身份开户从事股指期货自营与代客理财。据悉，在放开信托公司参与股指期货交易后，仍会有一些限制。《指引》将明确，信托公司阳光私募证券集合信托计划参与股指期货将仅限于套期保值和套利交易；在投资比例上，将与基金参与股指期货相关规定一致，也就是信托资金在做套期保值时，持有的卖出期指合约价值总额不超过其产品持有的权益类证券总市值的20%，持有的买入期指合约价值总额不超过其产品资产净值的10%。（RCY）返回目录 【形势要点：资金趋紧可能使租赁业暂缓高速扩张】 一方面信贷偏紧，另一方面利率过高，银行系租赁公司手头也紧了。“即便是银行系租赁公司，‘拿钱’还是要在银行基准利率基础上上浮30个点。相对没有背景的，（我们）授信容易些，仅此而已。其实还是与信托合作更实惠些。”交银租赁一工作人员称。该工作人员透露，自从去年保险资金开闸后，也有一些租赁公司在引进保险资金，从几家公司目前的运行情况看，还是不错的。“有银行背景的租赁公司不愁授信，但是一些没有银行背景的公司，在目前信贷偏紧的情况下，日子不是太好。”一小型租赁公司负责人表示。事实上，国内的金融租赁大部分资金都来自于银行授信。上述负责人表示：“目前最紧迫的就是资金来源，银行这块不好走，我们只能问其他金融机构筹钱，成本高又会增多。”屋漏偏逢连夜雨，就在各家租赁公司为“筹钱”而焦头烂额时，央行在2月末下达口头通知，要求金融租赁公司实行租赁投放规模控制，并试点租赁投放数据每日上报监管层，对超规模的租赁公司按月实行类似银行差别存款准备金的严罚。在资金和监管的双重夹击下，今年国内租赁业的发展速度可能要放缓了。（RCY）返回目录 【形势要点：汇丰预计年内人民币存款将占全港总存款的15%】 去年下半年以来，香港人民币存款余额大幅增加，截至1月底已达3706亿元人民币。香港《东方日报》24日报道称：汇丰香港区个人理财业务主管麦倩华表示，人民币在香港的使用量和流通量愈来愈高，人民币已成为港人生活的重要部分，汇丰银行人民币存款增长势头良好，未来会把握有关商机。截至1月底，汇丰人民币存款按年飙3倍。她表示，二三月的人民币存款增长强劲，预期年底全香港将达1万亿元，占总存款约15%，今年人民币料升值4.1%。市场关注人民币业务未能为香港银行带来显着盈利，麦倩华表示，吸纳人民币存款成为存户后，可透过交叉销售其他产品，预期2020年人民币将全面国际化，届时人民币业务将成为重要盈利来源之一。目前汇丰每十名开设卓越理财账户的客户有2名来自内地，未来该比例料增至4名，整体而言，内地客户总资产也高于香港本地客户。截至去年底，香港汇丰卓越理财客户数量超过50万，按年增31%。目前平均每名卓越理财客户持有约9个产品，零售证券、单位信托、寿险、外汇等较受欢迎，也对人民币及其他货币投资较感兴趣。（BHZB）返回目录 【形势要点：消息称中信证券将发H股推进国际化战略】 中信证券24日发布公告，称因重大事项正在商谈过程中，预计停牌不超过5个工作日。财新网从消息人士处得知，中信证券此次停牌系将正式公告启动H股发行计划，中信证券将成为首家在香港发行H股的内地券商，此前国泰君安香港公司曾经在港上市，但并不涉及国泰君安境内资产。据接近中信证券的人士称，中信证券早在2007年就曾经计划赴港发行H股，筹资30亿美元左右，但因为当时中国证监会对A股公司发行H股持谨慎态度，加之证监会对券商监管更为严格，因此在保险、银行等金融机构大量赴港发行H股之后，券商股一直没有登陆香港。据了解，中信证券此次赴港发行H股，终于得到了中国证监会的首肯，监管层希望通过中信证券的这次H股发行，让境内券商走出去，加快推进国际化战略。根据原计划，中信证券将与东方汇理银行新设立的控股公司以50%对50%的持股比例成立合资公司，中信证券将中信证券国际注入合资公司，东方汇理银行将里昂证券注入合资公司，这一交易将在2011年6月30日前达成最后协议。目前，由于A股市场融资方面存在的问题，即使有明显具有投资价值的大盘股，也难于上市，香港市场似乎成为金融股融资的首选。（LHZB）返回目录 【市场：埃及股市复牌开局不利】 闭市近两个月的埃及股市，于北京时间3月23日16:30开盘，开盘5分钟内跌幅即超过10%，随后交易被暂停。根据信息提供商ZAWYA的数据，埃及证交所的基准股指EGX 30指数开盘后快速下跌10.5%，至5647点。受国内动乱影响，埃及股市从1月28日起开始停盘。停盘前的最后一个交易日，也就是1月27日，埃及EGX 30指数暴跌10.51%，收于5646.5点；26日和27日两个交易日总跌幅超过16%。埃及金融监管当局此前为防止股市崩盘拟定了许多措施，包括发生暴跌时暂停交易。据路透社报道，埃及证券交易所主席称如果EGX 30指数跌幅超过10%，交易将暂停半个小时以上。安邦认为，埃及股市复牌大跌，表明投资者的疑虑与担忧在穆巴拉克下台后仍未散去，埃及股市未来能否趋于稳定，尚需进一步观察。（RCY）返回目录 【市场：中国银行2010年净利润增长29.20%】 四大国家银行之一的中国银行24日率先公布了2010年的靓丽财报。2010年，中行内地机构人民币贷款新增6171.74亿元，增幅17.58%，实现税后利润1096.91亿元，实现本行股东应享税后利润1044.18亿元，分别比上年增长28.52%和29.20%。平均总资产回报率（ROA）1.14%，净资产收益率（ROE）18.87%，分别比上年提高0.05和2.39个百分点，均创造上市以来的最好水平。2010年，中国银行内地机构净息差为2.14%，比上年提高0.05个百分点，其中人民币业务净息差2.27%，比上年提高0.06个百分点。截至2010年末，中国银行不良贷款总额624.70亿元，比年初减少122.48亿元；不良贷款率1.10%，下降0.42个百分点，连续8年实现“双降”。不良贷款拨备覆盖率196.67%，比上年末大幅提高45.50个百分点。信贷成本0.29%，比上年下降0.09个百分点。由于去年上半年发行249.3亿元次级债券及400亿元A股可转债，下半年实现近600亿元A＋H配股，年末中国银行资本充足率和核心资本充足率分别达到12.58%和10.09%，分别比年初提高1.44和1.02个百分点。中国银行利润实现了略超市场预料的增长，不过这未必能消除人们对中国银行未来可能因地方融资平台贷款风险暴露导致不良资产有所增加的居民。（LHZB）返回目录 【形势要点：葡萄牙国内政治斗争将拖累欧债危机的缓解】 葡萄牙总理若泽•苏格拉底在3月23日晚一次有关财政紧缩措施的投票中落败，他本人已向葡萄牙总统递交了辞呈。当晚，所有反对党均向一项反对财政紧缩措施的决议投了赞成票。在共有230席的议会中，仅有97位社会党人投票支持紧缩。辩论期间，葡萄牙财长多斯桑托斯发表了情绪激动的演讲。他警告议会，否决政府在12个月内出台的第4份紧缩方案，将“增加我国的融资困难，我怀疑我们自己能否承担得起”。令人感到意外的是，财长讲话结束后，苏格拉底立即走出会场，没有留下来听反对这些措施的反对党领导人讲话。这场政治危机不仅增加了欧盟安排金融救援的可能性，还有可能造成一段政治真空，使有关纾困方案的谈判复杂化。苏格拉底的辞职意味着他所领导的社会党政府倒台，导致葡萄牙没有一个有效的政府来实施赤字削减计划，或与欧盟谈判。苏格拉底先前曾表示，若国会回拒这些措施，可能迫使葡萄牙向外国求援。另外，路透社的最新消息称，欧盟领导人在6月前不太可能就如何加强欧元区救援基金做出决定。（RCY）返回目录 【形势要点：英国重建外汇储备计划将令英镑持续承压】 英国财政大臣奥斯本3月23日在宣布预算案时意外表示，英国政府准备“重建”外汇储备，但是并未进一步公布计划的细节以及可能采取的措施，亦未提及措施的规模及时间表。奥斯本表态令市场感到惊讶，部分分析人士指出，此举或将令英镑承压。奥斯本在陈述预算案时指出：“我想借此机会宣布，我们已经决定重新构建英国的外汇储备，目前我们的储备水平处于历史低位。”他进一步指出：“我们将会购买一系列高质量的资产，但是由于目前金价处于历史高位附近，我们将不会增加黄金储备。”但是，他并未明确表示英国将购买何种货币，或是购买多大的数量。但是分析师指出，假如英国实施该项计划，或将令英镑兑一系列其他货币走低。纽约梅隆银行货币策略师Simon Derrick指出：“重新构建外汇储备将意味着出售英镑，并应在英镑较为强劲的时期实施操作。目前，英镑正指向30年波动区间的下方，因此目前是否是出售英镑的合适时机还存在疑问。”根据英国财政部网站的数据，英国政府目前持有的净外汇储备约为390亿英镑（合635亿美元），总外汇储备为850亿英镑。净外汇储备是英国政府扣除负债后持有的所有外币计价资产，总外汇储备则包含负债。（LCXS）返回目录 【形势要点：穆迪继下调西班牙政府债务评级后再降银行评级】 穆迪投资者服务公司3月10日曾宣布，将西班牙政府债券的评级从Aa1降至Aa2，并将Aa2评级的前景定为负面。不过西班牙政府债券市场似乎并未受到太大的影响，西班牙经济和财政部日前提供的数据显示，该国通过发行3月期和6月期债券，再次实现为国库筹集20.5亿欧元的目标，同时低利率也进一步表明投资者对于西班牙国债的信心。西班牙财政部门原本希望通过这次债券发行获得15亿－25亿欧元。而市场对债券的需求量超过了115亿欧元，达到了发行量6倍之多。分析人士表示，本次发行结果再次显示西班牙国债正在走出危机，重新回到正常的轨道上来。然而，穆迪投资者服务公司继续给西班牙泼冷水，于24日表示，将西班牙银行评级下调至Aa2，前景为负面。早先西班牙央行公布的数据显示，今年1月西班牙各大金融机构不良贷款率比去年12月的5.81%提高了0.25个百分点，与去年同期相比则提高0.76个百分点，并且该数据已经连续4个月扩大，达到15年来的最高水平。在23日葡萄牙未能通过财政紧缩计划，可能将迫使该国寻求救助，并且日本核泄露事故未完成解决的情况下，穆迪调降西班牙的银行评级，金融市场将面临新的压力。（LHZB）返回目录 【形势要点：量化宽松计划成了美联储的“摇钱树”】 美国东部时间3月22日，美联储发布2010年的财政报告称，该行去年净利润高达817亿美元，与2009年相比，盈利额上升了53%。其中，向财政部上交了793亿美元。报告称，这部分收入主要来自买入政府长期债券利润所得。而由于经济出现好转，美联储内部对当下的货币政策质疑声不断，越来越多的人呼吁6月底结束6000亿美元量化宽松政策。自2008年美联储大量购入抵押贷款证券和长期国债后，纯利润就逐年增多。报告显示，截至2010年12月31日，美联储总资产高达2.43万亿美元，比2009年增长了1930亿美元，而在2008年，美联储的总资产仅为9070亿美元。低利率政策下，美联储在2008年底至2010年3月的第一轮量化宽松政策下总计买入了1.7万亿美元抵押贷款债券和国债，仅利率所得就高达240亿美元。而根据去年11月美联储宣布的今年6月份以前买入6000亿美元国债的计划，预计2011年美联储的盈利额会更上一层楼。利润多，美联储的开销也在上升。根据报告，去年美联储共花费50.7亿美元，比2009年上升了1.8%。其中，12个分行员工的薪资共计约27.2亿美元；用于金融研究的费用为100万美元，新成立的消费者金融监管委员会花费330万美元。（LCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月24日    2946.71    -1.77（0.06%）↓ 深圳成份指数    3月24日    12771.45    -74.07（0.58%）↓ 上证Ｂ股指数    3月24日    320.67    +0.32（0.10%）↑ 深成份Ｂ股指数    3月24日    5803.07    +38.19（0.66%）↑ 沪深300指数    3月24日    3251.36    -13.56（0.41%）↓ 香港恒生指数    3月24日    22915.28    +89.88（0.39%）↑ 恒生国企股指数    3月24日    12831.94    +79.33（0.62%）↑ 恒生中资企业    3月24日    4117.16    +7.73（0.19%）↑ 台湾指数    3月24日    8576.40    +31.32（0.37%）↑ 英国金融时报指数    3月23日    5795.88    +33.17（0.58%）↑ 德国法兰克福指数    3月23日    6804.45    +23.48（0.35%）↑ 日经指数    3月24日    9435.01    -14.46（0.15%）↓ 美国道琼斯指数    3月23日    12086.00    +67.39（0.56%）↑ 纳斯达克指数    3月23日    2698.30    +14.43（0.54%）↑ 标准普尔500指数    3月23日    1297.54    +3.77（0.29%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月23日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.56308    丹麦克郎    5.30173    瑞典克郎    6.34131    台币    29.5818 日元    80.8205    加拿大元    0.98081    欧元    0.71093    澳元    0.98700 港币    7.79516    新加坡元    1.26444    瑞士法郎    0.91166    英镑    0.61685     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.23166    丹麦克郎    7.45708    瑞典克郎    8.92139    台币    41.6099 日元    113.683    加拿大元    1.37961    美元    1.40661    澳元    1.38833 港币    10.9647    新加坡元    1.77861    瑞士法郎    1.28234    英镑    0.86766 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月23日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.24950    0.28150    0.30800    0.46000    0.77450 英镑    0.61750    0.69125    0.81438    1.12313    1.59500 日元    0.15500    0.16625    0.20000    0.34625    0.57000 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.18000    0.25167    0.55000 欧元    0.85875    0.99750    1.14063    1.46000    1.90125 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月24日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.04929    0.21000    0.26000    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月24日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.8790    2.02↓ 1周（1W）    2.7000    1.33↓ 2周（2W）    3.2375    3.75↓ 1个月（1M）    3.8606    1.93↓ 3个月（3M）    4.2517    1.37↓ 6个月（6M）    4.4428    1.15↓ 9个月（9M）    4.5855    0.64↓ 1年（1Y）    4.6621    0.52↓ NYMEX原油期货价格每桶105.75美元（3月23日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶115.55美元 （3月23日收盘价） COMEX 金=1438.00美元（3月23日收盘价） 1人民币=4.50731新台币  100人民币=10.8313欧元 100人民币=15.2369美元 [外币100] 美元656.25 英镑1066.57 日元8.1059 港币84.2 澳元664.56 欧元925.38 （中国银行2011.3.24）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE 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分析专栏：两家免税店撑不起海南“国际旅游岛” 缅甸东北部发生7.2级地震    3 交通部建“非收费公路体系”只是个数字游戏？    3 今年国内针对垄断部门的反腐力度正在加大    3 食品安全问题的最大责任者是政府    4 稀土资源税从下月起开始大幅提高    4 “抢盐风波”成了盐业专营阻挠改革的挡箭牌    4 微观民主改革的推动有助于增进社会稳定    5 中国北斗导航系统明年将尝试挑战GPS的垄断地位    5 发改委专家认为中国未来能源消费还是要依靠煤炭    5 中国用不着把“持剑经商”挂在嘴上    6 中石油仅公开的员工薪酬就相当于全年利润的59%    6 4000亿斤粮食储备量才会让中国有安全感    6 中国核能发电可能逐渐以“钍”代“铀”    7 企业参与保障房建设就像是做公益事业    7 北京CBD的防火问题再次拉响警报    7 核危机会给日本带来长期灾难吗？    8 日本核事故让德国开始考虑永久放弃使用核能源    8 巴西政府可能加强对淡水河谷公司的控制力    8 2月美国新屋价格跌至上轮楼市泡沫膨胀起点的水平    9   〖分析专栏〗 【两家免税店撑不起海南“国际旅游岛”】 3月24日，中国财政部在官网发布《关于开展海南离岛旅客免税购物政策试点的公告》，意味着该政策正式在海南落地实施。从4月20日起，每位到海南观光的国内游客可以在免税商店里购买总价5000元以内的18类免关税小商品，也可以买一件免除了部分关税的5000元以上商品。财政部的一位副司长表示，无需担心此政策被用于走私——允许出售免税商品的只有“实行特许经营的免税商店”，也就是中国免税品集团有限公司分别设在海口和三亚的两家商店。免税商品也不是随便买的，要在店内付款，上飞机之前才能从隔离区里领取。 虽然设计者在防止走私方面动了一番脑筋，但海南走私猖獗的历史让人担心。1988年海南设省并成为特区，由于经济基础薄弱和离岛的特殊情况等原因，曾出现过非常严重的走私潮。当时在海南可以以低价买到各国生产的商品，大到汽车小到手表无所不有，整个岛成了一个大购物中心。但走私潮毕竟损害了国家利益，后来在严厉打击下渐渐消失了，建立在畸形经济上的房地产业等行业也彻底崩盘，给海南后来的发展带来了严重的影响。2010年中央出台的国际旅游岛战略，其用意也在于发扬海南岛的优势，解决过去的遗留问题，建设与全国协调发展的海南省。在这个过程中，学习日本冲绳县、韩国济州道的经验推出合法的免税店，既有利于旅游业和商业的发展，又可以打击离岛上很容易出现的走私现象，无疑是一个美好想法。 不过，海南的免税店能在多大程度上助推国际旅游岛的目标，仍有待观察。根据财政部官员的讲话精神，购物5000元以内执行的是韩国式政策，可免去关税、进口环节增值税和消费税，占商品总税款的30%－50%，相当于降价15%－35%；5000元以上的大件执行日本式政策，只能免去总税额的15%－30%，降价幅度就更为可怜。至于烟酒之类值得走私贩子以身犯险的高税率商品，没有被列入海南免税店的商品清单。事实上，为了吸引外国人花钱，任何国家都有出口退税政策，整个国家就是一个免税商店。对于中国人而言，无论是从可买商品的价值还是退税的力度上来说，出国购物都比海南购物要方便得多。何况，世界各国都有无数家可以申请退税的商店，无论商品种类还是服务都比中国的两家国有垄断型商店强得多。当然海南购物确实有不用出国的便利，可是在中外交流紧密的今天，各大购物网站上都有专卖外国商品的代购店，海南免税店与之相比没有任何优势。 即使免税力度进一步加大，海南的竞争力也未必赶得上国际上的其他旅游胜地。据安邦研究员实地调查，海南岛的消费水平无疑远远高于与之竞争的泰国、菲律宾、越南甚至新加坡的旅游热点地区。不仅春节时高级酒店房价能达到上万元一晚的离谱水平，元旦期间也能保持在3000元以上。即使在所谓淡季，低于1000元的房价也是难以想象的。相比之下，曼谷最豪华的希尔顿酒店报价仅为1200－2000元人民币，而且可以直接接受人民币付款。不仅是房价，在食品、交通、门票等方面，海南的价格水平也都偏高，商品也普遍较贵。4月份将开放的免税店虽然免去了部分税款，但由于不得不承担三亚和海口市中心的高昂房价，消费者还得多花不少钱。 论综合的旅游质量，海南的自然环境、服务水平和便利程度与国外成熟景点相比根本没有优势，吸引大量高消费人群的秘诀完全可以用一句话概括：官员出国不方便，而海南又是中国唯一的热带大岛。因此，尽管市场形势不错，但这种建立在天然垄断上的收益，并不能说明海南的国际旅游岛建设已经取得了成功。海南应该采用更认真的态度，向国际竞争对手好好学习一下，否则永远都只能当“官员旅游岛”而不是“国际旅游岛”。官员旅游岛虽然也能赚钱，但其盈利能力完全建立在官员的收入上，未来官员实际收入降低了怎么办？安邦认为必然有这样的一天。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在我们看来，海南旅游业要想实现真正的优化和发展，相关人士应该从战略上转变思路，摆脱目前这种向中央要政策的局面。海南要做国际旅游岛，首先要搞好国内旅游岛，而不是拿这个题材来炒作。海南的重点在于环境建设——既有自然环境，也有市场环境和人文环境。在战略上，海南一定要把第三产业作为重点，不能再引进工业项目。只有先成为吸引国内大众的旅游岛，才有可能成为国际的旅游岛。（NBHM）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：缅甸东北部发生7.2级地震】 据中国地震台网测定，北京时间2011年3月24日21时55分在缅甸东北部（北纬20.8，东经99.8）发生里氏7.2级地震，震源深度20公里。美国地质勘探局的报告宣布，此次地震的震级为里氏7.0级。地震发生后，远如泰国曼谷这样的城市都有震感，曼谷一些建筑物还曾产生晃动。由于缅甸人口密度较大，抗灾能力较弱，此次地震有可能导致较大的人身伤亡。值得注意的是，今年3月以来已有中国云南盈江、日本东北部、缅甸东北部发生较大地震（缅甸与云南地震在一个板块），这显示环太平洋-喜马拉雅火山地震带已进入非常活跃期，地震灾害的风险在大增！（LHJ）返回目录 【形势要点：交通部建“非收费公路体系”只是个数字游戏？】 中国的公路收费太多一直受到诟病，现在交通部开始考虑调整了。交通运输部新闻发言人何建中23日表示，交通运输部将研究和完善构建“两个路网体系”，即统筹发展以政府主导的高速公路为主的低收费、高效率的“收费公路体系”和以普通公路为主的体现政府普遍服务的“非收费公路体系”。其中，“非收费公路体系”占全国公路总里程的96%以上，主要解决通达的问题，以政府财政资金为主。“收费公路体系”约占全国公路里程不到4%，体现的是更高品质的公路服务，主要解决快捷高效的问题，其收费不以盈利为目的，资金主要是靠银行贷款、社会融资来解决。交通运输部还将通过联网收费规范公路收费问题。交通部高调宣布这个宏伟目标，似乎将在中国掀起一场轰轰烈烈的交通改革，大大减少收费公路数量。不过，细察国内公路数据，会发现其中有“猫腻”。据何建中透露，截至2010年底，全国公路网总里程达到398.4万公里，其中高速公路通车里程达到7.4万公里，农村公路通车里程达到345万公里。安邦研究人员算了个账：按公路总里程算，4%的收费公路意味着中国仍可保留近14万公里的收费公路，这相当于现有高速公路里程的2倍左右。换句话说，目前的高速公路收费一个也不用动！广为人知的数据是全球14万公里的收费公路，10万公里在中国。可见，收费公路不超过4%，只是给了全国的司机们一张“画饼”。（LHZB）返回目录 【形势要点：今年国内针对垄断部门的反腐力度正在加大】 根据财新网的报道，工信部总工程师苏金生由于涉嫌违纪，被有关纪检部门带走调查。苏金生涉案缘由尚未有明确说法，不过业内传闻颇多。一位来自电信运营商的内部人士称，此次苏金生案发可能与此前中移动腐败窝案的进一步调查与审计有关。苏金生曾长期担任电信管理局局长，也是中国移动成立初期的筹备组组长、党组书记。他于2000年4月，出任信息产业部电信管理局局长，并于2008年7月任工业和信息化部电信管理局局长。2009年4月，出任工业和信息化部总工程师。他最近一次公开亮相是3月16日，在北京出席了2010年“ICT深度观察大型报告会”。据了解，四川移动原总经理李华等人的腐败窝案，中央纪委已经基本结束阶段性调查，专案组人员也于年前即撤离四川，但是案件仍未移交至法院，所有案件都尚未侦查结束，而对于电信运营商的调查与审计仍在继续。这表明，安邦对于中国政府将加大反腐败行动的判断，正在陆续被应验。铁道部刘志军、京沪高铁等都是。值得注意的是，这些新发的腐败案都与垄断国企和审批部门高度相关。这是一种机制性的腐败，不是清除一两个人就可以解决的。（RCY）返回目录 【形势要点：食品安全问题的最大责任者是政府】 连日来，双汇“瘦肉精”事件的曝光不断牵动着公众神经。对此，河南一位养猪户反映，近年来粮价、水电价格和物流价格等成本提升已将养猪的利润大幅挤压，遇到市场波动跌价甚至会出现入不敷出的局面。抱着侥幸心理，部分养殖户宁愿冒险渔利。虽然养殖户看似承担着使用“瘦肉精”最为不可推卸的责任，但监管的混乱也是不可忽略的因素。在检查环节，存在着“验猪等同于收费”的现象。早在2002年，新华社“新华视点”就专栏播发过稿件《8个部门为何管不好一头猪？》，文中提到，一个集贸市场的“安全检查程序”如下：检疫部门按每头猪15元的标准用“目测法”检疫盖章，工商部门也照此法复检并收取4元的摊位费，然后就可以放心地出售了。如今，个别地方唯利是图、敷衍了事的做法却没有根本改变。最近深圳某屠宰场就被曝宰杀被禁生猪牟利，只用交40元的屠宰费和20元的屠宰出厂单，便可让“瘦肉精”污染的猪肉顺利过关。从上述被翻出来的旧账来看，食品安全问题的最大责任者不是造假者，而是政府。如果不完善监管环节，加强对政府部门的问责，造假者、违规者就会源源不绝。（ACY）返回目录 【政策：稀土资源税从下月起开始大幅提高】 财政部、国家税务总局日前决定，自2011年4月1日起，统一调整稀土矿原矿资源税税额标准。财政部主管报纸3月23日报道了此项政策调整消息。调整后，轻稀土（包括氟碳铈矿、独居石矿）的税额标准为60元/吨；中重稀土（包括磷钇矿、离子型稀土矿）的税额标准为30元/吨。目前，对稀土原矿征收资源税，依据资源税暂行条例中的“其他有色金属矿原矿”征收，税额标准为0.40－3.00元/吨。用资源税等经济手段来调控稀土行业的发展，一直为诸多业内人士所呼吁。今年全国“两会”期间，民进中央就提交一份提案，建议通过提高稀土资源税税负，以经济手段为主来调控稀土价格，维护国家利益，促进稀土产业可持续发展。中国五矿进出口商会副会长刘贻南也表示，对稀土的管理，单靠行政手段是管不住的，应该更多使用价格手段，比如提高资源税、增加开采环节的成本，“这两条不抓住，管不了这个行业”。不过，此次虽然大幅提高稀土资源税税额，但是仍延续了“从量定额”的征收方式，而非按“从价定率”征收，税收收入不能随价格上涨而增加。（LCXS）返回目录 【形势要点：“抢盐风波”成了盐业专营阻挠改革的挡箭牌】 3月中旬，日本“核震”之后，一场“抢盐潮”席卷大半个中国。而食盐专营体制下，各地盐业公司凭借高效的应对能力迅速平息风波，于是，“专营有理”论调再起。事实上，17日，国家发改委下发紧急通知，指示物价部门维稳盐价，并要求各地政府多方组织货源，保障食盐等商品的市场供应。而当天，从湖南、湖北、江西等地紧急调运的食盐已在广盐“集结”完毕，浙江、上海、江苏等地也纷纷承诺后续货源充足。中盐副总经理董永胜亦不为“盐荒”发愁，据其估计，当时，全国食盐的储备量逾200万吨，足以满足3个月以上的市场供应。唯一让他担心的是各地的运输配送能力。因此，“抢盐潮”的迅速退去，食盐专营体制则成了“功臣”。一位中盐协会人士表示，此次，各地盐业公司得以密切配合，展现出强大的应对能力，完全依赖于组织、权力高度集中的专营体制。而且，不少民众正是基于对此种体制的了解而没有参与抢购。然而，从2000年以来，我国曾先后出台6套破除盐业垄断的改革方案，但均因各方分歧未能实施，至今，备受关注的第7套方案难产，盐业市场化改革已停滞逾十年。但正如2008年雪灾爆发时，铁道部展示的强有力的调配能力成为铁路体制改革反对者的筹码，“抢盐风波”可能也成了盐业专营阻挠改革的挡箭牌。（LCXS）返回目录 【形势要点：微观民主改革的推动有助于增进社会稳定】 据财政部在2011年“两会”期间公布的预算报告显示，2010年全国公共财政投入到“公共安全”领域的财政支出执行数为5486.06亿元，超过了当年国防支出执行数5334.84亿元。而2011年国家投入到警察系统、国家安全系统、民兵以及法院监狱等“公共安全”领域的预算为6244.21亿元人民币，较去年增加21.5%，而且超出了中国今年6011.56亿元国防预算。上海金融与法律研究院研究员李华芳撰文表示，中国的公共安全费用超过军费开支，一方面得益于“购买”了大量国际支持，尤其在国际普遍支持裁军的情况下，使得维持大规模军队的必要性降低；另一方面，这也是增长战略效力降低后的选择。值得注意的是，对于执政者而言，新一轮的改革如果继续注重增长战略，那么带来的边际效应已经很低；如果转而注重分配战略，那么也意味着“没有共识”。在我们看来，这一两年国内舆论关于“改革没有共识”的呼声增多，这实际上是宏观改革放缓甚至局部停滞的结果。不过，宏观改革放缓并不意味着中国的改革都停滞了。据安邦研究人员在基层的调研发现，宏观改革在放缓，但微观改革仍在继续。四川某县的例子就显示，如果真正抓好了基层民主改革，“维稳”并不会成为政府工作的负担。基层民主的核心在哪里？其实并不复杂，在于适度分权、民主选举、合理分配利益。一些地方的例子显示，如果让老百姓多参与公共事务，多发挥社区的作用，就能通过协商讨论和层层解决的机制，来化解绝大部分的社会问题。让许多地方政府头疼的“维稳”问题，在这个县几乎就不是问题。这种基层民主的微观改革，对于增进社会稳定有非常重要的作用，应该加以总结和推广。（NHJ）返回目录 【形势要点：中国北斗导航系统明年将尝试挑战GPS的垄断地位】 卫星导航系统可连续实时地发送高精度、全时空、全天候的导航、定位和授时信息，是一种可供海陆空领域使用的、军民用户共享的信息资源，并在市场推进、技术发展、应用创新的推动下飞速发展。目前全球上空已有32颗美国GPS卫星、22颗俄罗斯GLONASS卫星，分别形成了两个完整的系统，可为全球用户提供服务。在民用领域，美国GPS占据了绝对垄断地位，应用份额超过90%。仅在中国大陆，2010年GPS市场容量达到908.3万套，同比增长117.8%，发展势头十分惊人。不过，GPS的垄断地位正在受到中国“北斗”导航系统的挑战。中国北斗系统于1994年开始立项，包括北斗一代和二代两个不同原理的系统，一代由三颗卫星组成，可以接收地面用户发出的信号以确定其位置，还允许用户发短信，不过在成本和精度上无法与GPS竞争。二代则采用了与GPS完全相同的原理和结构，为全球范围内的用户提供免费服务。从成本来看，“北斗”导航的系统建设成本比GPS便宜，用户的成本也不会比GPS贵，一块芯片的售价大约在100元左右。目前北斗二代已经发射了三颗卫星，今后一个时期还将继续密集发射，明年就可以实现信号覆盖亚太地区。届时，北斗卫星导航系统的服务，将尝试挑战美国GPS的服务。（ABHM）返回目录 【形势要点：发改委专家认为中国未来能源消费还是要依靠煤炭】 虽然煤炭带来的环境压力日增，但中国未来能源消费仍不得不绑定“煤炭”。中国国家发改委能源研究所副所长戴彦德称，中国未来能源消费仍要快速增长，以煤炭为主的能源消费结构短期难以改变。他表示，今后10年中国能源消费可能与之前的10年一样，以每年2亿吨的速度增长。基础设施建设、交通、民生将成为能源消费的主要领域，而工业增长所需的能源消费增速将放缓。他称，“中国的经济发展水平很低，还要大幅增加……未来能源消费还要快速增长。”他称，中国要实现经济发展第三步目标，建国100周年达到中等发达国家水平，那么其能源消费在现有水平上仍要成倍增长。现在OECD国家的人均能耗均高于4吨标准煤，而中国的水平远低于此。戴彦德强调，尽管中国每年新增的电力装机容量相当于一个欧洲大国的装机容量水平，但中国电力的人均装机容量很低，发展经济走向富裕仍是中国的主要任务，能源消费仍要增长，这将与煤炭密切相关。因为中国的能源消费是以煤为主，尽管中国的可再生能源以前所未有的速度发展，但仍难以满足中国能源消费增长的需求。戴彦德称，“最后还是要靠煤”。中国2010年的能源消费达到32.5亿吨标准煤，而2000年时中国的能源消费还不足14亿吨，相当于10年以来中国每年增长2亿吨标煤。（LCXS）返回目录 【形势要点：中国用不着把“持剑经商”挂在嘴上】 利比亚局势动荡，令当地中资企业受重创。商务部新闻发言人姚坚22日表示，西亚北非地区是中国在海外投资“走出去”的重要地区，利比亚目前局势确实对中资企业造成相当大的影响。商务部数据称，目前中国在利比亚承包的大型项目共50个，涉及合同金额188亿美元。数据显示，今年前2个月，我国在非洲地区承包工程业务新签合同额34.7亿美元，同比减少了53.2%；完成营业额39.6亿美元，同比仅增长3.8%。香港《经济日报》社论指出，事件使得中国重新审视海外投资安全，中国可能迎来“持剑经商”时代，将武装力量与投资同步延伸海外，以维护国家利益。据国资委透露，当前共有13家央企在利比亚的项目全部暂停，主要集中在基建和电讯领域。目前中国中冶、中国建筑、葛洲坝4家大型央企上市公司发布公告，累计停工合同金额达410亿元。国内有舆论称，随着中国和平崛起，中国与世界局势关联愈加紧密，“韬光养晦”已不合时宜，是时候考虑扩大海外军事影响力来维护国家利益。军事科学院研究员罗援少将曾提出，应当在能够驻军地方驻军或设置军事基地，因“国家利益延伸到什么地方，军队就要保护到什么地方”。让军队保护中国的海外商业利益，这没有问题。不过，中国在海外保持军事存在才刚刚开始，用不着现在就把“持剑经商”挂在嘴上。“以剑护商”与“持剑经商”，在态度上还是有较大差别的。（BLH）返回目录 【形势要点：中石油仅公开的员工薪酬就相当于全年利润的59%】 2007年顶着“亚洲最赚钱公司”的中国石油，一直因其垄断经营和员工高福利遭到各界口诛笔伐。对于中石油的经营，要让数字说话。2010年，中石油实现利润1398.7亿元，但缴纳税费高达3182亿元，上缴的税费超过其净利润的220%。仅去年上缴的石油特别收益金就达到了521.72亿元，较2009年的200.2亿元翻了一番多。就税费而言，直接贡献了财政收入，而利润由于中石油的主要股份为国有，多数“肉”仍烂在国家这口锅里。不过，中石油的高福利数据却非常“刺眼”。其年报披露，去年中石油支付给职工以及为职工支付的现金为827.37亿元，中石油职工的平均薪酬为14.97万元。相当于年利润的59%。这仅仅是公开的福利待遇。并且人均薪酬还存在被劳务派遣员工摊薄的问题。2009年8月25日，央视曾曝光了中石油在北京以超低价格“团购”太阳星城8栋房子，团购价不到市价40%的消息。北京太阳星城8幢楼的房子，预计售价达23000元/平方米。不过，中石油员工以8170元/平方米的价格团购了上千套。此外，中石油的经营效率也有提高的空间。中石油有55万在职职工，而同为全球石油巨头的美国埃克森美孚只有不到9万员工。（LHZB）返回目录 【形势要点：4000亿斤粮食储备量才会让中国有安全感】 中央农村工作领导小组副组长陈锡文3月24日表示，目前我国粮食储备采取多层次储备方式，包括国家粮食储备公司、各省自己的粮食储备，一部分商业贸易公司也有自己的库存。再加上农民因为对于后期价格上涨的预期留存下来的粮食，全部库存都算在一起，这个量估计达到4000亿斤以上。此外，再加上从国际进口的一部分粮食，陈锡文称，“在一般年景下，中国包括各方面储备，能够维持半年的粮食使用量。不论国际粮食情况如何变动，中国有能力保证自己的粮食需求。”他也同时谈到，城市消费者对于目前粮价的徐徐上涨的形势要报以理解的态度，如果一味刻意压制粮价导致农民种粮积极性下降，对大家都不好。陈锡文还表示，现在收购储存粮食的渠道多、层面宽。国家储备粮因为价格高停止收购，但是其他渠道收储起来的粮食并不少，因此不必特别紧张。在解释目前玉米的价格形势时，陈锡文称，2009年东北旱情导致吉林、辽宁等玉米生产大省减产，由此导致供给不足令2010年玉米价格持续上涨。而在2010年玉米大幅度增产的前提之下，再加上抑制国内对于玉米的不合理需求等因素的影响，中国2011年的玉米供需形势好转不少。此外，陈锡文还表示，“坦率来说，现在粮食供应又紧张、环境污染问题又很凸出，大量发展玉米深加工，已经是一件极不上算的事情”。（LCXS）返回目录 【形势要点：中国核能发电可能逐渐以“钍”代“铀”】 目前，全球的焦点都围绕在核危机的氛围之中，虽然中国依然无法完全放弃核能发电，却悄悄地将发电的原材料转移成“钍”，希望取代原本的铀，发电的效果一样但风险较少。钍是一种有银色光泽的金属，钍反应堆不会像三里岛、切尔诺贝利和现在的福岛核电站一样容易失控。现在，日本核电厂泄露不断在引发后续效应，许多国家已经开始重新检视能源发展政策，但在电力市场供需中，并不会因为日本地震而导致需求量减少，因此，中国只是在寻求其他的发电方式，并没有放弃核能发电的打算。《文汇报》称，专家指出，日本核危机将成为全球能源发展的转折点，许多国家纷纷寻找替代方案，中国则把眼光转往钍核能发电、风力和太阳能等领域。实际上，钍核能发电在中国早已展开研究，真正关注的人不多，国际上普遍是以铀发电为主流，但钍取代铀进行核能发电更安全，危险废料也相对较少，成本也更低廉。不久前，中国科学院已启动“未来先进核裂变能-钍基熔盐堆（反应炉）核能系统”项目，目标是20年之内，研发新一代核能系统。据英国媒体的报道称，“这一事件没有引起公众的关注——除了一些对钍有浓厚兴趣的人——但它可能标志着能源政策的战略领导地位正从缺乏生气、安于现状的西方转向一个愿意打破成规的崛起的技术大国。”（BCXS）返回目录 【形势要点：企业参与保障房建设就像是做公益事业】 针对今年1000万套的保障房任务，全国不乏目标、口号和决心，但万科在广州的一个保障房项目充分说明了建设的难度。该项目总投资4624万元，管理人员已精简至6人，但每月租金收入扣除运营费用后的利润仅5万余元。总投资中1500万元是万科的“企业公民社会责任”的专项费用，其余3124万元成本需要57年才可以收回。4624万元总投资如存5年期定期存款，每年的利润也有230万，接近保障房利润的4倍。“手头上也有保障房项目，但最终是否会接下来并运作成功还是未知数，目前情况比较混乱。”一银行业人士对《第一财政日报》称，银行犹疑的因素有两方面，一是保障房租金是否能够形成稳定现金流，并确保信贷回本；二是房地产调控加大力度进程中，地方政府财力是否足以支撑。在目前房地产交易停滞背景下，以土地财政为主要来源的地方财政受到巨大影响，加上需要大笔财政资金充实和清理地方融资平台，银行高度关注地方财政的状况。一位监管部门人士也表示，“由政府主导的保障性住房项目需要投入20%的资本金，但政府由于财政收入不足或分配问题导致的资本金无法足额到位，是保障房信贷的最大风险。”今年保障房建设目标增加了近70%，土地出让金收入却有可能负增长，还增加了土地收入10%的水利建设支出，地方政府如不能拿出足够的“真金白银”，保障房建设任务恐难完成。（LHZB）返回目录 【形势要点：北京CBD的防火问题再次拉响警报】 24日17时许，北京市朝阳区呼家楼中学北侧一建筑工地起火，据安邦研究人员现场所见，浓烟滚滚，北京西城、东城等多个城区均可看见空中的浓烟。北京市公安消防总队表示，起火的为呼家楼中学北侧一建筑工地的3层彩钢板房。18时20分左右火势已经基本被扑灭。火灾造成3层的板房被烧塌，过火面积500平方米，没有发现人员被困和伤亡情况。呼家楼地区位于北京城区东部，临近CBD、国贸大厦等繁华地区，这次的火灾只是此地区近年来发生的多起火灾之一。安邦高级研究员贺军认为，此次火灾虽然被扑灭，但CBD地区长期以来的消防隐患不容忽略，这里高楼太密集，楼层太高，一旦失火难以扑救。广为人知的央视配楼大火，就暴露出对高层建筑救火缺乏经验的问题。这次烧的虽然不是高楼，但再次拉响了CBD防火问题的警报。另外，北京市还要把CBD向东扩，建起另一个高楼耸立的区域，这不仅为北京制造了一个交通难题，还制造了一个消防难题。（NBHM）返回目录 【形势要点：核危机会给日本带来长期灾难吗？】 日本核危机虽不再恶化，但核污染扩大却引发了新的恐慌。据日本共同社报道，22日共有13个都县检测出自来水含有放射性物质，岩手、秋田、山形和静冈县的自来水新检测出了碘；东京、茨城、栃木、群马检测出了碘和铯。福岛、埼玉、千叶、神奈川和新潟检测出了碘。东京一度出现了瓶装水抢购潮。截至22日，核泄漏危机已致使25个国家驻东京的大使馆临时闭馆。现在已有多个迹象显示，受损核反应堆已将放射性物质排放到空气、水和食物链中，这引发了人们的恐慌。目前，美国和香港已禁止进口来自福岛核电站周围地区的水果、蔬菜和乳制品。安邦高级研究员贺军认为，从核泄漏及污染的扩散来看，日本经济所遭受的损失，远远不是那些即期可以计算的生命、财产、保险等损失。由于核泄漏已经进入日本的大气、水体、土壤系统，这将使日本长期处在核污染的阴影中，很多投资、国际活动、金融活动、贸易往来、生产活动、人流往来……都可能因为核污染威胁而受到长期影响，美国和香港封杀日本出口的农产品就是国际上的典型反应。即使福岛核电站被成功废弃，这4个“核疙瘩”立在那里，未来还可能有核污染不断发生。这种恐慌心理，对领土狭小而经济发达的日本来说，无异于一场长期灾难。据日本的估计，此次日本地震造成了25万亿日元的损失。贺军估计，在未来不短的时间内，日本会忙于国内救灾、消除污染、心理重建、基础设施重建和工业重建，而无暇他顾。这场核灾难虽然不会把日本打入二流发达国家，但肯定会让日本大伤元气。那些认为日本会很快恢复的看法，可能过于乐观了。（AHJ）返回目录 【形势要点：日本核事故让德国开始考虑永久放弃使用核能源】 据美联社报道指出，作为全球第四大经济体，德国正在考虑永久放弃核能源。这将是发达工业经济体中第一个决定停止使用核能源的国家。报道指出，德国出于核能源特有的高风险而决定放弃这一能源形式，并将投资数十亿资金发展新的可更新能源来满足本国的能源需求。报道称，德国原本计划在未来25年中逐步摆脱对核能源的依赖，不过近期日本福岛核电站的危机预计将会加速这一进程。德国总理默克尔曾称这一次事故是一个“天启式的灾难”。鉴于日本发生的核灾难，德国方面已经决定将全国17个反应堆中的7个停机三个月，以进行新一轮安全检查。这也使得德国可以有机会评估如何摆脱对占据本国电力供应1/4的核电的依赖，将其下降到零。德国总理默克尔22日宣布，委托德国原子能安全委员会和新成立的伦理道德专家委员会，对德国核电站安全进行新评估，澄清核能利用存在的技术和社会问题。也有专家指出，德国的这一决定也有助于包括美国在内的其他国家规划其后续动作。美国对核能的依赖也与德国相当。不过报道也指出，德国的这一行动不太可能造成法国立场的转变，该国核电的比例超过了全国电力供应的70%。（LCXS）返回目录 【形势要点：巴西政府可能加强对淡水河谷公司的控制力】 作为全球三大矿山之一，淡水河谷（VALE）在铁矿石市场上占有举足轻重的份额，同时也是巴西国内最重要的企业之一。在其股权结构中，包括巴西的养老基金和国有银行，以及作为最大股东的日本三井集团，其股份占到18.2%。但一直以来，巴西都在敦促淡水河谷加大对本国，特别是对巴西钢铁行业的投资，以帮助提振这个拉美最大经济体的发展。而实际上，淡水河谷一直在稳步扩大对中国的铁矿石出口，并在亚洲（而不是巴西）大量造船。巴西政府认为，这有损于巴西的工业增长。巴西政府已与淡水河谷在矿区使用费问题上发生争执——政府认为，该公司欠缴50亿里尔（合30亿美元）矿区使用费。淡水河谷则表示，它已付清所有应付费用，并计划将该问题提交司法复审。为此，据英国《金融时报》引述与淡水河谷关系密切的人士的话表示，巴西政府正在推动该公司管理层进行人事调整，以使这家世界最大的铁矿石生产商的所作所为更加符合巴西国家利益。上述人士称，巴西政府这一努力的主要目标是，确保该公司首席执行官罗杰•阿涅利（ROGER AGNELLI）在其任期于今年5月结束时不再留任。如果巴西政府能够如愿，那么该公司的7位执行董事中的多数将会离任。虽然取代阿涅利出任首席执行官的很可能是一位市场友好型高管，但上述人士表示，该公司管理层的大换血会释放出一个信号，不仅牵扯到该公司的前景，还牵扯到企业在巴西营商的自由。巴西财长吉多•曼特加（GUIDO MANTEGA）18日与淡水河谷主要股东之一——布拉德斯科银行（BRADESCO）举行了会晤，试图说服该行支持更换淡水河谷的首席执行官。（RLH）返回目录 【市场：2月美国新屋价格跌至上轮楼市泡沫膨胀起点的水平】 美国商务部23日宣布，今年2月份新屋销售25万幢，按月环比下跌16.9%，低于2010年10月新屋销售28万幢的历史低位。据彭博社调查，经济学家早前预计2月份新屋销售29万幢。报告并指出，全美2月新屋销售价格中位数为20.2万美元，较1月份23.1万美元下挫近13%，为2003年12月以来新低。新屋售价下挫主要由于市面止赎房屋（是指美国投资者因无力偿还房屋按揭，被贷款机构强制收回其房子）数目上升，而且被大量低价抛售。新屋销售数据远逊预期，加上21日美国房地产经济人协会公布全美二手房售价跌至近9年最低，印证了美联储本月15日议息会议声明对美国楼市定调，“尽管美国经济正稳步复苏，但房地产市场将持续疲弱”。根据商务部报告，目前美国市面的新屋可满足8.9个月销售需要，高于新屋库存6个月的健康水平。分析指出，美国新屋库存恢复至正常水平，仍有待就业市场改善，提振市场需求。影响楼市短期销售数量和价格的因素比较多，但美国新屋价格跌至上轮楼市泡沫膨胀之初（2003年）的水平，在目前的超低利率之下，恐怕继续大跌的可能性不大。（LHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1438.00美元（3月23日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶105.75美元（3月23日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶115.55美元 （3月23日收盘价） [外币100] 美元656.25 英镑1066.57 日元8.1059 港币84.2 澳元664.56 欧元925.38 1人民币=4.50731新台币 [1美元兑] 英镑0.61685 欧元0.71093 澳元0.98700 瑞郎0.91166 日元80.8205 加元0.98081 港币7.79516 [主要股市指数] 深指/沪指12771.45/2946.71,沪深300指数3251.36,恒指22915.28,道指12086.00（3.23）,纳斯达克2698.30（3.23）,标普500指数1297.54（3.23）,日经9435.01,台湾加权8576.40,德国6804.45（3.23）,法国3913.73（3.23）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：中小房企资金链断裂的风险值得银行警惕 中国央行官员暗示当前利率水平不会大幅提升    3 鼓励上市公司分红只是提高股市吸引力的治标之策    3 国开行的“政策性信用等级”还会一延再延！    3 外国险企在华设代表处的门槛设为20亿美元资产    4 银行的过高要求已令基金业面临难以持续发展的局面    4 香港对内地企业的融资作用将从股市扩大到信贷市场    4 升值预期与机制弹性决定人民币离岸市场的未来    5 香港离岸人民币息率提高传言被辟谣    5 缺少处罚手段的公开谴责对“不良”公司难以奏效    5 跨境贸易人民币结算成为外资行对公业务吸储的主力    6 上海将大力整肃保险代理人违规行为    6 小额贷款公司的分布在南北两端各有重点区域    6 IMF正考虑向发展中国家央行提供短期外汇互换计划    7 日本重建需求将促使亚洲国家央行继续实施紧缩政策    7 德国承担起永久性欧洲稳定机制的主要出资责任    7 被中国投机者蓄意炒高的国际铜价随时有可能暴跌    8 利比亚陷入持久战可能使市场机构继续做多石油    8 绵延十余年的海发行破产清算仍在进行    8 工行票据业务成中间业务收入的增长点    9   〖分析专栏〗 【中小房企资金链断裂的风险值得银行警惕】 在持续的房地产调控中，房地产企业的资金逐渐趋于紧张。值得注意的是，银行对房企的态度正在转变。据《上海证券报》3月23日透露，近日，深圳某民营房企遭中国银行下调了信贷评级，并停止了房地产开发贷款，在深圳银行界引发了连锁反应，其正在开发的一位于龙岗中心区的楼盘或因资金链断裂面临烂尾。虽然一家民营房企的楼盘即使形成烂尾，对银行也不会带来较多的不良资产，但这或许是一种警示，银行可能需要考虑在一些高危房企的资金链出问题前，提前有所行动。 中国的企业融资主要依赖于银行贷款。可以不夸张地说，银行如果联合“封杀”某个企业，就等于宣判了企业的“死刑”。过去，上市公司因为重大问题被各家银行以迅雷不及掩耳之势一致“封杀”最终退市，这种案例并不罕见。不过，银行一般不会主动断掉企业的资金，因为这往往是一种两败俱伤的做法。对于具体的银行支行行长，或是信贷员而言，即使企业的财务存在一定的问题，他们也更多选择贷款展期，掩盖或将不良资产的问题延迟暴露，对他们个人而言，是一种个人利益最大化的“理性”选择。 不过，对于目前的中小民营房地产企业的开发贷款而言，一些银行可能会考虑与之前不同的做法。 今年中国为了控制通胀和抑制地方政府的盲目投资冲动，稳健的货币政策将贯穿全年。由于贷款额度普遍比较紧张，银行的议价能力明显增强，即使是一些大型国有企业，也未必能顺利得到基准利率的贷款。对银行来说，那些2009年时基准利率非常低而且利率下浮的贷款合同在今年到期后，银行对贷款停止展期，把腾出的额度用于利率上浮较多的贷款项目，已成为银行普遍的经营现象。在目前严厉的房地产调控政策之下，中小民营房地产企业的经营风险普遍较高，银行从这些企业抽回信贷资金，也是为了规避更大的风险。 引人注目的是，中小房企的资金链抽紧，是否会成为房地产领域信贷雪崩的开始？在我们看来，暂时还不到这种时候。目前房地产企业并未出现2008年末和2009年初时债务纷纷违约的情况，今年前两个月的房地产销售额还实现了正增长。但未来几个月的形势恐怕不容乐观。特别是一、二线城市的住宅市场，在去年销量普遍下降三四成的情况下，今年前两个月的销量继续大幅下降。有一种说法比较流行，即房企再撑几个月没有问题。但房企存在的目的是持续经营，而不是“撑”。银行不可能等到房企的资金链出问题时才有所行动，因此，在问题爆发前，一些银行纷纷抢先从一些资金链近于断裂的中小民营房企抽身。 对于从多处融资的房企，哪一家银行早日抽身，企业对这家银行的偿付能力就越充足，并且可以避免更多的管理成本。以上文所述深圳那家房企为例，假如它最终倒闭，即使最终银行贷款本息都能收回，但如果通过漫长的诉讼、资产评估、拍卖程序来实现，对银行来说是得不偿失的。 银行对一些中小民营房地产企业抽身，暂时并不意味着烂尾楼和银行不良资产将大量出现。银监会早在去年就未雨绸缪，要求银行发放的房地产开发贷款只准以在建工程为抵押，并且额度上限为在建工程价值的50%。但这反而降低了银行从一些风险较高的房企处抽回信贷资金的风险。 在目前形势下，无论是银行还是房地产企业，都应当把风险估计得足一些。虽然房地产企业获得贷款时项目自有资金不能少于20%，但实际上不少房企的自有资金比例是通过短期拆借临时达到的。最近天津爆出的近10亿元集资诈骗案中，涉案公司的1500万元注册资本的验资报告，就是花2万元从某会计师事务所买来的。房企需要注意的是，央行仍有进一步调高存款准备金率的可能，信贷额度可能进一步紧张。在一、二线城市普遍执行限购令，而这些城市的住宅需求往往有近三四成为外地人口的情况下，今年销售额很难有明显的反弹。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在稳健的货币政策之下，银行从高危的中小民营房企处收回信贷额度，是避免风险的明智做法。同时，中小民营房企未来几个月很有可能出现资金链的问题，银行可能有必要在此之前对高危房企采取行动。如果以限购为核心的房地产调控持续下去，可能会有更多房企的资金链绷紧。这是否会引发资金断裂的骨牌倒塌？银行们需要睁大眼睛了！（AHZB）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：中国央行官员暗示当前利率水平不会大幅提升】 中国央行副行长易纲23日称，今年来自通胀的压力很大，但有信心全年居民消费价格指数（CPI）涨幅保持在4%。他在香港参加一个论坛时表示，居民消费价格指数（CPI）涨幅在五六月份可能高达5%。不过到下半年会有所下降，因为基数较低及信贷下降等原因。对于外界经常提到的“负利率”问题，易纲表示，实际利率水平要放到中长期的时间段来看，目前，中国一年期存款利率是3%，贷款利率也有6%以上，“有人说中国是负利率，但我认为这个水平很舒服，太高了会吸引热钱。”他还表示，今年货币政策开始回归正常，各种货币政策都会考虑，而16%的广义货币供应量（M2）增速并不是紧缩的银根，应该是一个适当的水平。从易纲的这番表态来看，似乎在暗示未来的利率政策不会大幅提升。如果这种判断成立，说明金融监管部门在货币紧缩的“力度”把握上，越来越精细。（LCXS）返回目录 【形势要点：鼓励上市公司分红只是提高股市吸引力的治标之策】 有权威人士日前向中国证券报表示，监管部门正在酝酿出台措施，鼓励上市公司实施积极的利润分配方法，使投资者获得更多回报，争取形成较为健全的上市公司持续回报股东机制。此外，建议适当降低红利税税率，上市公司高管薪酬应与分红情况挂钩。然而，近三年，A股上市公司现金分红总额占全部公司净利润的31%，与美国等成熟市场的40%－50%的比例差距不大。更何况中国经济快速发展，企业资本支出较多，并没有较大的提升空间。中国股市的红利税税率只有10%，已降无可降，在中国总体上提高税负的趋势之下，降低税率也不太现实。中国股市难有回报的本质是融资过度。这种情况下，大盘股虽然估值已经比较低，股息率也比较高，但市场资金敬而远之。而估值相当高，股息率几乎可以忽略不计的中小盘股，却被轮番炒作。那些市盈率近100倍的中小盘股，即使利润100%分红，也没有太大的意义。监管部门应当考虑，为什么巴菲特的伯克希尔公司长期不分红，股东很少有意见。微软同样长期零分红，但低市盈率上市，持续快速发展，投资者怎么能不欢迎？提供价格合理的优质企业，才是提高中国股市吸引力的治本之策。（LHZB）返回目录 【形势要点：国开行的“政策性信用等级”还会一延再延！】 自打国开行提出要向商业化转型开始，安邦高级研究员贺军就没有真正相信过。为什么？因为中国需要一家有规模的政策性银行，来帮助实现越来越多样化的国家金融目标。这种情况下，国开行名义上向商业银行转型，也完成了股份制改造，但从近几年的实际业务来看，它的政策性反而越来越强！这种情况在国开行的融资上有明显反映，政策性业务占绝对比例，使得国开行必须继续以国家信用等级来融资。据接近监管层的人士透露，银监会最新文件规定，国开行2012年底之前所发行的人民币债券风险权重为零，直至债券到期，这意味着至少到2012年底，国开行发行的债券将享有准国债地位。2012年末之后发行的人民币风险权重，另行研究确定。1994年，国开行作为投融资体制和金融体制改革的双重产物应运而生之时，就确立了以发行金融债券为主的筹资模式，是中国除了财政部以外的第二大发债主体，在银行间债券市场占四分之一强。尽管此次国开行再次获得债信延长一年的政策，但这家国有独资且全球债券存量最大的债券银行，却依然没有得到未来长期稳定的国家债信，而国家债信被认为是全球所有债券类银行正常运行的基本制度安排。国开行改制以来，债券发行成本上升，多次几近流标。2007年初，中央经济工作会议宣布国开行改制方向后，国开行当年第一期金融债发行就面临近乎流标的不利局面，收益率较正常水平上升40个BP，此后又多次几近流标。2009年，在市场流动性充裕、投资人预期国开行2010年债信仍能延续的情况下，国开行发债成本较其他政策性银行仍然上升了10个BP。未来怎么办？在贺军看来，国开行将面临难解之结：继续商业化将遇到市场融资成本大增，如果要继续扮演政策性银行，则需要在信用等级上享受倾斜。我们判断，它的“政策性信用等级”很可能会一延再延。（LHZB）返回目录 【政策：外国险企在华设代表处的门槛设为20亿美元资产】 22日保监会发布《外国保险类机构驻华代表机构管理办法（征求意见稿）》，并公开征求意见。《办法》规定外国保险类机构在中国境内设立代表机构，应当经保监会批准，并满足依法注册成立20年以上，所在国家或地区政治经济形势稳定，且具备完善的金融监管制度；申请之日前3年内未受重大处罚等条件。对外国保险集团公司和外国保险公司申请设立代表机构，《规定》要求其上一年度年末总资产须超过20亿美元；外国保险中介机构申请设立代表机构，上一年度年末总资产须超过2亿美元。代表机构工作人员不得同时在2个以上代表机构中任职，且不得在中国境内任何商业性机构中从事具体管理或经营性工作。代表机构如违反规定从事保险经营活动的，由保监会责令改正，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款。（LHZB）返回目录 【形势要点：银行的过高要求已令基金业面临难以持续发展的局面】 银行对基金的“压榨”已威胁到基金行业的持续发展。业内人士透露，银行的胃口正越来越大，对新发基金的尾随佣金一口价至管理费60%以上，已不是什么新鲜事。以此计算，即便被视为基金业“利润奶牛”的股票型基金，一般1.5%的管理费率在刨除60%后，便只剩下区区0.6%。基金业的危机还不止于此。因银行还觊觎着那些尾随佣金低费率的老基金。一旦老基金的尾随佣金也被迫提高至新基金的水平，在规模不变的情况下，基金公司的利润将会集体缩水，这无疑令基金公司深感不安。某基金公司市场部总监向中国证券报表示，由于新基金发行数量猛增，银行一般都会要求新基金执行60%以上的尾随佣金费率。加上巨量的广告费投入，以及可能出现的“帮忙资金”费用，新基金发行费用有增无减。而以此计算，如果新基金有效首募额低于10亿元，就很容易变成“赔本赚吆喝”。截至3月22日，今年以来新成立的21只股票型基金平均首募额为15.41亿份。银河证券基金研究中心研究总监王群航表示，预计全年新基金发行数目会超过200只，但以目前的发行规模来看，至少一半的新基金发行面临亏损。基金虽然集体抵制了银行要求老基金提高尾随佣金的要求，但道高一尺，魔高一丈，银行利用自己的渠道优势推动客户赎回老基金，购买新基金。这就曲线大幅度提高了这些基金份额的尾随佣金费率。如发新基金亏损，老基金份额不断萎缩，基金业面临发展前景黯淡的局面。（RHZB）返回目录 【形势要点：香港对内地企业的融资作用将从股市扩大到信贷市场】 香港回归之后，香港市场与内地的“互动”联系就逐渐加深。这在融资市场上有突出表现，如香港股市就成了内地企业的重要融资市场。现在，这种情况同样在银行信市场多起来。贷评级机构标准普尔22日表示，由于近来内地贷款政策紧缩，预计未来内地企业选择赴港融资的比例将会攀升。标普信用评级董事曾怡景指出，预计香港银行向内地企业贷款的比例将在未来3－5年从目前的20%－30%增至40%或以上。他进一步指出，相比香港企业，內地企业的管理水平较弱、公司管理透明度较低，坏账收回方面存在不确定性，而且业绩受通胀影响较大，中小型制造商或出口商还款能力尤其脆弱，易受到人民币升值、薪资上调以及加息等因素影响，这都将为香港银行的內地贷款业务带来风险。标普信用分析师沈恩泽表示，香港银行的贷款组合未来将继续集中在房地产业，目前整体信贷质量仍然稳健。不过，由于香港房地产价格易受加息、资本外流以及外部冲击等因素的影响，一旦香港房地产市场出现下滑，银行向小型开发商发放的贷款可能会出现损失。（LHZB）返回目录 【形势要点：升值预期与机制弹性决定人民币离岸市场的未来】 去年以来，香港人民币离岸市场发展迅猛。对此，上海金融与法律研究院研究员于乎近日撰文指出，当前投资者对于离岸人民币的热情，更多来自于人民币的升值预期。虽然目前港交所以及银行等机构正在努力计划推出人民币IPO以及更多理财产品，目前在香港人民币投资渠道还是相当有限，一旦这个预期落空，那么结局可想而知。从国际经验来看，最为成功的离岸市场当属欧洲美元，一向以更少限制、更高收益而著称。其成功经验表明离岸中心不仅需要足够容量资金池，更需要良好投资产品以及相应的兑换制度。欧洲美元是自由市场与金融机构、众多投资者自我选择的结构，而香港人民币离岸市场在当前人民币不可完全兑换情况下，需要更多配套机制设计。因此，香港离岸金融中心的活跃度，既取决于香港本地投资市场的丰富度，更取决于内地监管条款的放开。后者之所以重要，在于一方面能够给予企业与个人投资香港离岸市场的许可，另一方面则可以适度放开香港离岸人民币回流渠道。前者可以参考人民币QDII，后者可参考人民币QFII，这些措施无疑需要更多制度放行以及众多监管部门的协调。（RCY）返回目录 【形势要点：香港离岸人民币息率提高传言被辟谣】 据港媒报道，22日外电指出，香港离岸人民币息率有望获提高，或令僵局得到突破。但香港人民币清算行中银香港则否认有关报道，而金管局已与人民银行了解，有关报道纯属误传。当前中银香港的清算流程为，香港各人民币参加行会将多余的人民币款项存放于中银香港，之后中银香港再将资金存入深圳人民银行，并获取0.99厘的利息，在扣除一般行政费用后，中银香港会向各参加行支付0.865厘的利息。而当前香港各参加行给了存户的人民币利率一般介乎0.4－0.6厘之间。故如清算利率得以提高，料银行存款利息会相应提高，一般存户会最先受惠。事实上，虽然香港已积累达3700亿元的人民币存款，但市场人士一直指因投资渠道有限，投资者继续持有人民币的意欲正在减弱。而法国兴业银行环球市场中国经济师姚炜表示，央行现时担心放开人民币回流会引来大量热钱，因此选择清算利率这种可控的工具。姚炜说，“央行不仅可控制清算利率调升的幅度，还可以查验有关清算是否是以真实贸易为背景。”至于清算利率是否会升至内地3%的一年期存款利率水平，姚炜强调，香港与内地的人民币毕竟是两个市场，因此，相信清算利率水平不会调升过大。（LLH）返回目录 【形势要点：缺少处罚手段的公开谴责对“不良”公司难以奏效】 3月22日，深交所网站发布了《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准（征求意见稿）》。根据相关说明，创业板谴责标准将从严约束上市公司行为，定性标准较中小板和主板更为严格。据了解，在“信息披露违规”中，深交所将对未在法定期限内披露定期报告，财务会计报告被注册会计师“否定”或出具“非标”且情节严重，财务报告将亏损披露为盈利或者将盈利披露为亏损，业绩预告、业绩快报与定期报告严重不符或应披露而未披露，临时报告滞后披露时间超过10个交易日或存在虚假、不实、不完整陈述等一系列违规行为予以公开谴责。在“规范运作违规”中，深交所将对控股股东或实际控制人等关联人占用上市公司资金、上市公司违规对外提供担保、将募集资金用于证券投资理财等达到一定金额的情况予以谴责；对变更募集资金投向，且未按规定披露；未履行重要承诺事项，情节严重等行为予以谴责等。但也有专家指出，谴责能够起到警示的作用，但政策也应该增加惩处措施，加大处罚力度。如果不加大处罚力度，让违法的成本提高，威慑力量就不会太大。专家建议，监管层未来应引入更多的惩处措施，比如处罚当事人、高额罚款，甚至是惩罚性停牌一个月，让上市公司和恶意炒作的二级市场投资者都能够真正被威慑。（LCXS）返回目录 【形势要点：跨境贸易人民币结算成为外资行对公业务吸储的主力】 根据监管要求，今年是外资银行贷存比达标的最后年限，外资法人银行须于2011年底将贷存比降至75%以下。在这条铁律下，外资银行早早准备“储粮”，从去年开始，一些外资银行存款增速快速提升。但在吸储渠道上，有某外资银行信贷人士表示：“一些外资银行对公业务上吸收存款，很大一部分是通过跨境贸易人民币结算实现的。”他举例，内地一家有进口原材料需求的公司A，若希望通过跨境贸易人民币结算业务减少汇率损失，可以通过在内地一家银行开出人民币信用证到香港，公司A在香港的关联公司B凭此信用证，可前往香港的银行做贴现，然后向位于如美国的供货商C购买原材料，公司C将原材料直接从美国发货给内地公司A。在此过程中，公司A和公司B往往是母子公司关系，或者存在股权关系，公司B作为支付平台。做这种结算时，内地的上述银行会要求公司A将信用证上金额的100%或部分比例资金存入该行，因此实际上人民币的存款留存在内地该银行系统内，以此增加了存款量。上述人士表示，“现在外资银行暂时没有强有力的产品可替代跨境贸易人民币结算业务来吸收存款，管理层仍会大力推进跨境贸易人民币结算业务。”（LCXS）返回目录 【形势要点：上海将大力整肃保险代理人违规行为】 《上海证券报》23日报道称，上海将出台《对保险营销员严重违规实行记分和网上通报管理办法（试行）》，加大违规查处力度。一寿险公司相关负责人称，该办法仅适用于业内对严重违规的营销员记分和通报。《办法》中所称记分和网上通报，是以上海市人身险综合信息平台为载体，通过从业人员信息数据库予以实施。而凡纳入《办法》的记分通报案例，有关保险公司必须与当事营销员解除代理合同，并对当事营销员按照《保险营销员严重违规记分表》进行记分，上海保险同业公会按照《办法》录入平台通报信息库在业内进行网上通报。依据《记分表》违规记分标准，对于记1分的营销员，禁止招募展业一年；记2分，禁止招募展业三年；记3分，禁止招募展业终身。具体记分标准有19条，其中包括多项消费者关注的诱导及误导现象。而情节严重者，将被直接记3分。包括：侵占、挪用或截留保险费或保险给付金，或串通投保人（被保险人）、受益人骗取保险金或保险赔款；参与同业挖角，对原公司造成严重伤害的（按防止不正当增员自律公约标准界定）；私自印制、伪造、变造、倒卖倒买、隐匿、销毁保险单证；违反监管部门规定的其他严重扰乱保险市场行为。上海的新规虽然短期内将影响保费的增长，但却是实现当地保险市场长期健康发展的必要手段。（LHZB）返回目录 【形势要点：小额贷款公司的分布在南北两端各有重点区域】 据央行3月22日公布的数据显示，截至2010年底，全国共有小额贷款公司2614家。贷款余额1975亿元，当年新增贷款1202亿元。近年来，小额贷款公司的发展迅速，在2008年，小额贷款公司数量还不到500家。另一方面，截至2010年末，在全国各地区中，总共有4个地区的小额贷款公司贷款余额超100亿元。其中，江苏省小额贷款公司贷款余额为374.12亿元，浙江省为337.23亿元，内蒙古为212.89亿元，位列前三。央行的数据还显示，小额贷款公司数量居全国之首的是内蒙古，共有286家，其从业人员也位居全国第一，有2808位从业人员。而辽宁省与江苏省，小额贷款公司的数量分别为204家和194家。对此，社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉认为，像内蒙古等以资源性行业（比如钢铁、化工）为主、产业链比较长的地区，围绕产业链的上下两端中小企业比较多，信贷需求比较旺盛，在通胀的大背景下，资源、原料行业的效益比较好，现金流、还款能力强，很多小额贷款公司愿意对之进行放贷。另有分析人士认为，在江苏、浙江等地区，由于民间借贷较为活跃，为小额贷款公司的发展提供了有力的市场环境。（RCY）返回目录 【形势要点：IMF正考虑向发展中国家央行提供短期外汇互换计划】 国际货币基金组织（IMF）正在研究一项方案，希望危机时期在美元、欧元等硬通货贷款方面发挥更重要的作用，本质上就是与美国联邦储备委员会（Fed）共同担当全球最后贷款人的角色。根据该计划，IMF将向发展中国家央行提供短期外汇互换，以抵御可能导致这些国家硬通货紧缺的金融振荡。该计划将减轻央行因与其他国家进行货币互换而承受的政治压力，因为某些情况下的货币互换协议可能引发国内争议。同时，该计划还可以使借款人相信，他们不必为渡过困难时期积累巨额的外汇储备。今年的二十国集团（G20）轮值主席国法国已将IMF的这项计划列为优先要务。Fed也支持该项方案，但希望IMF为互换协议制定严格的标准，并只向发展中国家，而不是发达经济体提供，因为Fed担心IMF为发达国家提供支持将需要大量新的资金来源。但加州大学伯克利分校的经济学教授表示，将来Fed可能不愿意或不能再介入（大规模的货币互换）；巨大的政治压力或将阻碍Fed在下一次危机时期扮演这一“特定角色”。因此，现在IMF正在筹划其所谓的短期流动性信贷安排，作为G20增强全球防止和应对经济振荡能力的部分举措。（LCXS）返回目录 【形势要点：日本重建需求将促使亚洲国家央行继续实施紧缩政策】 亚洲货币3月22日上扬，由菲律宾比索和韩元领涨，主要因为日本核灾危机可能已过了最坏阶段，推升了投资人对新兴市场资产的兴趣。日本重建需求将进一步刺激通膨，促使亚洲央行升息或允许货币升值，亚币看来还有很大的升值空间。追踪十种交易最热络亚洲货币的彭博-摩根大通亚洲货币指数（简称亚元指数）22日攀至3月10日来最高水平。原本亚洲国家因害怕本币升值失去竞争优势，大多不敢大动作加息。但现在，由于日元汇价仍高于地震之前的水平，亚洲决策官员在对抗通膨压力上已有较大的回旋余地，可升息和允许本国货币升值双管齐下。分析师说，日本灾后重建可望推升能源和原物料需求，由于通膨压力仍不容忽视，亚洲国家不仅不会暂停紧缩步伐，还可能允许本国货币进一步升值。香港渣打银行经济学家崔文生说：“通膨问题显然仍挥之不去，亚洲当局认为日本问题可能是不确定因素，但日本情势不会改变亚洲经济体的紧缩道路。”分析师说，日元近来急涨很可能使亚洲国家较能容忍本币升值，因为此时比较不会引起国内出口商反弹，尤其是马来西亚、印度尼西亚、泰国等对日出口占国内生产总值（GDP）相对较高的新兴国家。（BCXS）返回目录 【形势要点：德国承担起永久性欧洲稳定机制的主要出资责任】 与欧洲债务危机斗争了将近一年后，欧盟领导人们终于迎来了“决战”——3月24日、25日的欧盟峰会，欧盟将就欧元区债务危机签署一项全面解决框架。在峰会召开之前的21日，欧盟财长们就欧洲稳定机制（European Stability Mechanism，简称ESM）的协议主要细节达成了一致，该救助基金将从2013年7月开始运作，取代届时到期的欧元区金融稳定基金（EFSF）。与现有的临时性救助机制EFSF最大的区别在于，这项新的永久性救助机制ESM要求欧元区17个成员国筹集总额800亿欧元的预付现金，而EFSF仅仅依赖贷款担保机制，而并不要求各国拿出现金。ESM将拥有7000亿欧元的资本基础，使其在提供5000亿欧元贷款的情况下仍能保持AAA评级。在800亿欧元的预付资本之外，剩余的6200亿资本由各国政府在预付资本耗尽时提供。ESM贷款的利率为常规融资成本加上2个百分点，贷款期限在三年以上的，利率将再提高1个百分点。新达成的协议要求欧元区成员国根据各自在欧洲央行的出资比例提供资金，但暂时允许国内生产总值不到欧元区GDP平均水平75%的国家以低于其在欧洲央行的出资比例提供资金。据《华尔街日报》报道，这项新救助机制的大部分负担都落在了欧元区强国的身上。其中，德国将负担27.1%，法国20.4%，意大利17.9%，西班牙11.9%。这意味着，德国将在7000亿欧元的资金总额中负担1900亿欧元。（LLH）返回目录 【市场：被中国投机者蓄意炒高的国际铜价随时有可能暴跌】 就在今年早些时候还连破数个历史纪录的铜价，最近却迅速下跌，在3个月来第一次跌破每吨9000美元，其原因之一是最大铜消费国中国囤积的铜已经严重过剩。英国金融时报发表专文探讨中国过度进口铜的深层原因。文章称，由于工业的旺盛需求，铜在中国被广泛用作借贷协议中的抵押品，结果从一种金属变成了一种金融产品。中国企业，包括一些与现货铜市场毫无关系的企业，例如房地产开发商，都在通过进口铜来获得资金，由此绕开中国严格的放贷上限。这些企业利用当地银行的短期信用证进口铜，接着卖出，以便为其他投资项目筹资。这些因素导致了仓库存货的急剧增加。据估计，各国海关保税仓库内的存货已从12月中旬的30万－40万吨增至60万吨左右，而交易所库存已增加了约16万吨。这些增加部分几乎全部在中国和临近的韩国。分析人士表示，供应过剩已促使发往中国的铜转向亚洲其他地区，而随着签署进口融资交易的企业开始亏损，部分铜正从中国再出口。如果这一形势使铜丧失作为投机筹码的作用，国际铜价将有可能暴跌。（LBHM）返回目录 【市场：利比亚陷入持久战可能使市场机构继续做多石油】 随着西方国家的战机3月21日再次轰炸利比亚，石油市场慢慢接受了一个不祥之兆：一场旷日持久的战争。利比亚是全球第12大石油出口国，危机前，该国石油日产量达158万桶，而现如今，石油生产已几近中断。现在，市场担心产出可能需要数月才能恢复，更糟糕的是，战争可能会破坏石油设施。咨询机构欧亚集团（EURASIA GROUP）分析师穆罕默德表示：“目前这场战争看上去可能会是一场持久战。”他表示，这场愈演愈烈的冲突无论发展为哪一种结局，“利比亚石油出口都不会很快复苏”。标准银行（STANDARD BANK）驻伦敦的石油分析师JINZHONG ZHANG补充道：“市场在短期内不会看到利比亚石油生产的恢复。”随着交易员抬高市场的风险溢价，且考虑到最糟糕的情况——沙特及其他国家被迫填补利比亚产出缺口的时间，可能超出之前的预期——油价可能会进一步上涨。美国一些高级官员暗示，最糟糕的一种结果是利比亚分裂为由卡扎菲控制的西部，以及由反对派力量控制的东部。根据划分边界的位置，位于富裕的锡尔特（SIRTE）盆地的油田可能会被不同派系割据。交易员表示，这种可能性令人不安。（RCY）返回目录 【市场：绵延十余年的海发行破产清算仍在进行】 针对海南发展银行（简称“海发行”）可能重启的传闻，人民银行海口支行的相关人士近日表示，目前没有重启海发行的计划。这位人士称，因为“现在新批金融机构比以前容易，要重启则困难很多，从1998年到现在已经十几年过去了，一个金融机构在行政关闭这么多年后要重启成本很高，海南目前还没这个钱。”他还表示，此前听说高盛感兴趣，后来金融危机后也就不了了之，他认为这主要是因为当时市场准入比较严。至于未来，海发行不久可能直接走司法程序，进行破产。“海发行的具体情况是由海南银监局在处理，目前清算都搞清楚了，现在唯一要做的就是市场退出，可能走破产程序，一些西方商业银行的清算也有拖十几年的。”而海南银监局的相关人士也表示，目前并无最新的可披露消息，海南发展银行目前还处在清算状态。1998年6月21日，在海南房地产泡沫破灭中遭受重创的海发行，因严重资不抵债被国务院、央行下令关闭，成为新中国建立以来政府关闭的首家地方性银行。当时央行规定清算组可以进行与清算有关的活动，如积极催收债权等。但由于没有经营金融业务许可证，同时为了控制风险，最大限度地保护债权人的利益，清算组不能继续进行其他金融活动。（RCY）返回目录 【市场：工行票据业务成中间业务收入的增长点】 中国工商银行3月22日透露的消息称，2010年工商银行票据营业部累计票据交易量达8700多亿元，实现利润10.37亿元，人均创利超过400万元，更创下了全年假票收进率、不良资产率、资金损失率、经济发案率继续保持为零的良好纪录。2010年以来，根据外部经营环境的变化，工商银行票据营业部调整了经营战略。首先，该部通过加强系统内部票据流量业务的资源整合、总量控制、额度匹配和跨区域运作，采用多种业务组合方式加快票据周转，以增强全行票据业务的整体盈利能力。与此同时，该部还通过大力拓展票据贴现、电子票据和票据的买入返售业务，不断开发新的利润增长点。2010年，工商银行票据营业部全年累计办理贴现票据48.09亿元，同比增加近50%，电子票据业务从无到有，交易总量达248.95亿元。在产品创新方面，该部在票据理财业务、“票赢家”综合服务产品、低风险承兑业务等新兴业务发展上也取得了突破，全年累计实现中间业务收入775万元，较上年增加723万元，收入结构趋于多元化。安邦认为，商业银行在拓展利润来源的时候，不妨多尝试一些类似的中间业务。（RCY）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月23日    2948.48    +29.34（1.00%）↑ 深圳成份指数    3月23日    12845.53    +178.27（1.41%）↑ 上证Ｂ股指数    3月23日    320.35    +1.79（0.56%）↑ 深成份Ｂ股指数    3月23日    5764.88    +47.89（0.84%）↑ 沪深300指数    3月23日    3264.93    +41.97（1.30%）↑ 香港恒生指数    3月23日    22825.40    -32.50（0.14%）↓ 恒生国企股指数    3月23日    12752.61    -30.59（0.24%）↓ 恒生中资企业    3月23日    4109.43    -17.05（0.41%）↓ 台湾指数    3月23日    8545.08    +37.04（0.44%）↑ 英国金融时报指数    3月22日    5762.71    -23.38（0.40%）↓ 德国法兰克福指数    3月22日    6780.97    -35.15（0.52%）↓ 日经指数    3月23日    9449.47    -158.85（1.65%）↓ 美国道琼斯指数    3月22日    12018.60    -17.90（0.15%）↓ 纳斯达克指数    3月22日    2683.87    -8.22（0.31%）↓ 标准普尔500指数    3月22日    1293.77    -4.61（0.36%）↓ 最新外汇牌价：2011年3月22日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.55952    丹麦克郎    5.26599    瑞典克郎    6.32700    台币    29.5799 日元    80.8343    加拿大元    0.98215    欧元    0.70580    澳元    0.99190 港币    7.79446    新加坡元    1.26582    瑞士法郎    0.89983    英镑    0.61143     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.29380    丹麦克郎    7.45676    瑞典克郎    8.96074    台币    41.9100 日元    114.529    加拿大元    1.39155    美元    1.41684    澳元    1.40536 港币    11.0435    新加坡元    1.79278    瑞士法郎    1.27492    英镑    0.86630 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月22日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.25200    0.28250    0.30900    0.46000    0.77450 英镑    0.61750    0.69125    0.81375    1.12188    1.59500 日元    0.15625    0.16750    0.20000    0.34625    0.57125 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.18000    0.25333    0.55500 欧元    0.85338    0.99250    1.13625    1.45563    1.89938 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月23日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.21000    0.25964    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月23日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.8992    1.66↓ 1周（1W）    2.7133    11.50↓ 2周（2W）    3.2750    2.17↑ 1个月（1M）    3.8799    3.01↓ 3个月（3M）    4.2654    0.30↓ 6个月（6M）    4.4543    0.75↓ 9个月（9M）    4.5919    0.17↑ 1年（1Y）    4.6673    0.10↑ NYMEX原油期货价格每桶104.00美元（3月22日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶115.70美元 （3月22日收盘价） COMEX 金=1427.60美元（3月22日收盘价） 1人民币=4.50946新台币  100人民币=10.7663欧元 100人民币=15.2462美元 [外币100] 美元656.01 英镑1073.13 日元8.0934 港币84.15 澳元660.46 欧元929.34 （中国银行2011.3.23）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：食品安全问题关乎执政原则 通胀压力下，国内对成品油涨价的承受力已到临界点    3 “十二五”户籍改革恐基本将原地踏步    3 按不住的GDP增速让“十二五”能源消费总量指标持续难产    3 中国政府应该支持中国航空公司抗争欧盟“买路钱”！    4 国务院调查组摸底楼市调控要谨防被“忽悠”    4 铁道部准备推出“穷人高铁”缓和票价问题    5 业界认为发改委的一房一价政策很难真正落实    5 北京限购令执行得比较干净彻底    5 厂办大集体改革的关键在于职工安置补偿    5 国务院开始启动国家煤炭应急储备计划    6 铁道改革将如何进行值得关注    6 铀价暴跌让中广核在铀矿收购项目上成了“冤大头”？    6 统计局和商务部的房地产市场外资数据严重打架    7 目前的楼价下行不会影响政策继续调控    7 “十二五”消费翻番需要更多实际政策的配合    7 中国专家预计未来两三年的国际铁矿石将供大于求    8 日本政府预计三年内重建成本将达到25万亿日元    8 从外籍员工逃离日本遭白眼看日本文化    8 国产铁矿石2011年产量增速将比去年下降7个百分点    9   〖分析专栏〗 【食品安全问题关乎执政原则】 中国的重大食品安全问题可谓生生不息、杀之不绝。继三聚氰胺奶粉、苏丹红、皮革奶事件之后，今年的“3•15”又曝出了双汇“瘦肉精”重大食品安全事件。 虽然“瘦肉精”事件并未像三聚氰胺事件发生人死亡现象，但对于消费者对中国食品市场信任感的打击，却不亚于三聚氰胺事件。国内外普遍质疑：为什么在近年多次打击、整治之后，中国的食品安全形势却越来越糟？难道只是中国人活得更挑剔了？显然，中国的食品安全问题需要用严刑峻法来治理了。 与三聚氰胺奶粉事件相似，这次“瘦肉精”事件的主角又是一家著名企业——双汇集团。双汇集团是中国肉类加工的“巨无霸”。双汇原是河南省漯河市国资委下属地方国企，2008年，漯河市国资委以20亿元人民币的价格，将有“现金奶牛”之称的双汇实业集团100%的股权转让给美国高盛集团控制的罗特克斯有限公司，完成了双汇集团的“外卖”。有市场人士评论，这个中国最大的肉类加工“托拉斯”，在中国500强中排行160位的企业，如果不是到了忍无可忍的地步，有关部门是绝不会拿出来“祭杀”的。 双汇集团“瘦肉精”事件爆发后，尽管事件从曝出到现在不到一周的时间，但已在生猪市场产生“地震”般影响。据媒体报道，国内猪价应声大幅下跌、补栏受抑，并已波及上游饲料原料需求。上周全国出栏肉猪平均价格从14.86元/公斤跌至14.56元/公斤，周跌幅2.02%，是近几个月来下跌幅度最大的一周。而全国仔猪价格受“瘦肉精”事件影响立即转向，结束连续5周的狂涨势头，从此前的28.62元/公斤跌至27.62元/公斤，一周下跌了3.49%。全国猪肉平均零售价回落至23.56元/公斤，较前一周下跌0.76%。粗略估算，一周内仅全国养猪业因事件引起猪价下跌所至损失已3亿元以上。 “瘦肉精”事件除了在经济上的负面影响，还产生了极大的社会冲击，继续动摇了中国老百姓对国内食品安全的信心。中央领导近年不断强调重视民生，什么是民生？衣食住行就是最基本的民生问题。如果国内连基本的食品安全都不能保证，那何谈民生呢？日本“3•11”大地震没有使日本人紧张，但核泄漏引发的食品污染问题却让日本人慌了，日本人一向以极高的食品安全水平而自豪，也以极严苛的食品安全来要求进口农产品，这使得日本国民能够享受到高度安全的食品卫生，他们当然不能接受食品受核污染带来的不安全感。 在安邦首席研究员陈功看来，“瘦肉精”事件还是对刚刚进行第八次修改的《中华人民共和国刑法》的一个考验，在这次修改中，不仅将食品安全犯罪的最低刑罚完全变为有期徒刑，还规定“致人死亡或者有其他特别严重情节的，处十年以上有期徒刑、无期徒刑或者死刑”。修改在食品安全犯罪规定中还增加了一个适用条件，即除了对人体健康造成严重危害外，“或者有其他严重情节的”，也将处以相关刑罚。 刑法修正案刚刚提高了对食品安全犯罪的判罚规定，双汇集团的“瘦肉精”事件就撞到枪口上。双汇是一个年产值几百亿元、利润几十亿的企业，据称是当地财政收入的50%以上，是当地经济的一根重要支柱。陈功指出，对这样一家在食品安全方面“犯罪”的企业，敢不敢按照食品安全罪去处理，这是一个原则问题。敢不敢查清企业主要负责人的法律责任？敢不敢将企业主要管理者判刑入狱？这体现了政府的决心问题，甚至也是执政原则的问题。如果做不到这一点，其他什么也别说了，因为总不能为了一个地方的经济发展，让全国人民用健康买单吧？ 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 双汇“瘦肉精”事件不是简单的食品安全个案，政府部门应该有勇气断腕，舍弃小利而谋全国之大利，以新修订的《刑法》来保护中国人的食品市场！（AHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：通胀压力下，国内对成品油涨价的承受力已到临界点】 国内成品油价上调的预期正越来越强烈。国际油价在日本地震后走出一个小V行情后再度攀上高位。根据息旺能源监测，布伦特、辛塔、迪拜三地原油加权均价变化率已达11.64%，远超4%的调价红线。而我国上次成品油调价为2月20日，调价的另一条件“22个工作日”也已经满足，调价窗口再次打开。由于国际油价高企，国内成品油价格尚未调整，给地方炼油企业带来较大的压力。中石化山东石油分公司副经理赵顺本算了一笔账，“目前，国内油价在每桶85－87美元，而国际油价达到110多美元。在高油价下，国际炼油行业出现巨亏，每吨成品油约亏损170美元。”在上海、山东等地，有不少地炼、民炼企业因亏损已经停产。中投顾问能源行业研究员周修杰认为调价已成必然，但会顺延一段时间。“目前国内CPI高企，通货膨胀压力较大。4月5日即将迎来清明节，届时出行、消费均会增加，为避免物价上涨，增加通胀压力，国家在清明节后上调成品油价格的可能性较大。”而企业端对国家上调油价表示了谨慎，赵顺本认为调高油价的同时也对成品油消费产生抑制作用。“如果真按原油涨幅而提高成品油价，对整个经济的影响也很大，国内市场将难以承受。上次成品油调价，消费已受到影响。据了解，因上次提价，中石化山东市场成品油消费降低了2－3个百分点。”一位中石化内部人士承认，高企的国内油价对国民经济的影响会很大，对汽车工业、建材行业的抑制效果非常明显。（LLH）返回目录 【形势要点：“十二五”户籍改革恐基本将原地踏步】 据《新世纪》周刊了解，2月底，一份名为《国务院办公厅关于积极稳妥推进户籍制度改革的通知》，已获国务院常务会审议通过并下发。文件确定了基本户籍制度由中央确定的原则。“基本户籍制度是中央职权，不是哪个城市想怎么做就怎么做的。”中央农村工作领导小组副组长陈锡文称。文件规定，只要有“稳定就业、住房，社保缴纳一定年限”，城市政府应允许落户，并在社保、子女教育等方面享受市民化待遇；在此基础上，不同的城市可以根据经济发展水平、现有资源承载能力，设定允许落户的不同年限，逐步让外来人口落户，“分类”推进改革。陈锡文表示，城市政府根据社保缴纳年限，允许农民工落户并享受到城市提供的公共服务，在欧洲和一些发展中国家也适用，“否则政府承担不起”。有关官员在提到此轮文件所指向的改革对象时，均更为强调农民工。对于同样需要面对身份认同问题的城市人口迁徙，他们并未过多提及。陈锡文认为，现阶段自由迁徙是“没有办法实现的，例如城里人想迁到农村去，是不允许的”。中国跨省流动的1.5亿农民工才是当前户籍制度改革的重点。知情人士称，中央认同户籍跟福利脱钩的大方向，但又惟恐一旦彻底放开，地方政府财力难以承受，会导致出现流民和贫民窟等“城市病”。考虑到地方财政连建保障房都不积极，更不会为吸纳农民工“出血本”，另外中国“十二五”城市化率的目标比“十一五”低0.102个百分点，这恐怕就意味着“十二五”户籍改革基本将原地踏步。（RHZB）返回目录 【形势要点：按不住的GDP增速让“十二五”能源消费总量指标持续难产】 据《21世纪经济报道》称，目前全国“十二五”能源消费总量的指标仍未确定。此前在去年12月28日第三届中国人口资源环境发展态势分析会上，全国政协委员、国家能源局前局长张国宝判断，按照“十一五”期间年平均1.68亿吨标准煤的增长速度，到“十二五”末，中国将达到年消费41亿吨标准煤的状况。不过，截至目前，“十二五”能源消费总量为多少仍没有一个确定的说法。导致如此的原因是，实际经济增速和能源需求，与规划的差距太大。发改委规划司副司长田锦尘表示，“十二五”期间，中国的经济增长速度可能高于政府制定的年均7%的增长目标，为此中国尚未最终确定2015年的能源消费总量指标。世界自然基金会应对气候变化主任杨富强认为，“十二五”的能源消费总量不能作为约束性指标，可以是预计性的指标。因为目前看来，40亿吨左右标准煤的消费总量数字很容易被突破。比如按照经济年增长8%，5年单位GDP能耗下降16%时，全国在2015年能源消费总量是40亿吨标准煤左右。如果年均经济增速是9%，单位GDP能耗仍是下降16%，则2015年能源消费总量是42亿吨标准煤。如果经济增速在9%，能源消费总量控制在40亿吨标准煤，则单位GDP能耗5年需要下降20%。而目前，在发改委的要求下，多个省市已经下调了GDP增长目标。而一位地方人士表示，这种实际经济增速目标调低，与5年经济翻番并不矛盾。因为5年翻番是把价格因素考虑在内，但实际经济增速大大低于15%。（LLH）返回目录 【形势要点：中国政府应该支持中国航空公司抗争欧盟“买路钱”！】 根据欧盟议会和欧盟委员会2008年通过的一项法案，国际航空业被纳入到欧盟碳排放交易体系之中，该法案将于2012年1月1日起开始实行排放交易。根据这项法案，全球2000多家航空公司在欧洲机场起降的航班，都需要为超出配额的碳排放支付购买成本，中国的国航、东航、南航、海航等33家航空公司赫然在列。国际航协此前测算，此举将使航空业成本明年增加34亿欧元。以目前飞赴欧洲航班量最大的国航来看，中航协此前评估在第一年中国民航业将增加2亿元的成本。由于欧盟设定的免费配额逐年递减，随着航空公司机队规模和航线网络的扩大，航空公司将要交纳的“买路钱”将逐年递增。中航协发表声明强烈反对此项收费，认为其制度设计存在重大缺陷，条例内容违反国际法基本原则。另据有关人士透露，国航、东航和南航已经通过中航协，向国际航协方面交付了诉讼费，配合国际航协和美国的航空公司，向欧盟提起法律诉讼。但如果诉讼失败，航空公司只能将这部分成本转嫁给消费者。安邦高级研究员贺军认为，欧盟的这项收费措施本质上属于非关税壁垒，是违反WTO准则的行动，而且以环境为由树起这些非关税壁垒，这开了一个很坏的先例！在未来全球气候变化的博弈中，是否发达国家动不动就可以开征新税呢？中国政府应该对此有所表示，明确支持中国航空公司起而抗争，并向WTO提出诉讼。（LBHM）返回目录 【形势要点：国务院调查组摸底楼市调控要谨防被“忽悠”】 在相关调控政策未见放松的背景下，不少城市房价松动的迹象正在出现。据戴德梁行发布的报告显示，2月份全国楼市受房地产试点、限购范围扩大以及信贷收紧等政策叠加效应影响，火速进入冰冻期。其中，一线城市和二线城市成交分别环比下跌64.6%和18%，先前持续高企的一二线城市房价可能迎来“拐点”。同时，有消息人士证实，国务院已决定派出八个调查组，分赴各地对楼市调控效果进行摸底。据知情人士透露，“调查结果汇总得出后，国家相关部门将予以公开发布。重点可能仍然在于强调房地产市场调控的严肃性，切实稳定房地产市场价格。”此外，国土部并未参与上述楼市摸底调查活动。但在今年“两会”期间，国土部已派出专门的调查小组，赴多省对房地产用地情况以及价格进行摸底，敦促各地严防出现“高价地”。但众所周知，上有政策下有对策一直是地方的拿手好戏。尤其从目前来看，各个地方从开发商甚至到地方政府，在房地产相关数据上都有较强的“作假”动机，从而故意在统计上压低房价。还有部分地方在落实调控政策的时候雷声大雨点小，遮遮掩掩缺斤少两。因此，如果调查组发现楼市调控落实效果较好当然是好事，但也要小心在摸底的时候别被一些地方给“忽悠”了。（NCXS）返回目录 【形势要点：铁道部准备推出“穷人高铁”缓和票价问题】 据安邦研究员获得的内部照片，铁道部委托中国南车株洲电力机车有限公司开发的一种新型机车已经接近完成。这种机车跟一般的火车头没有太大的区别，但安装了高速铁路和普通铁路的两种信号系统，可在高速铁路上以每小时200公里的速度行驶，堪称“穷人的高铁”。安邦认为这种机车可能是针对中国高速铁路的问题提出的一种补救方案。高铁出现后，由于动车组的成本实在太高，票价居高不下，总体上处于亏损局面。与此同时，客货分线使大量普通客车停开，无力承担高铁票价的低端客户的出行受到很大影响。这一问题已经引起周永康的关注，他在视察京津城际铁路时表示，铁路建设和运输服务不仅要考虑城市的需要，还要考虑广大农村和小城镇的需要；不仅要考虑中高端客流的需要，还要考虑广大农民和流动人口的需要，最大限度地方便老百姓出行。“穷人高铁”可能正是解决这个问题的出路。不过根据发改委的有关规定，这种火车头牵引的普通客车票价标准应该参照1995年制定的普通列车票价执行，所以同样没有盈利的可能性，对缓解高铁的亏损局面毫无帮助。（DBHM）返回目录 【形势要点：业界认为发改委的一房一价政策很难真正落实】 3月22日，国家发改委发布《商品房销售明码标价规定》，要求商品房销售实行一套一标价的新政策。但是，一些学者和券商分析师却均表示该政策说起来容易但是落实不了。中信建投首席宏观分析师魏凤春表示，要求开发商实行一房一价并不现实，政府的管理成本可能会高过政府的预期，而中央也会因此放弃这种过于细化的管制。“这种政策落实起来非常困难。”他说“比如企业不这样做，政府怎么管呢？或者企业进行作假，政府可能也不好查吧？”北京师范大学房地产研究中心主任董藩也认为该政策不会实现。他表示，房地产价格本就是随着市场供求关系进行波动的，而这种一房一价把由市场决定价格的原则全面推翻。这种政策根本实现不了。湘财证券的房地产行业分析师张化东则从该政策的针对性方面给予解读，他表示，目前三四线城市的房价出现上涨趋势，发改委在这个时点出台这项政策，一方面是为了规范房地产市场，另一方面也是为了抑制三四线城市的房地产价格。同时，广东社科院的“境外资本流动”课题组组长黎友焕也表示，目前热钱仍然紧盯三四线城市的房地产市场。（LCXS）返回目录 【形势要点：北京限购令执行得比较干净彻底】 《北京晚报》日前报道称，针对北京的限购令，很多购房者希望通过补缴社保获得购房资格。但目前社保的补缴手续复杂，审核严格，能够补缴成功通过审核的寥寥无几。而个税补缴的难度似乎更大。据了解，个税补缴时间限制非常严格。最长也就是当月往前推三个月，超过三个月便没有补缴的可能。而且，如果系统自动提交了未缴税申报记录，系统就不能录入补缴信息。个税的补缴与社保另一个不同在于，必须由用人单位补缴，不接受个人补缴的情况。需要单位提交相关的证明资料包括员工身份证号和工资单。在纳税记录认定系统中，只要用工单位如期进行纳税申报，申报系统一律视为正常缴纳，与个人工资所得是否达到个税起征点没有关系。不过对于大部分购房者来说，造成其个税缴纳中断的原因，多数为工作中断或者调换。此期间造成的缴税空白期，单位一般无法进行补缴。这样看来，北京的限购令不仅全国最严，而且执行得比较干净彻底。如全国各城市都能像北京这样，堵塞所有政策的漏洞，房地产调控的效果就能更早显现。（LHZB）返回目录 【形势要点：厂办大集体改革的关键在于职工安置补偿】 3月23日，温家宝主持了国务院常务会议，决定把在东北部分地区进行的厂办大集体改革推广到全国范围。厂办大集体是上世纪七八十年代时，一些大型国有企业为物流配套和提供服务等原因成立的集体企业，其资产主要来自主办厂投资、以主办厂名义取得的贷款、主办厂提供场地及设备、职工集资等。计划经济时代的产权关系并不清晰，主办厂为扶持大集体企业的发展，从资金、生产场地、设备等方面为其提供便利，厂办大集体企业甚至是无偿占有和使用这些资产。同时，大集体企业资产被平调、挪用、侵占的现象也大量存在。厂办大集体企业复杂、模糊的产权关系严重不适应市场环境的变化，在市场经济中往往因此陷入困境。2005年起，国务院在东北开始了旨在理清厂办大集体产权的改革尝试，但职工的安置补偿使改革行之不易。参照国企改革的有关政策，厂办大集体企业改革必须理顺劳动关系，对职工身份进行置换并给予相应的补偿。但由于存在着大集体企业职工与主办国企交叉任职、地区和企业不同导致补偿标准难以等同、职工身份不明确等问题，改革的进展一直比较缓慢。虽然国务院常务会议要求用中央资金对厂办大集体改革给予财政保障，但如果不提出职工安置补偿的明确标准和办法，改革恐怕仍然会遇到很大阻力。（ABHM）返回目录 【形势要点：国务院开始启动国家煤炭应急储备计划】 《上海证券报》23日报道称，国家煤炭应急储备方案日前经中国国务院批准通过，2011年第一批国家煤炭应急储备计划为500万吨。报道并称，国家第一批应急煤炭储备点共确定10家大型煤炭、电力企业和秦皇岛港、黄骅港、舟山港、广州港、武汉港、芜湖港、徐州港、珠海港等8个港口企业。报道援引煤炭权威专家的话表示，“建立国家煤炭储备体系，不仅可以提高我国的能源安全保障水平，而且从市场角度讲，短期会增加社会库存量，对市场有一定拉动作用；长期来看也对于稳定市场、化解区域突发性供需矛盾、化解煤电之争具有积极作用。”报道并指出，储备点新建、改扩建所需资金，可从中央预算内投资中安排投资补助。此外，方案将对煤炭应急储备贷款给予利息补贴，对场地占用费和保管费给予定额补贴。目前，中国煤炭储备基地建设正在启动之中，北京、山西、山东和湖北等地纷纷提出了建设煤炭战略储备基地的规划，部分煤炭储备基地项目已开工建设和已建成投入运营。其中，山东省规划到2015年建成6－8个省级煤炭应急储备基地，煤炭应急储备规模600万吨以上。湖北省也提出将在武汉兴建一国家级煤炭储备基地，可储存电煤、焦煤等各类煤炭500万吨。（LCXS）返回目录 【形势要点：铁道改革将如何进行值得关注】 在今年“两会”前的一次铁路部内部会议上，铁道部部长盛光祖提出要把转变铁道部政府职能，转换铁路局的经营机制，落实铁路经营市场主体地位和企业法人责任作为重点。盛光祖指出，当前铁道部主要是做好两个方面的工作：一是经营机制的优化，努力实现全国铁路生产方式、生产过程向适应全国市场经济的发展，适应经济社会的发展要求，这是机制转换；二是要努力拓展市场，大力提高铁路经营效益。此前有研究建议铁道部实行“政企分开、网运分力、南北分家”，把现有的18个铁路局（公司）重组为北方、中部、南方三大区域铁路公司。三大区域公司划分之后，要在内部实行网运分离改革，进行按业务性质的模块化重组，建立路网公司、货运公司、客运公司、机车牵引、车站服务等独立核算的分公司或子公司，制定合理的相互清算价格，建立内部市场交易关系。同时，每个区域铁路公司设立统一调度指挥中心。不过，对于核心的铁路管理体制改革问题，盛光祖在接受采访时表示从来没有接到相关指示。目前铁路系统的改革主要集中在票价方面，从3月25日起，郑州铁路局对一些上座率较低的车次实施打折销售，以求薄利多销，改变目前一年四季不变，高铁普铁悬殊的价格体系。（ABHM）返回目录 【形势要点：铀价暴跌让中广核在铀矿收购项目上成了“冤大头”？】 中国广东核电集团3月7日发起以7.56亿英镑收购卡拉哈里矿业公司（拥有大量铀矿资产）的交易时，中广核似乎已取得了重大成功。然而，3月11日日本强震和海啸过后出现的核危机引发了铀矿股价暴跌，这令中广核的交易价格看上去被极度高估。卡拉哈里矿业的最新股价是240便士，而中广核的报价是每股290便士。目前，全球对核电前景出现了广泛担忧，该领域的交易正在迅速朝向有利于买家重新谈判的方向。比如，俄罗斯国营铀矿开采公司得以将原先以11.6亿澳元收购铀矿勘探商曼特拉矿产资源公司的报价降低了1.4亿澳元，降低后的报价仍获得了目标公司董事会的推荐。但是，中广核的态度看上去却令人意外，它并没有进行重新谈判。主导中广核思维的可能是担忧。中广核知道自己的突然报价令市场出其不意。许多投资者原本预计力拓会收购卡拉哈里矿业，因为力拓已经持有该公司11.5%的股份，如果此时撤出收购，中广核可能会给卡拉哈里矿业董事会一个机会放弃支持自己的出价，转而同力拓谈判。同时，中广核不愿进行重新谈判可能也反映了该公司认为目前对核电的担忧（尤其是在中国）过头了。在全球计划新建的479座反应堆中，中国和印度就大约占据了一半。在迫切需要电力维系经济增长且无法找到廉价丰富的替代能源的前提下，中国和印度不可能放弃核技术。（LCXS）返回目录 【形势要点：统计局和商务部的房地产市场外资数据严重打架】 数据“打架”现象再次发生，统计口径不同则再次成为部委们给出的原因。商务部22日发布的数据显示，今年1－2月，我国房地产领域实际使用外资为41.5亿美元，按2月28日人民币兑美元中间价6.5752元计算，折合人民币为272.87亿元，同比增长50.5%。这与国家统计局3月11日发布的数据不同，统计局数据显示，1－2月房地产开发企业利用外资86亿元，同比增长61.5%。两部委数据相差逾两倍，增幅相差11个百分点。对此，国家统计局投资统计处回应表示，统计部门房地产利用外资数据是指房地产开发企业或单位实际拨入的外资，用于房地产开发与经营的境外资金，包括外商直接投资、对外借款及外商其他投资。商务部回应表示，商务部对房地产利用外资的统计领域则更广泛，是对外商到位资金的统计，换句话说，统计局的数据为使用资金，商务部的数据为到位资金。但是，“现在楼市调控正进入关键期，成交量的大幅下降，开发商的资金可能越发紧张，而随着金融机构信贷政策的收紧，民间资本和外资将成为开发商‘来钱’的重要渠道。”一位专家直言，从准确判断热钱流向角度讲，上述两大热钱监管部门应统一监管数据，避免出现打架的现象。（LCXS）返回目录 【形势要点：目前的楼价下行不会影响政策继续调控】 目前，各地都陆陆续续传来了房地产价格下跌的消息，这也让业界开始猜测，价格下行是否会影响到接下来的调控。对此，安邦特约经济学家巴曙松在青岛举行的铁矿石国际市场研讨会上做出了否定的回答。“有一位上海地产商，最近把楼盘的房价下调了10%，立刻引来了不少购房者，他认为房价下行10%是不是就可以不用调控了，但我觉得房价下降10%是止不住的。”巴曙松说，近期国内多家银行和投资机构都在关注楼市发展。但他认为，地产行业中，价格一旦下行就不是10%能止住的，而是连续的下行。他介绍说，去年全国开工建设的保障性住房达到590万套，今年将达到1500万套，而从2009年到2015年，保障性住房建设套数将达到5000万套。“5000万套是一个什么概念？我问过国土部门，是1999年房改以来至今，全部新建商品房的建设套数，这个数字对房地产影响是深远的。”巴曙松说，5000万套保障房的建设不但给购房者带来福音，还继续拉动建材、钢铁等相关产业，中和楼市调控政策对房地产相关产业链的负面效应。（RLH）返回目录 【形势要点：“十二五”消费翻番需要更多实际政策的配合】 中国商务部新闻发言人姚坚3月22日称，商务部正牵头编制关于国内贸易的“十二五”（2011－2015年）发展规划，将在“十二五”期末使中国社会消费品零售总额、生产资料销售总额、批发、零售、住宿、餐饮等重要消费品市场的经营规模比“十一五”（2006－2010年）期末翻一番。这项规划已经列入了国家级的专项规划。在“十二五”规划实施期间，服务业的发展是一个重要指标。他表示，规划提出，在“十二五”期间，中国国内贸易累计要新增3000万人就业，使国内贸易领域内的就业规模突破1亿人。除了国内贸易的专项规划以外，商务部还正编制另外11个涉及海外投资、服务贸易发展、边境合作区和特殊经济区发展、沿边地区的开放开发等方面的专项规划。安邦认为，如果要完成5年内消费翻番的目标，年均复合增长率需接近15%。而今年1－2月，社会消费品零售总额同比增速已放缓至15.8%。未来5年中，消费要想保持较高的增长率，必须有更多实际政策的配合，特别是收入分配改革需要有实质性的进展。（ACY）返回目录 【形势要点：中国专家预计未来两三年的国际铁矿石将供大于求】 中国矿业联合会产业发展部总工程师吴荣庆23日表示，未来4年，全球几大巨头垄断世界铁矿石市场的局面将被彻底打破。2003年以来，由于铁矿石价格连年攀升，吸引了大批资金进入这个产业，一大批扩建和新建的项目很快将集中释放。吴荣庆介绍，铁矿主产区澳大利亚西澳州目前产量为4.1亿吨，2015年产能将达9.4亿吨，2020年更高达11.6亿吨。作为世界铁矿石最重要的进口国，中国企业近年来“走出去”签约、开发建设的项目，预计将在2011－2012年前后，最迟在2014年，陆续地集中释放其产能。所获权益矿，将从目前的0.9亿吨增加到2亿吨。而国产矿2015年的产量预计将高达15亿吨，成品矿总供应量将达到7.6亿吨，需求量不超过13.2亿吨，对外矿的进口依存度，将回降到42%左右。吴荣庆认为，多方面的因素表明，2013－2014年前后国际铁矿石市场供需关系将由目前的“供应偏紧”发展为“供大于求”。由于三大巨头已经片面撕毁与中国钢企的长期供货合同，其他新兴供应商必将起而代之，与其争抢中国的市场份额。届时，长期笼罩在中国钢铁行业身上的国际资源垄断阴影有望破除。随着供应格局从垄断到多元、需求格局从分散到集中的转变，中国钢企将继续追求以长期协议价格为主的采购模式。（LHZB）返回目录 【形势要点：日本政府预计三年内重建成本将达到25万亿日元】 日本政府23日表示，3月11日袭击日本东北部的强震及海啸所造成的损失可能较神户地震高出逾1倍，这使日本经济在从4月1日开始的新财年上半年中出现萎缩的可能性上升。未来三个财年中，用于倒塌或遭到损坏的房屋、工厂以及公路和桥梁等基础设施的修复或重建的总成本最高可能达到25万亿日元，而1995年神户地震造成的损失约为10万亿日元。上述预测涵盖了受地震影响最严重的七个县，分别是岩手、宫城、福岛、北海道、青森、茨城以及千叶。另外，地震也导致受灾区域中间产品向日本其他地方的发货中断，其对2011财年上半年造成的损失估计为2500亿日元。日本内阁府某官员表示，日本经济有可能在2011财年上半年出现萎缩。日本政府预计，按实值计算的2011财年国内生产总值（GDP）将增长1.5%。日本政府还预计，2011、2012及2013财年对重建资金的需求分别为7.75万亿、9.5万亿及7.75万亿日元。与此同时，日本政府维持对3月份经济环比增速的预期不变，并称日本经济增长将开始加速。（LCXS）返回目录 【形势要点：从外籍员工逃离日本遭白眼看日本文化】 日本的生活显示出回归正常的初步迹象，但那些曾经离开、现在小心翼翼回到办公室的外籍侨民和日籍人士，或许正面临着一个新的挑战：怎样面对危机中坚守岗位的同事们的排挤与愤怒。某大型日资公司一位能说流利日本话的外籍员工说，上周他前往大阪躲了三天，结果让日本经理和同事非常愤怒，他觉得自己回到东京工作时必须非常小心地避免遭到排挤。“外人”的逃离使东京一些办公室内出现了对立。在上周的大规模出逃过程中，逃离日本的外国人获得了一个新的称号：“飞人”。而在一个以庞大的“salaryman”人群而闻名的国度里，外籍员工的离开决定是一个敏感的文化问题。Salaryman指的是忠诚的日本雇员，他们的生活围绕办公室而转，经常加班加点地工作，并与公司和同事维系着强韧的、有感情的纽带。东京证券交易所负责人在22日一场新闻发布会上表示失望，因为有那么多的外国人受母国政府和忧心忡忡的家人劝告，离开了日本。他们来自美国、法国、英国、中国内地和香港，以及其他一些地方。东京一家金融招聘企业创始人平克说，日本人和外国人的忠诚对象是不同的；在日本，公司和家庭几乎受到同等对待，而外国人把家庭放在第一位，把公司放在第二位。（LCXS）返回目录 【市场：国产铁矿石2011年产量增速将比去年下降7个百分点】 中国冶金矿山企业协会秘书长杨家声在3月22日表示，预计2011年国内铁矿石产量将达12亿吨，增长率在13%，相对2010年增速下降7个百分点。他进一步表示，原因是受资源、环境、安全等因素的约束和宏观调控政策的影响，2011年国内矿山投资增速将有所放缓，铁矿石产量增长率随之降低。他称，“十二五”期间要进一步促进国产矿稳定增长。“政府会继续完善鼓励国内铁矿资源开发利用的相关政策，加大新矿山建设步伐，到2015年，全国铁矿石原矿产量将达到15亿吨，保证40%的铁矿石资源自给率。”同时，他称铁矿资源也要进行开发整合，培育大型铁矿企业和企业集团，促进中小型铁矿重组联合改造，到2015年，新建1000万吨级以上铁矿8座，500万吨级以上铁矿15座，200万吨级以上铁矿20座，大型矿山产量占全国产量的比重达到50%以上。他还呼吁建立海外资源开发基金，加快国外资源基地建设，到2015年，力争可控制的海外权益矿规模达到国内年进口矿总量的40%。而对于国际市场的铁矿石供应，杨家声表示，2011年全球铁矿石增产进入高峰期，预计供应充足，价格在二季度或下半年开始呈现回落的趋势。（LCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1427.60美元（3月22日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶104.00美元（3月22日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶115.70美元 （3月22日收盘价） [外币100] 美元656.01 英镑1073.13 日元8.0934 港币84.15 澳元660.46 欧元929.34 1人民币=4.50946新台币 [1美元兑] 英镑0.61143 欧元0.70580 澳元0.99190 瑞郎0.89983 日元80.8343 加元0.98215 港币7.79446 [主要股市指数] 深指/沪指12845.53/2948.48,沪深300指数3264.93,恒指22825.40,道指12018.60（3.22）,纳斯达克2683.87（3.22）,标普500指数1293.77（3.22）,日经9449.47,台湾加权8545.08,德国6780.97（3.22）,法国3892.71（3.22）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：中国对资本流出的可能须提高警惕 银行对铁路建设信贷的警惕性开始提高    3 中国政府当前对PE的态度仍然是以宽松为主    3 保监会拟规定险企转让保险业务应经其批准    4 融金公司加速筹备扩展社会融通渠道    4 “新三板”个人投资者的门槛可能被提高到1000万元    4 中国将推出焦炭期货交易    5 银监会副主席提出农合机构压缩平台贷款等改革思路    5 存款准备金缴款前央行货币回笼力度不减    5 “暂停令”即使难阻核电央企上市，也会压低其估值    6 港媒称央行拟提高香港清算行人民币利率    6 周其仁建议设立财政性汇率调控基金遏制货币超发    6 外部震荡推动人民币不断创出历史新高    6 信贷紧缩政策助推大小非加大减持力度    7 全球股市迎来震后反弹    7 国际黄金市场上可能存在“防冻”需求    8 银行揽储打起了“拆迁款”的算盘    8 英国基建和新能源领域期待中国投资    8 美国经济可能面临的四大风险    8 原油期货投机性净多头仓位继续增长    9   〖分析专栏〗 【中国对资本流出的可能须提高警惕】 商务部部长陈德铭3月21日表示，今年的前两个月和3月上旬，中国的贸易出现了逆差，同时，今年第一季度可能将会出现贸易逆差。海关数据显示，中国1－2月累计贸易逆差为8.9亿美元，其中2月为73亿美元逆差，为7年来最大单月逆差值。 尽管2月份有季节性因素存在，但如果如陈德铭所言，整个一季度都出现逆差，那将是多年来一个非常罕见的现象，实际上，季度逆差只在2004年出现过一次。在安邦首席研究员陈功看来，这是一个危险的信号。原因在于，逆差的出现是在全球经济复苏的背景下出现的，本来外部购买力应该有力地促进出口，但这种情况却没有出现，这说明了什么问题？因为形势开始逆转了。 从国际上看，发达国家普遍出现政府债务拖累经济增长的问题，尤其是在欧元区和日本；而美国尽管总体上有好转的迹象，但失业率依然很高、房地产市场仍然低迷，还有很多的州政府运营上出现了赤字。而新兴市场则出现过热倾向，在保持高增长与抑制通货膨胀之间面临艰难的权衡。此外，全球石油价格因中东动乱而持续高企，这对于已经脆弱的全球经济，不管是发达国家还是新兴市场都是一个很大的冲击。同时，日本的地震与海啸，以及由此带来的核辐射对世界经济是一个长远的冲击，这是日本在全球产业链中的地位决定的，尤其在半导体和钢铁方面。 而从国内来看，贸易逆差可能正在揭示出一些根本性的变化。首先是在劳动力成本上，瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬估计，2010年低端工人工资暴涨了近四成，而且在今后三四年会继续以每年20%－30%的速度上涨。他由此得出结论：以中国作为龙头及窗口的制造业垂直生产链逐步瓦解，抢占中国市场和抢夺流出中国的外资及中资成为新时尚。其次，陈功指出，人民币升值可能也是出现贸易逆差的一个重要原因。原来认为出口企业能够消化一部分人民币升值带来的压力，但贸易数据说明这种估计可能需要重新衡量了。而商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国也认为，现在进出口回落比例相对大了些，需要引起重视，其中，人民币升值起到了一定作用。 虽然“三驾马车”中逆差的出现还无法说明全部问题，但如果同时考虑到消费、投资的变化，形势就比较严峻了。这并非是危言耸听，安邦对中国经济形势始终保持密切的跟踪研究，所以我们才能发现问题。这些不是基于理论的推导，而是基于现实的分析。实际上，我们确实注意到了一些不利的信号。 在消费方面，今年1－2月，社会消费品零售总额同比增长15.8%，较去年12月回落3.3个百分点，明显低于市场预期。若以前两个月CPI为4.9%简单剔除物价因素，实际的消费品零售增速为10.9%，降至2008年1月以来最低。不容忽视的是，尽管从2010年4月开始，名义消费增速还能维持在18%以上，但随着物价升温，去年四季度时，消费品零售总额的实际增速已经开始放慢。上述情况与“十二五”规划关于扩大内需的政策意图形成强烈反差，这是令人担忧的。 而在投资方面，根据国家统计局的数据，1－2月，新开工项目计划总投资为9264亿元，同比下降23.6%。此外，作为衡量投资增速的一个重要指标，今年前两个月，虽然全社会用电量实现了同比增长，但与2010年整体数据相比，增速出现较大幅度下滑。这与目前的信贷紧缩有着密切关联。据媒体报道，今年1月以来，银行公司贷款普遍上浮，据某股份行北京分行信贷部门人士透露，“20%只针对极个别的大型企业，一般上浮30%，中小企业、个人经营性贷款等上浮40%－50%”。而在市场变“冷”的时候，国内市场能否顺利过冬是个大问题。陈功指出，尤其是国有企业群体，因为效率较低，运营几乎完全依靠信贷和垄断，因此对“冷市场”的抵抗力很差，只能在“热市场”中跟着忽悠和起哄。这种情况下，信贷减少供应，对他们的杀伤较大。一般他们只能在GDP增长达到两位数的时候，才能盈利和对经济增长做出贡献。 所以，在拉动经济增长的“三驾马车”同时出现减速的时候，中国经济“硬着陆”的风险就会大大上升。巴克莱资本近日对逾1000家机构投资者所做的一项调查显示，在金融市场上，中国经济出现“硬着陆”是威胁性最被低估的一种风险。约27%的投资者表示中国经济增长急剧减速的风险对市场威胁最大，其威胁性超过中东和北非政局动荡引发的恐惧，以及主权债务和通胀飙升风险引发的担忧。对此，陈功强调，需要警惕有资本认为中国经济前景不明，而借逆差流出的问题。因为随着宏观紧缩的持续进行，会覆盖盈利增长的预期，而造成风险溢价急剧上升。实际上，这种情况在今年1月份就有一些苗头，1月的贷款在大幅增加，股市资金处于净流出状态，但存款却在减少，这种情况的一个可行解释是，国内市场的热钱在流出。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 由于人民币升值、经济增长等因素的影响，国际资本一直保持着对中国的强烈兴趣。但进入2011年以来宏观经济形势的变化，不得不让人担忧资本外流的可能，因为一旦发生这样的情况，对经济的危害会更大。现在，这样的苗头已经开始显露出来。（NLH）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：银行对铁路建设信贷的警惕性开始提高】 在原铁道部部长刘志军落马后，与高铁相关的部分业务开展情况也成为银行监管的关注点。经济观察网日前从多家银行获悉，国内各大银行均被要求上报铁道部下属企业授信情况，其中，国有商业银行和股份制银行被要求详细上报，份额较小的城市商业银行则被要求“可报可不报”。“铁道部下属公司多为铁路项目等，其现金流较为充沛，资产风险并不大，甚至比地方融资平台风险小。但是鉴于铁道部出现的腐败官员案件，高层对铁道部下属企业的银行授信情况也表示了关切。”中国铁道部部长盛光祖3月5日“两会”期间表示，中国铁路企业目前负债约18000亿元，总资产约33000亿，负债率约56%。针对高负债率是否与大量的高铁建设有关的提问，“铁道要发展，有一些负债是正常的，但在安全范围之内”，盛光祖表示。银行过去几年对高铁建设大力支持，但在目前中国高铁建设计划和盈利情况存在一些不确定性。另外，目前银行信贷额度紧张，贷款利率普遍上浮，而之前银行给铁道部下属企业授信普遍利率较低。因此银行很可能部分调整对铁路企业的资金支持力度。（LHZB）返回目录 【政策：中国政府当前对PE的态度仍然是以宽松为主】 3月21日，国家发改委发布了11个与股权投资企业备案相关的文件指引或标准文本。备案指引是对如何落实《PE通知》做出了更具体的规定。从即日起，国家发改委即可受理六个试点省市的股权投资企业备案事宜。今年1月31日，国家发改委发布《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，下发的对象为北京、天津、上海三市及江苏、浙江、湖北三省人民政府。与此前发布的《PE通知》相比，备案指引对备案范围有所放宽。按照《PE通知》，资本规模（含投资者已实际出资及虽未实际出资但已承诺出资的资本规模）未超过5亿元人民币或者等值外币的，可豁免备案。按新发布的备案指引，所有投资者的承诺出资规模合计超过5亿元人民币或等值外币，但实缴出资额合计未超过1亿元的，也可豁免备案。此外，发改委对备案的流程有了明确的规定。股权投资企业申请备案，应送所在省对口机关初审，在20个工作日之内形成初审意见后上报国家发改委。国家发改委在收到初审意见和申请材料之后的20个工作日之内，对经复核无异议的股权投资企业，通过国家发改委门户网站公告的方式备案。如何理解这一政策？安邦研究人员的解读是，尽管近一两年关于收紧PE监管的声音不断，与PE相关的问题不断，但PE在中国仍是一类发展中的新生事物，中国政府目前对PE仍然采取了宽松的态度，鼓励其发展。如果今后这个领域继续问题丛生，再来加以规管不迟。（RCY）返回目录 【政策：保监会拟规定险企转让保险业务应经其批准】 21日，国务院法制办网站发布保监会制定的《关于〈保险公司保险业务转让管理暂行办法（征求意见稿）〉公开征求意见的通知》，规范保险公司保险业务转让行为。《通知》规定，保险公司转让全部或者部分保险业务的行为，应经保监会批准。保险业务受让方保险公司应符合受让的保险业务在其业务范围之内；公司治理结构完善，内控制度健全；偿付能力充足，且受让保险业务后，其偿付能力符合中国保监会的相关规定；信誉良好，最近2年内无重大违法违规记录；在受让业务的保单最初签发地设有分支机构等条件。保监会批准保险业务转让协议后，转让方保险公司应及时将受让方保险公司基本信息、转让方案概要及责任承担等相关事宜，书面告知相关投保人和被保险人，并须征得其同意。人身保险合同的被保险人死亡的，转让方保险公司应通知受益人并征得其同意。此外，保险业务转让双方还应当在保监会指定的报纸上联合公告。一位保监会相关负责人表示，保监会制定《通知》，是为了完善世行目前正在对国内保险监管部门进行的金融评估体系而出台的。对于国内保险公司因并购而产生的保险业务转让行为，则在正在起草的《保险公司风险处置办法》中予以规范。（LHZB）返回目录 【形势要点：融金公司加速筹备扩展社会融通渠道】 3月中旬，市场关于“转融通”的期待再度强烈起来。目前，融金公司筹备工作小组已成立，上交所、深交所、中登公司将共同出资60－100亿元成立证券金融公司（“融金公司”）开展“转融通”业务，待公司成立后，方可向会员单位开展融资融券的“转融通”业务。业内普遍预计，“转融通”机制或将于2011年上半年适当时候正式推出。市场人士指出，融金公司属于非盈利机构，具有主管融资融券业务的功能，采取集中授信的模式，建立可供借贷证券的“证券池”，并以固定的费率向需求方借贷证券。融金公司并不直接面对终端客户，而只承担向券商“批发”资金和券种的功能，再由券商“零售”给投资者。而未来，随着“转融通”机制的推出，融资和融券不再受限于证券公司的自有资金和证券，将建立一条完整的资金和证券的供需链，从而打通社会资金和证券的融通渠道。分析人士称，“‘转融通’推出也意味着证券公司可以运用杠杆，对证券公司融资融券业务的规模化乃至证券公司经营模式的变化都会具有标志性意义。”此外，融金公司向券商批发资金和券种的利息或费率也备受市场瞩目。据接近管理层的人士透露，相关部门已经就“转融通”方案向一些证券公司下发过征求意见稿，但部分券商认为设定的费率过高，表示不满意。（LCXS）返回目录 【形势要点：“新三板”个人投资者的门槛可能被提高到1000万元】 2011年资本市场建设的“一号工程”——新三板市场的扩容，已行至最后时刻。据《财经国家周刊》报道，某权威人士表示，“两会”之后，监管层将正式公布第二批试点园区名单，部分配套制度改革也将一并出台。2006年1月，国务院批准设立新三板，中关村为唯一一家试点园区。证监会一份内部资料显示，新三板的扩容，是将中关村试点范围逐步扩大到具备条件的国家高新技术产业园区内未上市股份公司。据证监会规划，未来新三板覆盖面将扩展至全国所有非上市股份公司，形成全国集中统一监管的场外交易市场。如此，国内数万家非上市股份公司，将全部纳入到中国资本市场的版图，最终形成多层次资本市场的格局。据悉，即将推出的新三板确定将引入个人投资者，但准入门槛可能将远高于当前市场预期，上述人士透露，“我们获得的信息是，要求有1000万元入市资金者才能参与新三板投资”。此前市场一直传言，新三板个人投资者准入门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，参照“2年股龄，50万资金”拟定。该人士提供的信息，恰与深交所理事长陈东征在全国“两会”期间的表态相吻合。3月10日，陈东征在证监会接受媒体集体采访时首次明确表态，由于新三板投资风险极大，所以将“不针对一般散户”。在投资者准入制度方面会“比创业板严格很多”。另外，数家券商的新三板负责人还透露，在交易制度方面，新三板已确定将引入做市商制度。但由于新政推出后，券商该业务还需要3个月左右的开发过程，所以做市商制度应该在2011年下半年正式实施。（LLH）返回目录 【政策：中国将推出焦炭期货交易】 证监会网站22日称，为贯彻落实国务院关于“稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”的精神，近日中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易。按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定，在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，中国证监会将批准大商所挂牌焦炭期货合约。焦炭成本占到生铁生产成本的20%以上，是仅次于铁矿石的重要原料。目前，中国是世界上最大的焦炭生产和消费国，2009年产量达到3.55亿吨。近年来，我国焦炭价格波动较大，市场风险较为显著。由于没有对应的期货交易，焦炭生产、贸易和消费企业都只能被动地承担价格波动的风险，不利于上下游行业的稳定健康发展。2009年钢材期货上市后，不少钢铁企业认识到期货交易在价格发现和套期保值方面的重要作用，希望推出焦炭期货，以满足企业经营和发展的需要。同时，焦炭行业是近年来国家抑制产能过剩、淘汰落后产能的重点行业之一，上市焦炭期货，发挥期货市场的功能，有利于引导社会投资，抑制行业盲目发展，利用市场化的手段促进国家宏观调控政策的贯彻落实。（LHZB）返回目录 【形势要点：银监会副主席提出农合机构压缩平台贷款等改革思路】 银监会副主席周慕冰日前提出了农合机构的改革：对到期的平台公司贷款必须收回，不能展期和贷新还旧，年底平台公司贷款余额必须下降20%以上。去年全国农合机构平台贷款比年初下降了363亿元，降幅为14.9%。要通过压缩存量、控制增量、实施银团贷款等方式，年底前彻底解决贷款集中度问题，并将房地产贷款控制在审慎范围内。银监会要求农合机构将房产开发贷压降到占总贷款额的25%以下，同时对房地产企业多头贷款和关联贷款情况进行清查，并督促清收处置。全面分析贷款风险，审慎评估抵押物，务必做到准确分类，按规定权重提足拨备。此外，对违反监管要求在2010年及以后继续新发放大额贷款，以及接受地方政府违规担保的，当地银监局将按照法律法规严肃追究机构“一把手”责任，并暂停该机构的固定资产贷款业务。要把改革的重点放在县域法人机构上，从机构和业务层面做实县域。全面完成县市统一法人，严格把控地市法人。此前，各地信用社做大冲动不减。河南就曾经酝酿组建全省统一的农村商业银行。广西农村信用联社则更为明显，直接在其名字后加上“农村合作银行”六字。要督促引导县域法人机构增强服务功能，对农村市场精耕细作，推进面向三农的产品、客户和渠道建设。严控把资金投向货币市场，严禁承接他行非农贷款，严防弃乡进城行为，绝不能成为农村资金的“抽水机”。（LHZB）返回目录 【市场：存款准备金缴款前央行货币回笼力度不减】 25日是央行本次上调存款准备金率的缴款日，但本周央行货币回笼的力度不减。央行3月22日发行500亿元1年期央票，参考收益率持平于3.1992%水平。同日央行还进行了850亿元28天正回购操作，中标利率持平于2.5%。本周公开市场到期资金1090亿元，较上周减少720亿，但是，本周1年期央票发行量却较上周大幅增加400亿，据此计算，本周公开市场已提前实现净回笼。此前两周，随着3月、1年期央票发行利率的上行突破，央行一改此前连续17周的净投放格局，放量发行央票及其他短期品种，在单周到期资金量均处千亿高位的情况下，仍连续两周实现净回笼，累计净回笼590亿。上海佰诚投资咨询分析师蔡还指出：“最核心的问题仍是通胀问题没有得到根本遏制，2月CPI新涨价因素甚至高于1月。而导火索可能是近期外汇占款增加较多，迫使央行不顾及国外因素，继续加大资金回笼力度。”交通银行首席经济学家连平认为，目前仅靠公开市场操作来回笼资金力度不够，需要存准和央票两者并用以达到回收流动性的良好效果。但是他强调，从现在到二季度，不排除央行再次加息的可能。（LHZB）返回目录 【形势要点：“暂停令”即使难阻核电央企上市，也会压低其估值】 3月16日召开的国务院常务会议要求，在我国调整后的核安全规划批准之前，暂停审批核电项目，包括开展前期工作的项目。“暂停令”出来后，市场将关注的目光转向了核电央企，它们正在推进的一些IPO项目是否会因此受阻？对此问题，中国核工业集团、中广核集团、国家核电技术有限公司相关人士尽管说法不一，但无一表示会受阻。“暂停审批计划或暂不会影响融资计划。”国家核电技术有限公司办公厅主任郭宏波表示，已组建财务公司实行金融资本运作，为2012年公司整体上市做准备。此外，中广核有意于独立上市，由于受日本核泄漏事件影响，而且有多个在建和已建电站，中广核相关部门人士闭口不谈与上市相关的问题。至于中国核工业集团公司，其相关负责人称，将听从国家安排。有机构认为，由于市场对核电企业的热情会受到影响，因此企业和券商会自发地控制上市步骤，换句话说，上市计划可能因此搁浅。但曾任国务院核电领导小组办公室副总工程师、副主任，现为国家核电专家委员会教授级高级工程师的汤紫德则认为“核电项目审批的放开，只是时间问题。”在安邦研究团队看来，由于核电央企都有特殊背景，估计其上市安排不会真正受阻或被搁置，但由于日本核电危机带来了全球市场对核电的重估，核电央企即使能上市，但其估值是肯定会被打掉不少的。（LCXS）返回目录 【形势要点：港媒称央行拟提高香港清算行人民币利率】 据香港媒体3月22日援引消息人士透露，为进一步推动离岸人民币市场的发展，鼓励更多的人民币在境外流通，中国人民银行拟提高离岸人民币清算行——中银香港的人民币利率。报道称，中银香港是香港人民币业务单一清算行，参与银行把多余的人民币头寸存放于中银香港，中银香港将资金存入深圳人行，并获取0.99%的利息，在扣除一定的行政费用后，再向银行支付0.865%的利息。而香港各参加行所给储户的利率约在0.4%－0.6%之间，内地金融机构的一年期存款基准利率目前为3%。报道引述消息人士指出，在跨境贸易以人民币结算的推动下，境外已积累了不少的人民币存款，但由于投资产品有限，境外投资人继续持有人民币的动力正在减弱。相信利率提高后，将有利于更多金融产品的推出以及市场流动性的增加，从而增加人民币在境外的吸引力。但报道引述该人士表示，相信利率不会一步提到与国内相同水平。（LHZB）返回目录 【学界观点：周其仁建议设立财政性汇率调控基金遏制货币超发】 从某种程度来看，人民币汇率的形成机制，当前已经成为货币当局被动发行人民币的机制。统计显示，截至2010年底，中国国家外汇储备余额为2.85万亿美元，同比增长18.7%。这意味着，为维持汇率稳定，央行被迫吐出了约20万亿元的基础货币，外汇占款也由此成为近年来基础货币投放的主要渠道。分析人士认为，近年来，由于外汇储备增长势头越来越猛，央行的对冲效果也在逐渐减弱。央行新发票据已越来越多地用于置换到期票据，而增量对冲部分有限，这也是基础货币投放较多、货币供应增长较快的重要原因，是造成市场流动性过剩的根源。央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁在最近也表示，当前我国货币超发的核心是外汇收储方式问题，即央行发行基础货币收购外汇。为改变此种状况，周其仁建议用国企上缴利润、土地出让金收入等设立财政性汇率调控基金。此外，周其仁也从贸易政策角度提出了自己的观点：“多年的出口顺差和央行被动发放基础货币是流动性过剩的‘症结’所在，要控制通胀，须调整我国的贸易政策，采取降低关税、改善服务、减少交易费等有效措施，加大进口力度，平衡国际收支。”（LCXS）返回目录 【形势要点：外部震荡推动人民币不断创出历史新高】 中国外汇交易中心数据显示，2011年3月22日银行间外汇市场人民币兑美元中间价为1美元兑人民币6.5592元，较21日的6.5632元人民币走低，这也是该汇率中间价首次低于关键心理位人民币6.5600元。同时，也是近4日以来的连续上涨。自去年6月以来人民币兑美元已累计升值了4.1%。自2005年7月份以来，人民币兑美元已累计升值了23.7%。离岸市场上，1年期美元/人民币无本金交割远期跌至人民币6.4290/6.4330元，这意味市场预计未来一年人民币兑美元将上涨2.0%。21日尾盘报人民币6.4350/6.4380元。有分析称，在中国央行近期推出一系列上调存款准备金率以及加息等紧缩措施之后，央行进行类似政策调整的空间逐步收窄，所以加快人民币升值步伐将成为抑制通货膨胀的更好选择。《中国证券报》22日也呼吁，中国应在短期内加快人民币升值步伐，以抵御石油等大宗商品价格上涨导致的输入型通胀压力。而从外部环境来看，近日，中东局势动荡导致国际油价上涨以及日本遭遇特大地震，为世界经济带来不少变数。这种情况下，短期内人民币升值步伐可能将加快，以应对外部不平衡带来的通胀难题。长期中，美元贬值将为人民币升值带来持续动力。不过，需要注意的是，在2月份出现70多亿美元逆差的情况下，有可能在整个一季度都出现逆差，这会让市场对人民币的升值预期大大减退。（LLH）返回目录 【形势要点：信贷紧缩政策助推大小非加大减持力度】 央行越收越紧的“钱袋子”，成为助推大小非减持的最直接动力。3月18日晚间，央行宣布自2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型和中小型存款机构法定存款准备金分别上调至20%和18%。这是年内第三次上调存款准备金率，粗略计算，约有3600亿元流动性就此被锁定。与此同时，2月份信贷数据显示，当月新增人民币贷款规模回落至5356亿元左右，2月末M2增速也下降1.5个百分点至15.7%左右，年内首次低于央行16%的调控目标。而数据的变化在企业层面则是资金链的吃紧。上海一位从事大宗交易的私募人士表示，“现在有不少客户想通过大宗交易变现，就是因为从银行渠道贷款比较困难，这主要以中小板和创业板的小非比较多。”另一方面，在经过3月份相对平静的解禁洪流后，4月份A股将迎来年内第二大解禁潮。财汇金融分析平台的数据显示，4月份共有101家上市公司解禁241亿股，解禁市值达到3075亿元，比3月份大增56.33%。这一解禁市值，也仅次于8月份的3513亿元，为年内第二高峰。上述从事大宗交易的人士称，“不能说选择减持套现的，都是因为资金链紧张，但确实资金链紧张导致更多的大小非去减持获得资金。”（LCXS）返回目录 【形势要点：全球股市迎来震后反弹】 日本地震海啸，以及核泄漏的突发事件重创了全球股市。随着救灾工作的持续，市场上开始出现转好的迹象。美东部时间3月21日，道琼斯工业平均指数上涨178.01点，收于12036.53点，涨幅1.50%；纳斯达克综合指数上涨48.42点，收于2692.09点，涨幅1.83%；标准普尔500指数上涨19.18点，收于1298.38点，涨幅1.50%。盘中道指最高曾上涨超过220点，最高升至12078.30点。其中，电讯巨头韦里孙通讯公司（VZ）与AT&T（T）均收高。此前AT&T公司宣布将以价值390亿美元的现金与股票收购德国电信的美国子公司T-Mobile USA，这一交易将产生美国规模最大的无线运营商。在美股攀升之前，外围股市普遍表现良好。伯克希尔哈撒韦公司董事长沃伦-巴菲特在韩国访问一家伯克希尔公司控股的工厂时称，地震是“巨大打击”，但不应因此抛售日本股票，这是“买入的机会”。巴菲特称，日本地震不会改变其对日本未来经济的看法，“如果我持有日本股票，我肯定不会抛售。”受此影响，22日，日经指数涨401.57点，至9608.32点，涨幅4.4%，延续了18日上涨2.7%的势头。包括东京证券交易所一部所有股票的东证指数收盘涨37.74点，至868.13点，涨幅4.5%，33个分类指数均告涨。市场交投状况依然显得活跃，成交量逾36亿股，因日本福岛第一核电站情况改善进一步提振了看涨人气。而世界银行最新报告也认为，日本经济只会受到温和及暂时的影响，待重建工作展开，经济可望显著反弹。（BLH）返回目录 【形势要点：国际黄金市场上可能存在“防冻”需求】 据国外媒体报道，从维基解密获得的美国外交电报显示，英国央行的银行业负责人Andrew Bailey曾对一位美国官员表示，伊朗在国际市场大规模买进黄金。Bailey表示，英国央行发现伊朗大规模买进黄金的行动，这显示出不断加大的政治压力正促使伊朗政府削减美元头寸。该报道还称，Bailey在电报中表示，伊朗买进黄金是为了防范储备被冻结的风险。报道援引Bailey在电报中的话称，在政治压力加重以及汇市波动剧烈的环境下，其他中东国家，包括约旦、卡塔尔等国家也一直在暗中提高黄金储备，以减少所持美元资产的比重。分析人士估计，伊朗当前持有的黄金储备约为300吨，储备量居于全球前20位。在过去10年内，伊朗是除中国、俄罗斯和印度之外的最大黄金买家之一。最近的利比亚危机中，美国、欧盟均冻结了利比亚的美国和欧盟的资产。或许国际黄金市场上，一些政府的“防冻”需求同样是推高黄金价格的因素。（LHZB）返回目录 【形势要点：银行揽储打起了“拆迁款”的算盘】 随着存款准备金率的多次上调，银行也“缺钱”了。为了更快地揽到大额资金，银行将目光锁定在了“拆迁户”上。家住门头沟新东街附近的郭云，最近应付了好几拨银行“说客”。“都是奔着拆迁款来的，无非是给我推荐理财产品，或者希望我能把拆迁款存到他们银行去。”郭云表示，短短两周时间，至少有七八个人上门介绍各种理财方式，还不时有电话前来咨询，内容如出一辙。据她透露，按照门头沟规划拆迁补偿的标准，到手的赔偿不会少于300万。正是这一笔钱，令不少银行陆续上门“拜访”。“其实，钱还没有到手，但是银行大都闻风把工作做在了前面。”当前，巨额的拆迁费对银行无疑具有很大吸引力。为了能“打动”他们，大部分银行都为拆迁户量身打造了专门的服务项目。“银行只有提升服务，才有资格争夺‘拆迁户’这块蛋糕。”某银行业人士分析，随着存款准备金率多次上调，银行面临的问题就是资金紧缺，而最有效的解决方式就是吸储。与普通客户相比，拆迁户的资金要大很多，也较为稳定。所以，各家银行都会各显神通。（LCXS）返回目录 【形势要点：英国基建和新能源领域期待中国投资】 3月21日，英国贸易与投资国务大臣格林在中国表示，期待中国增加在英国的投资，包括在基础设施方面的投资，以及来自中国主权财富基金的投资。“我们早上刚和中投公司开会，我的一位在基础建设方面的专家同事会在本周三（23日）跟中投的专人就细节问题进一步交流。”格林称，此次与中投谈到的基建项目，有一些涉及2012年伦敦奥运会，更多则涉及英国各地的交通项目，包括离岸风能等都是英方可以优先考虑的被投资项目。“我们认为，可再生能源对于英国的能源供给有巨大作用，离岸风能对于英国十分重要。英国有漫长的海岸线，具有天然优势。”英方认为，在诸如能源和高铁等领域，中国有着非常抢眼的表现，而且还有望进一步提高。英国的基建领域则有着更多机会。英方在基建领域的负责人罗斯此次与格林一道，对于这些机会可能存在于什么地方，以及中国公司如何在这些地方开展投资，会进行详细说明。（RCY）返回目录 【学界观点：美国经济可能面临的四大风险】 哈佛大学教授、美国总统经济顾问委员会前主席马丁•费尔德斯坦日前来到中国，他在北京发表演讲时称，美国经济可能依然存在四大风险。他指出，如果今年美国股市还会再涨15%，便会带动美国的消费者支出，但到目前为止，还无法找到“一个主动的动能，来采取与去年同样的举动”。去年美国股市上升，得益于第二轮量化宽松的货币政策（QE2）。该政策通过“美元的救赎”，带来实质GDP价值的增长。但QE政策并没有达到其设计初衷，即没有达到“注入7000亿美元，就能让GDP增加同等的价值”。因此，美国国会要削减这部分开支，以平衡政府负债。同时，美国经济也受到油价上升的威胁。油价的上升，从家庭的实际收入当中会抽走很多实际的价值。美国每年消耗40亿桶的石油，如果每桶涨30美元，也就意味着会减少1200亿美元的实际收入。房价的情况也不令人乐观，“住房业的情况还没有好转，美国的房价现在每个月都出现下降，居民的实际财富缩水，每个月都会让居民的实际财富缩水600亿美元的规模。”另外，在贸易赤字上，美国“现在正在犯一个错误”，美国的债务对GDP的比重，今年上涨了30%，这是非常大的水平。（RCY）返回目录 【市场：原油期货投机性净多头仓位继续增长】 3月21日，高盛在一份给客户的报告中提到，油价可能会进一步上扬。根据美国商品期货交易委员会所公布的数据，上周投机客所持有的西德克萨斯中质原油（WTI）期货净多头仓位增至3.91亿桶的纪录高位，当中包括非商业及无需公告投资人的WTI期货和期权持仓。高盛预测，每100万桶的净多头仓位可能会带动每桶油价涨8－10美分。DAVID GREELY带领的分析师团队表示，“自政治动乱从突尼斯和埃及延烧至利比亚以来，净投机多仓就增加了约1亿桶，这暗示原油市场已将每桶10美元的风险溢价纳入原油价格的考量中。”然而，西方对利比亚实施禁飞区，叙利亚和也门的动乱升级，且最近沙特阿拉伯军队进入巴林，这些事件都显示出，政治动乱仍有可能会进一步延烧，风险溢价“证明可能过于温和了。”高盛称，未来几个月，随着日本发电用原油和油品的需求增加，将会盖过日本经济放缓引发的需求下滑。预计日本核电厂大约有125亿瓦特的产能被闲置下来，在电厂恢复生产之前，该国每日将需要24.7万桶燃料油和直接可以燃烧的原油，以此来弥补电力缺口。同时，预估这次天灾将造成日本实质国内生产总值（GDP）减损0.5%，换算过来将令日本每日原油需求缩水1.6万桶。（RCY）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    3月22日    2919.14    +10.01（0.34%）↑ 深圳成份指数    3月22日    12667.26    +23.53（0.19%）↑ 上证Ｂ股指数    3月22日    318.56    +1.70（0.54%）↑ 深成份Ｂ股指数    3月22日    5717.00    +30.54（0.54%）↑ 沪深300指数    3月22日    3222.96    +15.85（0.49%）↑ 香港恒生指数    3月22日    22857.90    +172.68（0.76%）↑ 恒生国企股指数    3月22日    12783.20    +137.55（1.09%）↑ 恒生中资企业    3月22日    4126.48    +75.12（1.85%）↑ 台湾指数    3月22日    8508.04    +40.33（0.48%）↑ 英国金融时报指数    3月21日    5786.09    +67.96（1.19%）↑ 德国法兰克福指数    3月21日    6816.12    +151.72（2.28%）↑ 日经指数    3月22日    9608.32    +401.57（4.36%）↑ 美国道琼斯指数    3月21日    12036.50    +178.01（1.50%）↑ 纳斯达克指数    3月21日    2692.09    +48.42（1.83%）↑ 标准普尔500指数    3月21日    1298.38    +19.18（1.50%）↑ 最新外汇牌价：2011年3月21日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.55778    丹麦克郎    5.23814    瑞典克郎    6.26218    台币    29.5488 日元    80.9476    加拿大元    0.97687    欧元    0.70251    澳元    0.99120 港币    7.79779    新加坡元    1.26364    瑞士法郎    0.90386    英镑    0.61300     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.33481    丹麦克郎    7.45639    瑞典克郎    8.91446    台币    42.0618 日元    115.227    加拿大元    1.39055    美元    1.42347    澳元    1.41095 港币    11.0999    新加坡元    1.79846    瑞士法郎    1.28661    英镑    0.87259 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月21日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.25250    0.28300    0.30900    0.46000    0.77200 英镑    0.61438    0.68375    0.80563    1.10875    1.58125 日元    0.15875    0.17125    0.20000    0.34625    0.57125 瑞士法郎    0.13667    0.15667    0.17833    0.25000    0.54500 欧元    0.84775    0.98750    1.12688    1.44313    1.88250 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）3月22日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.21000    0.26000    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年3月22日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.9158    0.84↓ 1周（1W）    2.8283    13.17↓ 2周（2W）    3.2533    0.60↓ 1个月（1M）    3.9100    0.10↑ 3个月（3M）    4.2684    0.00↑ 6个月（6M）    4.4618    0.58↑ 9个月（9M）    4.5902    0.37↑ 1年（1Y）    4.6663    0.16↑ NYMEX原油期货价格每桶102.33美元（3月21日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶114.96美元 （3月21日收盘价） COMEX 金=1426.40美元（3月21日收盘价） 1人民币=4.50591新台币  100人民币=10.7135欧元 100人民币=15.2502美元 [外币100] 美元655.92 英镑1070.1 日元8.1003 港币84.12 澳元658.92 欧元932.98 （中国银行2011.3.22）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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