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分析专栏：让中国经济崩溃，加油价比加息管用！ 中国可能已放弃制定“汽车产业十二五规划”    3 治理通胀加剧了今年出现煤荒和电荒的可能    3 中央接连出台措施全面收紧国内反腐形势    3 中国社会问题始终是西方投行的关注焦点    4 中国应该追究日本排放核污水的国际法责任    4 市场认为高铁对航空业的冲击被夸大    4 北京拟以不摇号等“优惠”政策大力推广纯电动车    5 分布式能源建设已成国家能源局研究目标    5 持续的楼市调控措施似乎已显现初步效果    5 1万多亿元结余社保金只等闲    6 中国引进环保标准时要对其背后的考虑吃透摸清    6 台湾拟以“限售”政策抑制房价    6 内蒙经验证明风电利用率的关键问题卡在上网环节    7 地震冲击致使3月全球PMI大幅下滑    7 俄要求高官退出国企彰显改革决心    7 人口红利将让越南在国际产业分工中占据一定优势    8 发改委年内再次上调成品油价格    8 供给大增与利率上行恐导致香港楼市供大于求    8 日本地震的影响已波及北美车市    9   〖分析专栏〗 【让中国经济崩溃，加油价比加息管用！】 日本核危机以及利比亚的动荡形势，推动国际油价持续上扬，纽约油价已达到每桶108美元的高位。国际油价大幅上扬就像海啸一样，波及到距利比亚万里之遥的中国的政策。 根据中国的《石油价格管理办法》，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。据称，目前国际油价的变化已经满足了中国的这一条件。与石油企业关系紧密的人士也纷纷在媒体上造势，为成品油条件创造舆论基础。中国石油大学工商管理学院副院长董秀成说：“自从上次发改委调价以来，第二个涨价的窗口早已打开。无论是时间条件，还是上涨条件都已经达到，国内油价要涨，所有的条件都已具备。”话音未落，国家发改委6日晚发出通知，决定自4月7日零时起将汽、柴价格每吨分别提高500元和400元，全国平均90号汽油和0号柴油每升分别提高0.37元和0.34元！ 在安邦研究人员看来，国家发改委此次上调油价极不慎重。现在国内通胀压力和物价上涨已经到了一个敏感时刻，为了控制物价，国家发改委现在到处限价，差不多开始对物价搞全面的行政干预——方便面、洗发水都不许涨价，连外资都不得不“讲政治”，暂缓涨价。在当前国内通胀压力依然较大的情况下，发改委为何还要冒天下之大不韪来涨价呢？ 国家发改委有三点解释：一是受中东、北非特别是利比亚局势动荡影响，国际市场油价继续大幅攀升，加之日本灾后重建和替代核电对石油的需求可能明显增加，国际油价将继续呈现高位运行态势。其次，2010年我国石油消费对外依存度已超过55%，适时调整国内成品油价格，充分发挥价格杠杆的调节和引导作用，有利于抑制石油消费过快增长，促进经济发展方式转变和资源节约。第三，国内成品油价格长期背离国际市场走势、背离国内市场供求，会推动整个经济社会运行成本的提高，甚至影响到正常的社会秩序。适当调整国内成品油价格，有利于国民经济的稳定运行和可持续发展。 多么冠冕堂皇的理由啊！真不知道油价太低的美国人民是不是生活在水深火热之中，经历着社会秩序的动荡。还是老百姓的问题站得住脚：到处限制物价，为什么单单纵容油价上涨？中国的三大石油巨头公布去年的利润总额达2649.91亿，相当于每天净赚7.3亿元，发改委还在不断上调油价。说穿了，这实际上是拿全社会的钱来供养少数几个国有大集团，维系其表面繁荣。 有人可能会拿市场定价和资源价格改革来说事，但是，国内在石油领域的问题从来都不是市场机制问题，而是寡头垄断。如果谈市场开放，首先就应该放开市场准入。因此，不必在石油涨价问题上假装搞什么市场定价了。如果对其有利就搞市场机制，对其不利就搞垄断机制，天下哪有那么好的事？！ 安邦首席研究员陈功从更宏观的层面来看这个问题。他认为，现在国内加油价、加息等调控政策纷纷出台，有可能导致市场出现混乱。先说加息，为抑制通胀，中国连续出台了加息政策。然而，在中国加息是没用的，因为加息影响的是资金成本，而能拿到资金的大都是国有企业集团以及利益关联企业，这些国有集团一是能轻松拿到资金，二是不管成本高低。因此，对于抑制投资和经济过热来说，加息的影响其实有限。对于普通百姓的生活来说，消费这部分相对稳定，加不加息都差不多。这也是陈功不主张用加息作为主要工具来调控的原因。 至于涨油价，其政策杀伤力则颇大。由于成品油是基本能源，几乎所有行业都与之相关。跟过去不同的是，现在国内市场百物腾贵，资产价格高企，油价上涨的效果是百上加斤。因此，只要提升油价，国内通胀很快就会如同脱缰野马，推动许多制造业和服务业价格上扬。更让人费解的是，通胀问题现在已不是单纯的经济问题，为什么发改委还要冒天下之大不韪，去上调油价为有巨额盈利的石油巨头们增肥呢？ 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 上调油价再加上加息政策的配合，国内经济很可能出现一种乱局。在安邦看来，国内经济应该首先提高能耗效率，减少石油用量，促成油价下降；其次是油价下降，等于是支持了民生，保证了生活水平；第三是稳定了金融体系，平衡了资金成本。希望有关部门能够考虑这样的政策，但现在的政策则是完全相反的。对于当前的政策，陈功强调，应该意识到，金融不是能够平衡一切的，尤其是对那些失去理智的产业。如果要让中国经济有麻烦，那就加油价吧，加油价比加息更管用！（NHJ）返回目录 〖优选信息〗 【政策：中国可能已放弃制定“汽车产业十二五规划”】 《汽车产业十二五规划》是中国汽车产业未来五年发展的纲领性文件，除了节能减排、企业重组、新能源汽车、自主品牌战略等，大家尤其关心的还是具体的增长速度。此前据参与制定汽车产业“十二五”规划的中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长董扬指出，“十二五”末，中国汽车年产量将达到3000万辆，国内销售2500万辆，出口500万辆。不过，据财新网报道，工信部及发改委相关负责人明确表示，不会出台汽车产业的“十二五”规划。2011年4月6日，工信部及发改委相关负责人接受财新采访时均明确了上述说法。工信部相关负责人表示，节能和新能源汽车规划即将出台，没必要再搞一个汽车产业的“十二五”规划。北汽集团董事长徐和谊此前3月27日在出席一个汽车论坛时也表示，原本计划出台的汽车产业“十二五”规划“又不出台了”，他还预测2015年中国汽车产能将达到2500万辆。发改委相关负责人称，“现在重要的不是产销量，而是汽车的质量和性能。”要注意的是，《汽车产业十二五规划》不再出台，这可能意味着，国内汽车产业政策面临着重大变化。（LCXS）返回目录 【形势要点：治理通胀加剧了今年出现煤荒和电荒的可能】 为了稳定当前通胀形势，国家发改委近日下发紧急通知要求，2011年重点合同电煤价格维持2010年水平不变，并不得以任何形式变相涨价。但是，2010年重点电煤合同价格在520元/吨的价位，这个价位与目前的市场煤价有大约200元/吨的价差。而据分析人士指出，电煤价格被“严控”后，相关企业将减少供应量，“煤荒”的状况或将加剧，加上煤炭进口量下滑，这都将对今年夏季的电力供应构成严峻的挑战。数据显示，截至3月27日，华中电网全网电煤库存降至914万吨，其中以湖南电煤供应形势最为严峻，54万吨存煤仅可用4天，低于警戒线。3月29日，陕西省发布今年一季度经济形势称，全省电煤库存量为70.02万吨，同比下降30%。与此同时，三大北方煤炭中转港口库存量已连续四周出现下跌、近期电煤合约又创出新高、部分澳大利亚等供货商们也已经暂停向中国进口商报价。上述各种情况表明，一边是部分省市电煤供应紧张，另一边是发改委不允许重点电煤合同涨价。这让火电厂与煤炭供应商正陷入两难之境。此前在2003－2004年、2006－2007年和2010年初，我国各地曾出现程度不同的“煤荒”、“电荒”及“油荒”。中国能源网首席信息官韩晓平认为，这正是电力改革停滞、供需双方没办法进行有效交易导致的。（LCXS）返回目录 【形势要点：中央接连出台措施全面收紧国内反腐形势】 近年来，中央高度重视反腐败，采取了一系列措施遏制腐败问题，取得了相当成效。随着一个个位高权重的贪官落马，昭示出了中央反腐决心，也反映出中央已将反腐问题提升到了空前高度。日前，国务院召开了第四次廉政工作会议，国务院总理温家宝在会上指出，今年要坚决查处领导干部以各种名义收送礼金、有价证券、支付凭证、商业预付卡的行为。温家宝要求，对收送各类有价证券、支付凭证和商业预付卡的，以收送同等数额的现金处理。对于招投标方面存在的突出问题，温家宝强调，要严格禁止权力介入招投标，政府机关干部、特别是领导干部及其家属和身边工作人员，国有企业、国有金融机构、高等院校负责人不许以任何形式干预、操纵招投标活动。这要成为一条“高压线”，谁碰就依法处理谁。此外，中共中央纪委日前还正式发布了《〈中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则〉实施办法》，对违反《廉政准则》规定的8个方面52项禁止性规定如何适用《中国共产党纪律处分条例》予以明确；对于需要采取组织处理等措施的违纪行为，规定了相应的处理方式。比如，对于领导干部“违规经商办企业”、“配偶子女违规经商办企业”等行为，除规定应当给予党纪处分外，还明确了相应的组织处理措施；对于领导干部“违反规定多占住房”、“兼职取酬”等行为中涉及的物质利益，根据有关规定明确了追缴措施。（LCXS）返回目录 【形势要点：中国社会问题始终是西方投行的关注焦点】 著名投行摩根大通中国董事总经理李晶5日在一个会议上表示，投资者需要寻找市场还未消化的潜在风险，而中国的社会紧张就是这样一种风险。为了解决这种风险，中国政府将致力于保障性住房建设和控制通胀，而这将产生对煤、谷物和铜的强劲需求，推高这些产品的价格。安邦认为，这则简单的报告实际上反映出西方投行长期以来对中国社会问题的高度关注。无论是做宏观分析的西方投行还是财经媒体，都认为中国的体制与西方完全不同，国际上的许多规律在中国未必完全符合实际，必须从具体情况出发，结合战略进行深入研究，才能得出正确结论，以避免在华投资可能遇到的风险。当然从国情出发，此过程中形成的产品很少会对外提供。（RBHM）返回目录 【形势要点：中国应该追究日本排放核污水的国际法责任】 东京电力公司4日向海中排放污水一事引起了离日本最近的韩国的不满。韩国外交通商部说，韩方于4日晚通过韩国驻日本大使馆向日本外务省转达了韩国政府的忧虑，认为日方这一行为有可能会触犯国际法，并询问了日本外务省的对策。俄罗斯副总理伊万诺夫也对日本排放污水表示不满。而日本官房长官枝野幸男表示，排放的污水是低放射性污水，并且已向各国政府和国际原子能机构进行了通报，因此这一做法并不违背国际法的规定。但是，日本的说法不足以完全推卸责任，周边国家有权根据国际法对日本的倾倒要求赔偿。首先，根据《伦敦倾废公约》，排水已经失理在先；其次，即使现在情况允许例外，但根据《公约》，日本在获得“倾倒特别许可证”之前，应与可能涉及的任何国家协商。但此次日本没有同任何国家协商，在排水前两小时才通知外交使团，非常失礼。另据报道，日本全国渔业联合会会长服部郁弘在东电排污后直接前往东京电力总部，向该东电会长递交抗议书，表示“全日本的渔业员工对政府和东电这种不负责任的做法感到极大愤慨，这是完全无视渔业存在的难以饶恕的行为，要求赔偿一切损失”。大海不是日本一国的，中国的渔业生产也必然受到核污水的严重影响，中国完全有理由向日本政府表示抗议并要求赔偿。（ABHM）返回目录 【形势要点：市场认为高铁对航空业的冲击被夸大】 随着高铁“逼停”一些航线，市场对航空业的预期比较悲观。由于高铁相关路线的开通，武汉600公里以下航程的航班，已经有六七成停飞。今年春运期间，天河机场发送旅客同比下降8.52%，为23年来首次下滑，武汉成为航空受高铁影响最大的城市。东航总经理刘绍勇此前也预计，即将建设完成的“四纵四横”高铁客运专线将使国内60%以上的民航市场都会受到冲击。但民族证券依据高铁与航空直接“重叠路线”情况、高铁开通时间对本年航空市场分流的影响、高铁对临近省市航线的间接分流影响等多项指标，测算目前已开通以及即将开通的高铁对航空的分流效应。结果显示，2011年高铁对航空的分流比例仅2.01%，2012－2013年分流比例累计值为7.19%和8.21%，至2016年高铁网建设基本完成，累计分流比例也仅为9.18%。已开通的武广、石太高铁基本验证了“高铁总体分流份额有限”。武广高铁开通后，相关航线的市场份额下将了40%，票价也大幅下跌，但各航空公司对航运动力供给进行了削减，票价随即回到正常水平。民族证券称，目前国内航空运输业仍然存在2%－3%的供应缺口，航空公司飞机采购量低于预期，居民消费升级有望继续驱动国内航线需求保持12%－15%的增长。因此，高铁大范围开通不会导致航空票价明显下跌，机票价格将基本保持稳定，航空业供需基本面也不会发生逆转。（RHZB）返回目录 【形势要点：北京拟以不摇号等“优惠”政策大力推广纯电动车】 北京汽车行业“十二五”规划已经获批。财新网报道称，有关人士透露，北京的消费者在购买纯电动车时，除将享受和深圳同一水平的优惠补贴，还将享受“不摇号、不限行、不纳税（国家代付）”的特殊优惠政策。根据规划，2015年，北京纯电动汽车用车将达到10万辆的规模，以乘用车为主。此前北京市科委、财政局牵头编制了《北京市私人购买新能源汽车补贴试点方案》。根据该方案，到2012年底北京市计划推动私人购买新能源汽车3万辆，其中纯电动汽车23000辆，插电式混合动力汽车7000辆。并配套完成3.6万个充电桩及100个快速充电站建设。北京市将按照电池3000元/千瓦时给予补助，插电式混合动力乘用车最高补助5万元/辆，纯电动乘用车最高补助6万元/辆。金融机构将为电动汽车推广应用提供信贷、担保等金融支持。目前，电动车的产业化依然面临瓶颈，私人购买电动车还未有实质推进。比亚迪董事长王传福表示，目前有50台E6在深圳做电动出租车，总里程已超过150万公里。而现在比亚迪的纯电动车E6价格是30万元，国家补6万，地方补6万，减下来是18万。王传福表示，现在只是几百台、几千台地做，如果能达到20万台的产能，E6价格可以降一半，达到15万元一台，到时就不需要补贴了。（RHZB）返回目录 【形势要点：分布式能源建设已成国家能源局研究目标】 据《第一财经日报》报道，国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山6日透露，目前国家能源局正在研究布局分布式能源发展，且已在内部出台一份《分布式能源建设管理办法》。同时，国家能源局正在研究具体的电源管理及上网价格问题。“分布式能源”是指分布在用户端的能源综合利用系统。一次能源以气体燃料为主，可再生能源为辅，利用一切可以利用的资源；二次能源以分布在用户端的热电冷（植）联产为主，其他中央能源供应系统为辅，实现以直接满足用户多种需求的能源梯级利用，并通过中央能源供应系统提供支持和补充；在环境保护上，将部分污染分散化、资源化，争取实现适度排放的目标。史立山表示，国内过去电力体制秉承的是“大电网、大电源”的传统模式，但分布式能源要发展小规模、小型化、用户侧的电源，并且是以清洁能源为主的。这样的电源可能只有几十、几百、最多几万千瓦的装机容量，并且能够做到允许其接入电网。他透露，目前国家能源局正在研究具体的电源管理及上网价格问题。届时，企业可做到自己发电自己用，多余的电力可输入电网。但这需要现有的电网体制作出调整。（RLH）返回目录 【形势要点：持续的楼市调控措施似乎已显现初步效果】 据报道，在楼市调控措施的层层紧逼下，北京、上海、广州、深圳四大一线城市的房价在3月份齐齐出现下降。在北京，楼市近期降价住宅项目逐渐增多，而涨价住宅项目逐渐减少。据机构统计，继2月北京楼市出现7住宅项目公开降价后，3月再增17住宅项目降价，部分新盘价格甚至出现了10%左右的降幅。据搜房网数据监控中心统计，北京232个在售住宅项目中，3月涨价项目21个，环比减少46.2%；降价项目17个，环比增加143%；有186住宅项目价格停涨。另据北京市房地产交易管理网的最新统计，今年一季度北京一手住宅成交与去年四季度相比下跌了近40%，是近三年来的最低值。北京链家地产监测显示，3月份北京期房住宅成交量接近5000套，同比下降了44%。同时，在上海，3月最后一周推出的新盘，有近七成给予优惠。在广州，3月网签成交均价环比跌了2.16%，已是连续4个月逐月下降。在深圳，3月新房成交价首次跌至每平方米2万元以下。事实上，不光是一线城市房价在松动，身处二线城市的南京也爆出二手房业主“直降44万”、“直降100万”忙着抛房的消息。（LCXS）返回目录 【形势要点：1万多亿元结余社保金只等闲】 人保部的数据显示，2009年各级财政补贴基本养老保险基金1646亿元，年末基本养老保险基金累计结存12526亿元。全国31个省份和新疆生产建设兵团已建立养老保险省级统筹制度，但因中国的养老金实行的是地方统筹，各个地方是不均衡的。有的地方当期有结余，收大于支，比如深圳这些年轻人比较多的城市。还有一些地方当期是不结余的，收不抵支，靠财政补助。这主要跟地方财政和地方老年化程度有关系。2009年养老金亏空1646亿元，但是总量结余1.25万亿，但结余的地方也不可能挪用给亏空的地方，亏空的地方还是得用财政来补。社科院人口所副所长张车伟称，“现在养老金的统筹水平，说是做到了省级统筹，实际上都是在地市级进行统筹。目前最大的问题是这些盈余的养老金因为没有投资增值的办法，分散在各个地方，在账面上放着，损失很大。”他认为，养老金盈余后，应该有一个投资运营的体制，可以保证收益，而现在还没有。2009年，中国养老金累计结余1.25万亿，五险累计结余1.93万亿，但中国养老金账户投资的收益率不到2%，甚至更低。面对高于收益率的节节攀升的CPI，形成了福利的巨大损失。当务之急是想办法让这些账面上的资金动起来。（LHZB）返回目录 【形势要点：中国引进环保标准时要对其背后的考虑吃透摸清】 据报道，《国家环境保护“十二五”规划》已于近日通过专家论证，经修改完善后将按程序上报。环保部和国家发改委在北京联合召开的规划的专家论证会上明确指出，新的规划将加强重点领域环境风险防控，维护环境安全，实现安全发展。将核与辐射、重金属、危险废物、持久性有机污染物、危险化学品等作为防范环境风险的重点领域。值得注意的是，这一提法将“核与辐射”列为防护环境风险重点领域的首位，显然受到了日本核辐射和公众恐慌的影响。分析人士指出，中国可能以此为契机重新制定与核安全有关的国家标准。目前中国采用的各种环保标准在某些方面与世界标准还有一定的差距，比如目前执行的《中国生活饮用水水质标准》对于饮用水中的放射性物质规定就比较笼统，仅规定了饮水中α射线、β射线的上限值，没有像日本等国一样规定碘、铯等每种放射性物质的上限值。这虽然不会危害人的健康，但由于国家没有规定，地方上就不可能大量购买可检测放射性碘、铯的精密设备，一旦发生核泄漏，在检测辐射物质很可能出现设备不足的问题，造成处置的混乱和公众的恐慌。安邦认为，中国在环保上属于起步较晚的国家，制定环保标准往往采用“拿来主义”，再结合国情予以调整。但引进标准之前，对于发达国家制定标准背后的各种考虑一定要吃透摸清，否则宁可直接采用国际标准。（ABHM）返回目录 【形势要点：台湾拟以“限售”政策抑制房价】 就在大陆城市频出房产“限购令”的同时，台湾地区选择了“限售”作为挤压房地产泡沫的主要手段。财经网报道称，4月6日，台湾“立法院”将开始审查“财政部”3月初提出的《特种货物及劳务税条例（草案）》（俗称奢侈税条例），该条例计划对一年或两年内转卖非自用住宅及空地的投机行为，分别课以15%和10%的特别税，以遏制房价快速上涨的势头。台湾“行政院”已在3月10日通过奢侈税条例，一旦闯关“立法院”成功，条例预计将于7月1日起生效。此外，为避免房地产商利用余屋贷款（指房地产商刻意保留两成至三成新屋不出售，用此再向银行抵押贷款）护盘，台湾“央行”3月31日召开理监事会讨论收紧余屋贷款，贷款时限由目前的两年缩短至最少半年。台湾“金管会”主任委员陈裕璋表示，对于不动产放款过度集中的银行，委员会将进行金融检测。近三年来，台湾民众收入水平原地踏步，但房价却屡创新高。去年房地产公司住商不动产公布的最新“购屋痛苦指数”高达26.3，意指一般双薪家庭需要“绝食”26.3年才买得起35坪（约合116平方米）的房子。房地产问题也由此成了2012年台湾地区领导人选举的焦点议题。（LHZB）返回目录 【形势要点：内蒙经验证明风电利用率的关键问题卡在上网环节】 经过连续6年高速度的增长，内蒙古风电并网装机规模达到1090万千瓦，成为中国首个风电并网装机规模超过1000万千瓦的省区，其风电并网装机容量占中国的1/3左右。内蒙在发展风电方面取得了许多宝贵的经验。首先，内蒙风电从一开始就选择了大布局，在6年的建设时间里，每年的增速都高达100%以上，很快形成了规模。巨大的规模确保了内蒙风电在各种风向和风速下都有适当数量的机组处于运转状态，弥补了风机出力不稳定这一天然缺陷。其次，内蒙在战略上对风电的重视程度也很高，与把几乎所有风电都外送的甘肃电网不同，内蒙在风力资源较充足的乌海、鄂尔多斯、阿拉善盟等地区建设了多个高载能工业园区，引进了耗电量极大而对电流的稳定性并不敏感的29种高载能工业，生产电石、铁合金、金属钠等高耗能产品，就地消纳了大量风电。另外有官方消息称，内蒙正在积极研究利用在不并网情况下直接利用风电的可能性，准备将风电用于对电流质量更不敏感的电解铝、盐化工、电解制氢等领域。安邦认为，发展风电是中国在安全和清洁的前提下解决能源问题的重要手段，而内蒙在利用风电方面的经验值得其他省区借鉴，而最关键的一点恐怕是上网问题。如果解决了新能源发电的并网问题，将扫除风电、太阳能发电应用阶段的一个大障碍。（ABHM）返回目录 【形势要点：地震冲击致使3月全球PMI大幅下滑】 4月5日公布的调查结果显示，全球经济增长在3月大幅放慢，主要是因为受美国增长疲弱的拖累，且日本经济在地震后陷入明显萎缩。由摩根大通编纂的全球整体产出指数（GLOBAL TOTAL OUTPUT INDEX）从2月的59.2降至6个月低点54.7，但仍居荣枯分水岭50以上。摩根大通分析师DAVID HENSLEY表示，“尽管全球PMI在3月大幅下滑，但在很大程度上是受日本的影响，那里的自然灾害严重打击了经济活动。”3月就业分项指数从53.5下跌至52.7，但制造业方面成长增强。全球服务业PMI也大幅下降至54.0的6个月低点，2月时为59.2，接近5年高点。“不过PMI新业务分项指数的趋势仍保持得相对不错，希望这只是暂时性的停顿，并非服务业复苏转入低速的信号。”HENSLEY说。PMI全球指数由摩根大通与研究和供应管理组织编纂，汇总了对美国、德国、法国、英国、意大利、中国和日本等国的调查数据。（RCY）返回目录 【形势要点：俄要求高官退出国企彰显改革决心】 欠缺公平和透明度的市场一直是俄罗斯吸引投资的软肋，其中，政企严重不分的现象更是根深蒂固。对此，俄罗斯总统梅德韦杰夫打响了治理的第一枪。4日，克里姆林宫发布书面政令，要求3名副总理和5名部长在今年7月1日前从17个大型国有企业的管理岗位“退出”。涉及的国企包括俄外贸银行、石油公司、国有水电公司、俄联合谷物公司、第一频道电视公司等。据俄总统助理德沃尔科维奇透露，这只是政府对国企管理模式进行改革的第一步，以后“禁官令”将进一步扩大到所有俄政府副总理、部长以及俄总统办公厅领导层。政府未来将只允许副部长、司局级官员在国企任职，但不能担任董事会或监事会主席。根据俄媒体统计，目前俄政府的9名副总理在10余个国企担任董事会或监事会主席，16个政府部长在10个国企董事会任职，205名其他级别的政府官员在47个大国企任职。这份“出人意料的”政令引发俄各界热议。俄通讯投资公司前总裁尤尔琴科认为，官员在国企的存在对其他公司不公平，导致不正当竞争。俄著名反对派人士卡斯帕罗夫将国企中的官员称为“有害成分”，因此支持“禁官令”。俄《生意人报》却表示了担忧：如果“禁官令”实施，政府对国有经济成分的直接控制力将被削弱。有分析人士认为，“禁官令”符合梅德韦杰夫一向推崇的“自由主义”经济思想，即减少国家对经济的干预程度。（RLH）返回目录 【形势要点：人口红利将让越南在国际产业分工中占据一定优势】 越南现在的经济发展模式与中国非常类似，尤其在外贸领域，“两头在外”的加工贸易发展非常迅速。越南《投资报》网站近日报道称，越南统计总局的最新统计数据显示，今年一季度，越南大额出口商品中，大部分为依赖原料进口的加工工业产品。如，纺织品出口增长27.9%，但各种原材料进口却增长22.1%－126.7%。其中，棉花进口3.39亿美元（增长126.7%），棉纱进口4.04亿美元（增长70.9%），布匹进口14.1亿美元（增长40%）。又如，橡胶、塑料和塑料制品出口增长很快（从24%到134%不等），但其原材料进口增长同样很快，其中，塑料进口10.7亿美元（增长40.1%）、塑料制品进口3.62亿美元（增长23.2%）、橡胶制品进口2.06亿美元（增长42.2%）。尽管上述数据在越南引起了一些担忧，但在我们看来，“两头在外”并不能简单定义为好或坏，而且这种模式对中国有很强的竞争力。截至2009年4月1日零时，越南共有8584万人口，其中男性4241万（占49.4%），女性4343万（占50.6%）。10年来，15岁以下人口比例从1999年占总人口的33.1%下降到2009年的24.5%，15－64岁年龄段人口从61.1%上升到69.1%。越南全国处于劳动年龄的人口为4390万，占51.2%。其中，城市劳动力有1200万，农村劳动力有3190万；在全部劳动力中，女性占46.6%。这个结果显示，越南的人口结构正处于黄金时期，持续个30、50年没有问题。而随着中国老龄化的加剧，越南人口红利的优势将会越来越突出！在这种优势下，预计很多中国公司，今后可能都要到越南开设工厂了。（NLH）返回目录 【市场：发改委年内再次上调成品油价格】 据媒体报道，发改委自7日零时起将汽柴油出厂价格每吨分别上调500元和400元，相当于90号汽油和0号柴油平均每升分别提高0.37元和0.34元。航空煤油同期每吨上调500元。这将是今年国内第二次调整成品油零售价，也创下历史新高。发改委去年曾三次上调成品油价格。今年初次上调则是在2月20日，当时决定将汽、柴油销售价格每吨提高350元人民币。截至4月5日，三地原油连续移动加权均价较上次调价期涨幅达14.13%，且调价间隔距离上次调价也远超22个工作日。此次调价窗口已于3月22日打开，但考虑到春耕用油以及工业基建等行业提高开工率，对柴油需求有一定带动；考虑上调油品价格对国内控制通胀带来的顾虑，以及清明假期前国内以稳定为主，各界一度预测将于清明节后执行涨价。（LHZB）返回目录 【市场：供给大增与利率上行恐导致香港楼市供大于求】 虽然香港这两年房价大幅上涨，已接近于1997年的高点，但供不应求的局面恐将被打破。在2月底最新公布的财政预算案中，香港政府计划于新财年推出住宅用地共52幅，可提供约1.6万个单位，较上一财年的约9000个单位大增70%。连同一些招标项目和重建项目，新财年的私人住宅土地供应估计将可提供3万－4万个单位，远远高于每年平均2万个单位的工作指标。但资产价格上涨的受益者却并不十分认同政府“住宅单位供应越多越好”的想法。美联集团在4月1－6日，调查了全球超过500位基金经理和分析师，结果显示，有约65.9%的受访者表示，香港每年提供约2万个单位已经足够。美联集团副主席黄锦康表示，根据香港差饷物业估价署的资料显示，近20年来，香港平均每年的住宅单位入住量约2万个单位。政府今年大幅增加土地供应以填补过去两年供应不足的情况可以理解，大方向也是正确的，但推出的单位数量可能偏多，使楼市出现供过于求的情况。此前巴克莱资本发表研究报告指出，香港楼市的按揭利率上升，将削减买家的购买力。该行预计香港的按揭利率将由今年底的2.5%上升至明年底的约4%，而香港楼价至2012年，将有25%－30%的调整。（LHZB）返回目录 【市场：日本地震的影响已波及北美车市】 日本地震和海啸发生至今已近一月，但其对全球产业链的冲击还在持续。由于地震造成汽车配件供应短缺，北美所有的丰田车厂可能被迫在本月底停产，丰田和雷克萨斯轿车的共赢将中断。丰田汽车发言人戈斯说，停产是暂时性的，受影响的员工有2.5万人，但预料公司不会裁员。对于北美地区全部13家丰田工厂会否同时停工，停工将持续多久，戈斯目前还无法确定，因为这要看日本当地的工厂何时恢复生产而定。另据报道，配件供应短缺也影响了日本以外的汽车制造业。福特、日产汽车公司在上星期宣布北美地区将暂时停产；克莱斯勒汽车公司也表示其生产线面临中断问题。安邦早已指出，几十年来，为了应对关税、能源需求、劳动力涨价等因素，日本工业家把复杂产业链中的很大一部分转移到了北美、东南亚和中国，通过在所在国建立生产线，直接生产出法律意义上的“国货”卖给当地消费者。但是，最核心、最赚钱的一些工厂还是留在了日本本土，比如汽车的发动机，这必将为全球汽车行业的供应链造成过大的风险。现在来看，果不其然。（ABHM）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1452.50美元（4月5日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶108.34美元（4月5日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶122.22美元 （4月5日收盘价） [外币100] 美元654.96 英镑1069.16 日元7.6959 港币84.27 澳元676.93 欧元932.79 1人民币=4.43544新台币 [1美元兑] 英镑0.61232 欧元0.69935 澳元0.96415 瑞郎0.91799 日元85.0290 加元0.96149 港币7.77419 [主要股市指数] 深指/沪指12740.87/3001.36，沪深300指数3311.07，恒指24285.05，道指12393.90（4.5），纳斯达克2791.19（4.5），标普500指数1332.63（4.5），日经9584.37，台湾加权8851.98，德国7175.31（4.5），法国4041.74（4.5）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE 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分析专栏：“超常规发展”可能留下满目疮痍的西部 各级地方的农地流转将会受到更大限制    3 三网融合面临“胎死腹中”的危险    3 财政部不同意关税调整，商务部说了也白说    4 铁矿石谈判屡战屡败的根源还在体制    4 PMI回升显示的经济增长势头可能并不稳定    5 国内已进入密集行政限价的调控阶段    5 外资企业面对通胀也需要“讲政治”    5 “三公”消费的数据公开仍很不彻底    6 土地财政是物流成本高涨的根本推动力    6 上海禁止房产分批上市的政策执行存在不少缝隙    7 渣打称我国制造业产出增长尚能覆盖工资增长    7 搞商业地产需要有较高的风险承受能力    7 中国工商企业每年都在缴纳巨额超收电费    8 房地产泡沫再高，会让普通中国人死无葬身之地    8 李光耀谈中国的未来和国家资本主义    8 应冷静看待中国企业的南美投资热    9 港媒称“60后”政坛新星正在崛起    9 QE2结束与通胀忧虑下美国就业等数项数据表现尚可    10   〖分析专栏〗 【“超常规发展”可能留下满目疮痍的西部】 在经济转型的主基调下，东部省份基本上都将自己的预期经济增速降了下来，但在西部地区却激起“埋怨声”一片。在他们看来，改革开放前30年为东部的发展牺牲了自己，现在应该是考虑政策倾斜的时候了。 但经济发展有其自身的规律，如交通、资源、人力都是必须考虑的关键指标。就西部而言，地理区位上没有东部的先天优势，交通条件由于历史、地理的因素也难以比拟；经济基础的落后同样造成人才外流，形成了宁可在东部失业，也不愿到西部就业的结构性难题。算下来，西部剩下的优势就是自然资源和中央优惠政策了。 实际上，资源与政策的结合已经在西部掀起了资源大开放的热潮，国务院制定的“主体功能区”战略就将西部作为我国的资源开采、加工基地。西藏自治区昌都地区行署专员吾金平措3月31日透露，“十二五”期间，西藏把矿产作为经济发展的重要支柱产业着力培育壮大，力争到“十二五”末形成年生产金属铜10万吨以上、氧化镁10万吨以上、煤10万吨以上、销售铁矿石100万吨的能力，初步建成藏东有色金属产业基地。除矿产资源外，西藏未来另一大支柱是水电站建设。在新疆，煤炭和油气资源更是其顶梁柱，在央企和各地的援疆方案中，资源开采占有压倒性的分量。在青海，“十二五”期间用于资源勘探的资金已超过100亿，同时还在积极制定政策吸引民间资金投入采矿领域。 丰富的资源是西部省份的天赐优势，但西部的生态环境也是极其脆弱的，一旦遭到破坏将很难恢复。毫不夸张地说，西部地区实际上维系着中国的生存。如西藏，有着星罗密布的湖泊和川流不息的江河，同时也是我国著名的长江、黄河、澜沧江等大江大河的发源地，因其丰富的水资源被人们称为“亚洲水塔”。资料显示，西藏的水资源总量达4482亿立方米，水能资源理论蕴藏量达2亿多千瓦，占全国天然水能理论蕴藏量的15.83%，占全国可开发水能资源的17.1%，居全国之首。但就是这样的天然宝藏，却正在被大规模的资源开采所破坏。 在北京举行“为中国找水”公益报告会上，中国治理荒漠化基金会专家委副主任杨勇将在青藏高原、长江上游流域、西北地区的所见所闻以及拍摄的大量照片，向人们展示了对中国水资源的忧虑。他说，在气候变化的大背景下，青藏高原有很多候鸟栖息地，这两年我们发现，在很多青藏高原附近的地方，候鸟一般不走了，或者走得比较晚，从气温测量数据来看，现在气温普遍比较高，特别是进入冬季的时间普遍很晚，到了10月底很多候鸟还没有走；很多冰川开始解体，快速融化，较20年前退缩了300－500米，和全球变化是一致的。近几年，在青藏高原的采矿活动比较普遍。杨勇表示，“玉树地震以后，我们去考察所看到的那些采矿，都是在海拔4000米以上的区域，雪线附近的采矿点，管理技术水平都非常低，更谈不上环保的措施，由于缺乏深度的地质工作和有效的管理水平，对水源和环境的破坏非常大。” 在我们看来，西部的问题有一些共同点。首先是矿产资源和水利资源丰富，在西藏，蕴藏量丰富的铜、铬、硼等恰好是国家的短缺矿种。这使得面临资源瓶颈的中国难以避免的将视线集中在了西部。其次，环境生态脆弱，青藏高原平均海拔在4000米以上，山地、沙漠、戈壁占了总面积的3/4，生态承载力极其有限。而在西藏，固体矿产矿山90%以上是露天开采，矿山开拓方式为公路运输开拓。在砂金开采过程中，进入矿区的车辆没有固定行车路线，各种车辆在草原上任意行驶，形成了少则几道，多则十几道、宽达两三百米的车道，周边草地在日复一日的碾压下，遭到了严重破坏，草场遭到毁坏。因为西藏为高原气候，大部分植物生长期一般只有3－4个月，多种树木植物生长缓慢，如遭到破坏就很难恢复，甚至是不可复原的。第三，经济基础落后，发展刚起步，超常规发展冲动强烈。第四，技术落后，产业结构粗放。有青海的淘金者曾表示，“我们这的环保很简单，经过水洗的土层晾干往回一倒就算环保了，根本不需要种什么草，恢复植被，自治区国土资源厅也是这么要求的。” 这些特点为整个西部地区的资源开发和经济发展都带来了极大压力。发展的中国需要资源，贫弱的西部需要靠资源致富，但脆弱的生态则正在用一系列地质灾害报复我们的“超常规发展”。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 面对“十二五”调结构、转方式，唯一敢于向中央要发展权的，就是西部的地方政府。这种背景下，如何平衡西部地区经济发展、转型、调结构、保护生态环境等多方面的分歧，是极为现实而重要的问题。处理不好，几年“超常规发展”之后，西部就会出现满目疮痍。东部的生态破坏相对比较容易恢复，而西部的生态破坏也许需要数代人来承受代价。（ALH）返回目录 〖优选信息〗 【政策：各级地方的农地流转将会受到更大限制】 农村耕地和宅基地的流转，曾被视为中国土地改革的一个重要领域。尤其是在城乡统筹之下，这被认为“土地财政”的新空间。不过，近期的政策在急剧变化。4月2日，国务院发布了《关于严格规范城乡建设用地增减挂钩试点切实做好农村土地整治工作的通知》。通知要求各地采取有力措施，坚决纠正片面追求增加城镇建设用地指标、擅自开展增减挂钩试点和扩大试点范围、违背农民意愿强拆强建等侵害农民权益的行为。通知指出，近年来，少数地方片面追求增加城镇建设用地指标、擅自开展增减挂钩试点和扩大试点范围、违背农民意愿强拆强建，侵害了农民权益，必须采取有力措施坚决纠正。通知还强调，各地开展农村土地整治要以增加高产稳产基本农田和改善农村生产生活条件为目标，始终把维护农民权益放在首位，充分尊重农民意愿，要坚决制止擅自开展土地置换等行为，严禁擅自开展建设用地置换、复垦土地周转等“搭车”行为。严禁盲目大拆大建和强迫农民住高楼，要为农民提供多种建房选择，保持农村特色和风貌。要尊重农民意愿并考虑农民实际承受能力，防止不顾条件盲目推进、大拆大建。温家宝总理也强调，土地是农民最大的社会保障，维护农民的基本权益最重要的就是维护土地权益。耕地不仅是农民的利益，也是国家利益，因为中国人太多，地太少。显然，土地流转问题在中国已经上纲上线，成为一个政治问题了。城乡统筹框架下的土地流转，今后会遇到更多的“麻烦”，难度将会更大。而农民对土地流转问题的上访，以及媒体对相关问题的披露，都会成为地方政府面临的风险。（AHJ）返回目录 【形势要点：三网融合面临“胎死腹中”的危险】 三网融合目前面临因部门和企业利益无法协调而夭折的危险。“我很久没被叫去开会了，三网融合恐怕已经夭折。”工信部电信科技委主任韦乐平的一句感慨，道出了三网融合目前的真实局面。在参与三网融合的各方看来，开会至少意味着大家还有讨论的空间，现在连会都不开了，广电、电信离达成共识就更远了。广电旗下中广电通CEO殷建勇甚至表示，目前的三网融合不是僵局，而是已结束，现在播控权的归属明确，广电对媒体的管控能力正进一步加强，运营商对所谓开放的三类业务都没有兴趣，因此“黑不提白不提的，三网融合就过去了”。在三网融合上，电信部门坚持无播控无融合，同时开始了光纤入户及提升带宽的大跃进式投入；而广电部门虽在政策上取得播控权，但技术与体制上的落后，又使其难以真正获得“主导地位”。双方互不相让并在各地发生了各种冲突，比如广电掐断电信IPTV（交互式网络电视）信号、电信掐断广电有线互联网出口。部门或企业利益妨碍社会或国家利益最大化的案例并不少见。2008年审计署对中移动、联通、电信、网通和铁通的审计显示：2002－2006年，5家企业累计投入11235亿元，用于电信基础设施建设。因缺乏统筹规划，重复投资问题突出，通信光缆利用率仅为1/3左右。如无强有力的政策措施协调部门利益，三网融合最终成为一场梦也并无可能。（LHZB）返回目录 【形势要点：财政部不同意关税调整，商务部说了也白说】 春节过后关税下调的传闻一直在发酵。包括国家将下调食糖、玉米、大豆、油脂等行业进口关税的消息。“两会”期间商务部部长陈德铭曾明确表示，今年中国进口关税有进一步下调的空间，商务部正研究制定相关政策。但问题的关键是，除了商务部，其他相关部门并无任何反应。一位财税部门人士表示，由于关税调整涉及到多个部门，商务部虽可从自己的角度出发，提出政策调整方案，但是要最终下调关税不是那么简单，比如财政部会考虑收入减少、工信部会考虑产业发展方面的影响等等。2009年，商务部曾研究降低部分奢侈品相关税率的问题，但是财税部门考虑到可能会影响税收收入而否掉了这个建议。事情目前的进展似乎也在重复过去的故事。据《华夏时报》报道，近日有外媒从一消息人士处了解到，中国近期没有下调农产品进口关税的计划。该报就关税下调问题询问财政部有关官员时得到的回答则是，那是商务部一个部门的意见。实际上，根据关税税则的调整程序，关税调整需要有关部门拿出调整方案，在国务院关税税则委员会上提出，并开会讨论相关方案，报国务院批准后方可执行。关税税则委员会作为国务院的议事协调机构，具体工作由财政部承担，税则委员会办公室设在财政部关税司，税则委员会组成人员由来自财政部、国务院办公室、发改委、商务部、海关总署、工信部等十个部门的相关领导组成，由财政部部长任主任。（RLH）返回目录 【形势要点：铁矿石谈判屡战屡败的根源还在体制】 在中国，铁矿石已经超越了矿产的含义。过去，中钢协是谈判的组织者，直接进行谈判的是宝钢。但随着一系列谈判的失败，这种模式正在生变。据《经济观察报》报道，国家发改委、工信部、商务部等相关部门正在联合研究中国应对铁矿石的相关政策措施。一个得到证实的细节是，前一段时间，三大矿山之一的力拓集团高层前往国家发改委，与有关领导见面。力拓方面表示，铁矿石谈判属于商业行为，涨价是市场造成的。但国家发改委则回应称，供方的利润和盈利水平是需方的20倍，就绝不仅仅是市场的因素，而是高度扭曲的市场下的产物。铁矿石谈判是企业行为，但是如果产业安全和几十万人的就业受到影响，那就会涉及到政府了。工信部有关人士透露说，相关部门已经建立起联合应对小组，共同研究中国所面临的越来越不利的铁矿石局面。此外，应对铁矿石金融化的问题也在讨论中。但根据工信部初步了解的结果，国内主要钢铁企业基本上没有真正懂得金融市场的。而且在中国钢铁企业推行金融衍生品，也存在一定体制上的障碍，因为大部分企业是国企，有中航油陈久霖的案子作为前车之鉴。但在我们看来，要想改变谈判不利的局面，可不是那么简单，供求关系摆在那，谈判解决不了问题。中钢协党委书记刘振江也承认，“这些年的经验告诉我们，仅靠谈判来解决铁矿石的问题是不可能的。人家挣一年是一年，价格能提多高就提多高。寄希望通过谈判来降低铁矿石价格的手段，大家就别再做这个梦了”。（RLH）返回目录 【形势要点：PMI回升显示的经济增长势头可能并不稳定】 中国物流与采购联合会（CFLP）3日发布的3月中国非制造业商务活动指数（PMI）为60.2%，比上月上升16.1%。数据显示，在各单项指数中，收费价格和中间投入价格指数的环比有所回落，其余主要指数则呈现不同程度的回升。值得关注的是，在价格方面，3月非制造业中间投入价格指数虽然仍保持在63.0%的高位运行，但较上月回落1.5%，降幅较上月有所扩大。三大行业的中间投入价格指数均有不同程度的回落。同时，3月房地产行业的商务活动指数回升至50%以上，达到了55.3%；新订单指数的环比虽有所回升，但指数仍滞留在45.0%的水平，连续6个月保持在50%以下。中国物流与采购联合会副会长蔡进指出，3月住宿业商务活动指数达到77.3%，位列非制造业行业第一位。这或许预示今后一段时期市场趋旺的基本走势。3月非制造业中间投入价格指数和收费价格指数都有所回调，虽仍保持高位，但价格指数回落对于抑制通胀预期是个积极的信号。此外，此前公布的制造业PMI虽然反弹至53.4%，看上去经济形势不错，其实仍有暗忧，未来仍会有更大的压力：第一，中央持续收紧银根已令企业融资愈发困难；第二，制造业PMI的数据也显示出企业成本压力在不断加剧；第三则是日本地震事件会加大中国的输入型通胀压力。此外，欧洲主权债务恶化、美国经济复苏脚步的蹒跚、中东和北非的乱局持续，这些都令中国PMI的前景蒙上了阴影。因此，虽然打击通胀是当前中国的大事，但也要兼顾经济增长，不能只靠力压，否则会令紧缩政策加倍困难，增添市场波动。（LCXS）返回目录 【形势要点：国内已进入密集行政限价的调控阶段】 高通胀预期下，国家发改委近日接连出招“维稳”，继早前力压康师傅及日化巨头联合利华涨价之后，前天再发布紧急通知部署煤电价格检查，责令煤炭企业不得串通涨价、哄抬价格。申银万国发布报告称，根据商务部调研数据显示，3月份食品价格上涨12.3%，将带动CPI再破上月高点，预计上涨5.3%。多种迹象显示，中国可能在高通胀压力下度过2011年。为保证实现全年CPI 4%的调控目标，中央近期对高物价展开高压围剿。发改委2日下发紧急通知，称将与相关部门对电煤价格进行监督检查，告诫相关企业不得以任何形式变相涨价。发改委要求，各产煤省区要加大电煤产运协调，不得分割市场、限制煤炭出省；同时，还将重点查处煤炭企业违反国家煤价调控、擅自提高价格、降低煤质、以次充好等变相涨价行为，以及传统涨价、哄抬价格等违法行为。实际上，近一个月来，发改委已多次出招，与多个领域的涨价潮展开攻防，除电煤外，还包括：3月7日，决定降低部分治疗感染及心血管疾病的抗生素类药品最高零售价，涉及162个品种，近1300个剂型规格；3月29日，规定各日化企业不得随意搭车涨价，更不许串通涨价、哄抬物价，并派调查组赴相关企业调查；3月31日，约谈中国酿酒工业协会、中国酒类流通协会及青岛、燕京、百威、华润4大啤酒集团，强调要维护价格稳定。（BLH）返回目录 【形势要点：外资企业面对通胀也需要“讲政治”】 在日化企业酝酿全线涨价后，曾一度引起了社会上的“恐慌性抢购”，并促使国家发改委紧急约谈了相关企业。此后，联合利华、立白和顶益等企业均推迟了原计划的提价，而这也凸显出通胀环境下一种新的监管风险。尽管中国政府经常令国有企业将公共利益置于商业考虑之上，但从联合利华证实政府提出要求来看，大型外国跨国公司也不能免于这样的压力。联合利华的一名发言人在伦敦表示：“我可以证实，联合利华中国收到了中国国家发改委提出的要求，并已决定遵从这个要求，推迟原定于4月1日起实行的价格调整。”据信，对消费者反应感到震惊的中国政府联络了相关公司，敦促它们限制价格。中国市场研究集团驻上海的雷小山表示，“当你醒来看到老人们惊慌地涌入超市的照片，这就是对政府发出的一个信号，表明问题很严重。”顶益则表示，该公司的行动“符合政府保持商品价格稳定的政策”。该公司董事长兼首席执行官魏应州在宣布提价时曾表示需要“观察（政治）风向”，但在4月1日解释推迟原因时，该公司指出，有迹象显示原材料价格正在企稳。与政府关系密切的上海商情研究中心的分析师罗志平表示，目的是“防止消费者混乱”。罗志平表示，通过向这些提价计划受到广泛关注的企业发出警告，政府应能说服一大片企业维持多数价格，至少暂时是这样。（NCXS）返回目录 【形势要点：“三公”消费的数据公开仍很不彻底】 北京财政局日前宣布：截至去年底，北京市党政机关、全额拨款事业单位公务用车实有数为62026辆，其中市级公务车20288辆。然而在2006年，为了举办中非峰会期间的交通顺畅曾出台了规定，在京中央单位公车的50%和北京市属单位、外省市驻京机构公车的80%将暂时封存，不得上路。当时有关部门宣布封存的公车超过49万辆，仅这一数字就远远超过了北京市财政局公布的公车总数。另据有关人士指出，按照北京市机动车保有量减去私家车数量的算法，北京公车应为70万辆。公车数量的争议主要来自统计口径的不同。安邦认为，对于有争议的数十万辆汽车，从政府有权用行政命令使其停驶来看，将其视为公车更为合理。最近财政部公布的《财政部2011年部门预算》显示，2011年财政部部门预算总额为188845.86万元，较2010年财政部部门预算增长15.94%。其中，一般公共服务（类）财政事务（款）2011年财政拨款预算数为99972.66万元，比2010年财政拨款执行数增加22716.77万元，增长29.40%；外交（类）国际组织（款）2011年财政拨款预算数为79192.10万元，比2010年财政拨款执行数增加1563.36万元，增长2.01%；外交（类）对外合作与交流（款）2011年财政拨款预算数为1665万元，比2010年财政拨款执行数增加558.44万元，增长50.47%。财政部系今年首个公开部门账本的中央部委。由于财政部这次把预算公开内容首次细化到“项”级科目支出，令该部门行政运行支出等情况首次得以曝光。不过，在财政部今年公布的账本中，由于仍是按支出功能分类，而没有公布按支出经济分类的账本，因此，社会公众关注度高的“三公”经费支出情况，仍未能见到踪影。“三公”消费数据的彻底公开尚且困难重重，经费的控制就更将难上加难。（ABHM）返回目录 【形势要点：土地财政是物流成本高涨的根本推动力】 土地财政现在是一个人人喊打的“过街老鼠”，其弊端也确实到了非常严重的地步。世邦魏理仕新中近发布的报告指出，目前中国物流设施的空置率处于历史最低水平，而可供物流设施开发的土地变得极其稀少。在综合影响下，全国物流物业租金的上涨幅度预计将高达20%。而“土地财政”直接左右了物流物业的开发。由于工业用地所获取的价值远远低于住宅或商业用地，所以在规划新开发区时，相比工业用地，地方政府一般更愿意分配土地作为住宅及商业规划区。即使在工业和高科技园区，能够带来收入和增加就业机会的项目也主要是园区的办公楼、工厂和研发设施。另一方面，开发存储设施能够直接带来的业务流程和就业机会增加极其有限。在很多情况下，物流设施均被视为配套服务。世邦魏理仕认为，鉴于以上原因，明年国的物流空间将供不应求，进而导致租金飙升。同时，物流服务商、零售商和制造商都会将更高的存储成本纳入到商品的价格中。存储成本占整体物流成本的1/3，占国内GDP的5.9%，因此存储成本增加以后，会使中国本已居高不下的通货膨胀率进一步上涨的压力增大。在我们看来，这揭示了现在大多数城市的一种困境：政府财政的严重依赖性使得地价居高不下，而高地价直接制约了其他商业的发展，导致投资动力不足，这又反过来迫使政府更加依赖于卖地挣钱。上述问题已经成为一种恶性循环，事实上，中国经济中的很多问题，都可以归结到土地资源问题，从商品房到墓地，从商业地产到工业地产，都是如此。（ALH）返回目录 【形势要点：上海禁止房产分批上市的政策执行存在不少缝隙】 虽然从2007年9月起，上海就要求商品住房项目应全部申请预售；超过3万平方米，确需分批预售的，每次申请预售面积不得少于3万平方米。但据《中国房地产报》的调查，上海的该项政策的执行存在较大的缝隙。上海金山一楼盘15000多平方米的房源，在半年内拿到了3张预售许可证。金山区房管局还为之辩护：金山老城区所剩下的商品房余量日趋减少，同时新开盘量骤减，为了缓解市场供需矛盾从而平抑房价，决定将部分符合预售条件的楼盘先期推出。不仅上海多个区属房管局在预售许可证审批环节没有严格执行，开发商也大打擦边球。但是，尽管预售新规执行疏漏严重，政府并未有相对应的监管措施予以约束。中房信分析师薛建雄称，开发商总会想方设法规避最低上市面积。比如以3万平方米的上市申请拿到预售证，再将同一张预售证上的房源少量多批推出。开发商少批量推盘可避免大批量开盘带来的市场冷淡，更能够营造良好的销售势头。这样的推盘策略，新上市项目总能维持供需平衡供或不应求的局面，利于涨价。以上海青浦某项目为例，1月29日一天取得3张预售许可证，预售面积分别为14487.24平方米、21814.62平方米、4824.94平方米。不到两个月的时间里，均价从15000元/平方米上涨到16000元/平方米。该项目开发商已经通过分批多次开盘、渐次提价的方式获取利益。（LHZB）返回目录 【形势要点：渣打称我国制造业产出增长尚能覆盖工资增长】 4月1日，渣打银行在一份调研报告中称，今年中国制造业工资增幅达到9%－15%。这份调研报告是根据渣打银行最近一个月对珠三角部分港资制造企业、上海周边的台资企业以及重庆相关企业等的调查做出的，9%－15%的工资增幅低于之前某些媒体报道的20%－30%。渣打表示，根据其在春节之后的一个月时间里对58家位于珠三角地区的港资制造企业的调研，有39家企业（占67%）称今年已经提高小时工资，平均增幅为13%，中位数为15%；具体增幅从5%－20%不等。余下的19家企业中，15家计划在今年提高工资，平均增幅为10%。而位于深圳与广州之间的制造业重镇东莞的企业报告的工资增幅最高平均增幅达到16%，去年平均增幅则为8.5%。22家东莞受访企业中有12家企业在今年春节之后工资增长达到15%或更高。不过，渣打的调研显示，工资上涨的影响并没有外界想象的大。大多数企业认为单位劳动产出增长快于工资增长，表明劳动生产率增长仍然刚好能够吸收更高的工资成本。而且，工资的提高体现了更高的劳动生产率，这意味着工资的上涨是“工资增长”，而不是“工资通胀”。（RCY）返回目录 【形势要点：搞商业地产需要有较高的风险承受能力】 在各地纷纷出台针对住宅的限购令之后，商业地产目前很火。不过，万达集团董事长王健林近日指出，住宅地产限购，是在住宅市场发生逆转或者是调整的驱使下的。他认为商业地产并没有迎来春天。因为商业地产是在地产的大行业内，如果真的整个行业出现了下行的大趋势，整个行业的预期发生变化，投资收缩或者整个行业连续一两年出现下行的问题时，商业地产很难会一枝独秀。如果在半年左右，整个房地产的调整趋势确立以后，可能都会逐渐影响，因为整个资金的流动性会从行业撤出去，预期大家也会产生变化，就是买住宅不保险，买商铺、写字楼就保险了，对这个问题要认真的思考，整个行业内是一荣俱荣、一损俱损。中国房地产研究会副会长顾云昌也认为，在商业地产市场竞争激烈的情况下，把城市综合体作为城市经济发动机，大量的供应商业地产土地，一定会造成供大于求，企业进入商业地产市场，必须具有风险意识。对此，安邦研究人员在西部某大城市调研发现，当地中等规模开发商对商业地产也持谨慎态度。有当地业内人士表示，目前商业地产也不是很好做，况且也难以完全复制万达那样搞城市综合体的模式，因为这对与政府的关系提出了很高的要求。而在当地，商业地产面临需求难以跟上的问题，该人士透露，他们公司现在试图将所持的商用楼分拆卖出，因为靠租金难以回收成本。（RLH）返回目录 【形势要点：中国工商企业每年都在缴纳巨额超收电费】 近日，据媒体对北京、重庆、乌海、嘉兴等地工商业电力用户进行的抽样调查显示，工商企业，特别是中小型商业企业，用电的实际价格普遍高于各级发改委的目录电价。北京多处写字楼用户的电价均超过每度0.9元，商铺和饭店的用电价格多在每度1.1元以上，即使考虑峰谷分时定价因素，仍超出目录电价0.06－0.278元不等；上海调查的两家工厂，今年1月平均电价超出目录电价0.088元和0.189元；西安调查的四家商户，用电电价超出当地目录电价0.33－0.63元；济南一家酒店的平均电价超出当地目录电价0.174元等等。据悉，造成上述局面的原因，一是大工业用户的实际用电价格普遍高于目录电价中的单价，多由两部制导致。二是峰谷分时电价也是导致实际电价上升的一个因素。但是，这两条远不足以解释实际电价高于目录电价的所有情况，在媒体的调查中，从用电类型无限细分到具体的抄表收费自由裁定，五花八门的人为因素造成了对电费的层层加码。对此，我们可以做一个粗略的测算，据了解，2010年全年，全国全社会用电量为41923亿千瓦时，而如果按照居民用电量5000亿千瓦时，企业缴纳电费平均超收0.15元/千瓦时计算的话，一年下来，全国工商企业就要多缴5538亿元。（LCXS）返回目录 【形势要点：房地产泡沫再高，会让普通中国人死无葬身之地】 中国的房地产价格高企，已经从人间蔓延至阴间了。清明将至，中国内地的墓地价格再度被炒高。据长春市媒体日前对市内多间墓园进行调查，结果发现普通墓地的基本价格多在每平方米3万元左右，比去年同期大幅上涨近1万元。在沈阳，目前沈阳市区住宅每平方米成交均价约为6000元，而墓地价格也在游资加入炒卖、墓园开发商参与炒作之下节节上升，始终维持在楼价的5倍左右，也就是每平方米3万元。其中，一处知名的墓园还推出标价达28.8万元的豪华墓地。工作人员指，这种墓地面积大，下面还有一个两米长的墓室，同时墓地的石材、雕工、风格等都比普通墓地高档，因此叫价较高，而且不会打折。在广州，墓地价格也愈炒愈高，一块面积约2平方米的墓地如今叫价达2万－6万元不等，风水较好的还动辄要10多万元；增城一处塔葬墓地的价格收费更高达30多万，堪比别墅豪宅价格。部分市民买不起墓地，只好将五、六个骨灰坛放在一块墓地里。有人感慨，在房地产泡沫之下，中国人活着住房不容易，死也不容易！墓地不仅价格太高，而且据称墓地只有50－70年的使用权，这几乎就是让人死无葬身之地！（BHJ）返回目录 【形势要点：李光耀谈中国的未来和国家资本主义】 新加坡内阁资政李光耀是对中国的国际形象有影响力的政治家，他也坚定地认为作为“温和霸权”的美国，应该对崛起的中国保持警惕。提前出版的4月10日的《商业周刊》文章，刊登了查利•罗斯对李光耀的专访。李光耀认为，2011年，世界期待美国继续成为领导者，因为美国是唯一的超级大国；对中国则要“接受”，因为“她是第二大经济体”。但他认为，中国的兴趣并不在全世界，中国只关注那些可以获得石油以及其他资源的地区。在李光耀看来，中国期望成为世界上最强大的国家，但这需要10年以上的时间。在20年内，中国不可能成为世界技术强国，中国仍然落后于美国，要让隐形飞机上天，还要完成载人航天飞行，还需要做出巨大的努力。不过，李光耀并不认为中美之间会出现像战争这样的对峙，对峙会比较缓和，因为中国需要美国的市场、美国的技术，需要派学生到美国学习，然后开始做生意，从而改变中国的命运。（如果与美国对峙），中国就会失去所有这些信息、所有技术能力。李光耀认为，中国经济的巨大成功，并不意味着国家资本主义将成为未来的模式，他坚信，私人资本主义能够轻而易举地战胜国家资本主义。他认为，大多数亚洲国家现在面对中国很“谨慎”，担心哪一步走错，就会损害自己的核心利益。亚洲国家需要面对的现实是，中国有13亿顾客，人们的收入逐渐增加，很有吸引力，还有一个人数不断增加的中产阶级。所以如果你不进去，你就会失去一些东西。在李光耀看来，中国害怕的经济问题之一，是沿海富裕城市和内陆省份之间的收入差距，沿海城市内部的收入差距，这些问题有可能引发严重的不满和社会混乱。值得注意的是，官方新华网报道了李光耀的上述观点，引发了媒体大量转载。（RHJ）返回目录 【形势要点：应冷静看待中国企业的南美投资热】 根据巴西媒体一条被广泛引用的报道，2010年中国对巴西直接投资跃升到120亿美元，较去年上涨140倍，中国已经成为巴西第一大投资国。不过，有专家对“拉美热”的真实性提出了质疑。根据巴西央行2011年2月发布的外国直接投资国别统计，2010年来自中国（除香港）的直接投资约为4.8亿美元，在巴西的外国投资来源国中，仅排名第二十。专家认为，120亿美元这一数字的出现很大程度是因为统计口径的问题，如国家电网投资巴西输电线路事实上是购买了西班牙公司在巴西的资产，不能算做直接投资。另外，一些已经公布的交易还没有最后确认完成，不能下定结论。所谓的120亿美元投资，大部分来自于两笔能源交易，5月，中化集团以30.7亿美元的价格收购巴西佩雷格里诺油田40%的股权；10月，中石化集团投资71亿美元收购雷普索尔公司巴西公司40%的股权。这两笔交易都没有被巴西央行列入直接投资的统计之内。事实上，中国对拉丁美洲的直接投资额表现得并不稳定，2006年为84.68亿美元，2007年下降到49.02亿美元，2008年继续下降至36.77亿美元，大幅增长上来也就是最近两年的事。分析人士认为，投资是一个慢工夫，因为只有贸易便利化之后，才有可能有进一步投资发展的愿意，目前在南美的投资还主要集中在资源大国、市场大国和避税港，而这些地方承投资的总量毕竟有限，中国未来对巴西的投资应倾向于基础建设和制造业。（RBHM）返回目录 【形势要点：港媒称“60后”政坛新星正在崛起】 据《香港经济日报》报道，市场盛传多时的苏树林职位调动终于正式落实。2日，福建省委召开常委扩大会议，传达中共中央关于福建省领导层调整的决定。中央组织部部务委员兼干部二局局长潘立刚在会上宣布，中共中央决定苏树林任福建省委副书记，同时免去福建省省长黄小晶省委副书记职务。福建省委常委会议亦同时决定，苏树林出任福建省政府党组书记，由于黄小晶因年满65岁退休在即，意味着苏树林将出任福建省代省长。1962年3月出生的苏树林出掌福建省省长，是为内地第6位“60后”正部级官员。之前5位包括最年轻的共青团中央书记处第一书记陆昊，内蒙古区委书记胡春华、吉林省委书记孙政才、曾出任敏感职位国防科工委主任的中国商用飞机有限公司董事长、党委书记张庆伟，以及湖南省委书记周强。这些“60后”政治新星，现时已安排在重要职务上磨练，所谓10年磨一剑，他们有部分将在11年后，有望于2022年秋季召开的中共二十大进入领导核心，故这些政治新星的跃升，特别引起瞩目。苏树林的仕途可算理想，2002年中共召开十六大时，他年仅40岁，当时还是中石油副总经理，便当选为候补中委，成为鲜有并非大型央企一把手而进入中委会名单的年轻干部。（BLH）返回目录 【形势要点：QE2结束与通胀忧虑下美国就业等数项数据表现尚可】 在美国第二轮量化宽松（QE2）即将结束和通胀忧虑抬头的情况下，日前公布的一些美国经济数据部分缓解了货币政策退出的忧虑。美国劳工部的数据显示，美国3月非农就业人口净增加值达到21.6万，而失业率下滑至8.8%，这是美国失业率连续4个月下滑。而之前分析师曾预计，3月美国非农就业人口将净增长19万，失业率将维持在8.9%。美国供应管理协会1日公布的数据显示，3月美国制造业采购经理人指数为61.2，比1月份微降0.2个百分点，但依旧高于50的临界点，表明美国制造业活动已连续第20个月扩张。美国供应管理协会认为，当月制造业采购经理人指数连续第三个月维持在60以上，表明一季度美国制造业活动持续扩张，尽管生产等分类指数增长，但企业也非常担忧国际大宗商品和原材料价格攀升会影响到企业的利润率。美国制造业采购经理人指数通常以50为临界点，高于50被认为是制造业处于扩张状态，低于50则表明制造业处于萎缩状态。另外，3月份美国市场汽车销量同比增长了17%，达到了124.7万辆，年销量折合率再次突破1300万辆，实现了月销量连续7个月同比增长。业内人士指出，虽然燃油价格的不断攀升和日本地震导致汽车价格提升给汽车销售市场带来不利影响，但美国消费者对小型车的强大需求抵消了这些负面因素。（RHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 COMEX 金=1433.00美元（4月4日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶108.47美元（4月4日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶121.06美元 （4月4日收盘价） [外币100] 美元655.27 英镑1050.27 日元7.8532 港币84.24 澳元676.96 欧元928.29 1人民币=4.47552新台币 [1美元兑] 英镑0.61896 欧元0.70473 澳元0.96820 瑞郎0.92184 日元84.3461 加元0.96809 港币7.77509 [主要股市指数] 深指/沪指12699.42/2967.41（4.1），沪深300指数3272.73（4.1），恒指24150.58（4.4），道指12400.00（4.4），纳斯达克2789.19（4.4），标普500指数1332.87（4.4），日经9615.55，台湾加权8705.13（4.1），德国7175.33（4.4），法国4042.92（4.4）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：应警惕以国资提供担保的平台贷款的风险 中国央行宣布今年内第二次加息    3 消息称四大国有银行3月新增贷款同比增速有所放缓    3 人民币期权交易在市场的迷茫中起步    4 中行预计未来五年银行不良贷款率为1.61%－3.00%    4 高铁建设亏损窘境可能包藏重大安全风险    4 央行调低在港人民币息率刺激投资的设想难以实现    5 渣打银行在内地经营多有不合规的现象    5 多数保障房项目都达不到平安8%－9%的预期收益率    6 中国外汇占款仍有近4.8万亿未被对冲    6 国外研究机构认为人民币将成为东亚主要结算货币    6 美国玉米期货价格盘中创33个月新高    6 日本央行巨量注资使日本基础货币大增    7 国际油价清明期间再创新高    7 信达在北金所挂出超过120亿的大宗不良资产包    7 市场开始警惕社交网站的估值风险    8 纳斯达克联手洲际交易所强势竞购纽交所    8 标普500成份公司未来12月盈利有望创历史新高    8 香港借日本地震“逃亡潮”大批延揽欧美金融人才    9   〖分析专栏〗 【应警惕以国资提供担保的平台贷款的风险】 针对2009年大幅增长的地方融资平台贷款的风险，银监会自2009年下半年起不断加大监管力度，努力化解该类贷款的风险。从目前的一些公开信息来看，平台贷款的资产质量风险有所下降。 建设银行称，今年上半年该行85%地方政府融资平台贷款可转化为正常的公司贷款，并且已停止了对县一级地方政府融资平台的贷款。交行称将继续压缩平台贷款总量，除保障性住房贷款外，停止向地方融资平台发放新贷款。工行董事长姜建清甚至表示，不出三年，中国就能顺利解决平台贷款的问题。 然而，即使银监会明确要求商业银行今年不得新增除保障房之外的平台贷款，但地方政府在“十一五”期间“大干快上”搞投资项目的思维很难在“十二五”的开头之年有明显的改观。事实上，一些地方正在摸索的一项新政策，有可能成为银行重新发放“准平台贷款”的催化剂。 湖北省政府3月出台的《关于加强管理促进省级国有投融资平台公司规范发展的试行意见》，要求平台公司“为重大基础设施建设、重大产业发展及其他政策性项目提供优质的投融资服务，促进全省经济社会跨越式发展。”另外湖北省政府及相关职能部门要建立政策补偿机制，支持平台公司持续健康地发展。 在国信证券看来，该《意见》的核心是将作为融资用途的SPV（特殊用途机构）平台公司，与实体经营的国资联系在了一起，平台公司未来的偿付能力将能得到该省国有企业的支持。 在地方政府及财政部门为平台贷款的担保被禁止的情况下，将地方国资与平台公司捆绑起来，解除银行的后顾之忧，绕过银监会的政策禁区，是争取银行资金支持比较可行的办法。然而，这种措施虽然能令原本不合规的一些平台贷款在形势上合规，但银行的中长期风险仍然存在。 国有企业的盈利能力普遍不如民营企业，不少央企由于具有垄断或准垄断的经营权，垄断收益可弥补经营效率不高的不足，地方国企的盈利能力和财务实力则普遍不强。假如中国经济在“十二五”期间的年平均增速降至8%左右，地方国企未必有足够的实力为平台贷款的还款缺口买单。更何况地方推动的一些项目收益率是递减的，新建的高速公司、机场、地铁等项目现金流状况显然不如已建成的项目。 银行向与地方国资捆绑的平台公司增发贷款，也不利于银行经营效率的提高。平台公司贷款一般要求固定利率，且利率较基准利率下浮的长期贷款，在目前贷款额度较为紧张的情况下，该类贷款的发放将降低银行信贷资金的利用效率。银行虽然目前资产收益率较高，盈利能力空前地好，但需要为未来的利率市场化等冲击做好充分的准备。 商业银行千万不可乐观预计未来数年地方政府的还款能力如2010年那样强劲：去年全国财政收入大增21.3%，土地出让金收入达到2.9万亿，较2009年的1.59万亿几乎翻倍。事实上地方政府来自土地的净收入不容乐观。巴克莱资本预计2011－2015年期间，由于3600万套社会保障性住房，中国地方政府在未来土地销售利润上的收入会损失2万亿元。中央政府显然无法容忍地产泡沫继续大幅膨胀，但在严厉的调控政策之下，3月多个地方土地市场出现底价成交。缺乏强烈的房价上涨预期，房企就不会以制造“地王”的形式贡献土地出让金。最近更有媒体报道称，某国内一线房企的董事长明确表示9月份之前都不会出手买地。 从另一个角度来看，政府对地方国资的干预同样反映了银行新增准平台贷款的风险。国资未必有义务为平台公司获得贷款承担风险甚至做出补偿。如国资在银行发放相关贷款时承担某些“义务”，未来银行就可能承担类似的“义务”。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 地方政府将平台贷款包装成一般企业贷款，虽然在短期内可降低银行发放的该类贷款的风险，但长期来看，银行仍面临信贷资金收益率下降、地方土地净收入不足等风险。对于金融监管部门而言，对于地方政府的一些“创新”手法，恐怕要保持警惕的关注。（AHZB）返回目录 〖优选信息〗 【政策：中国央行宣布今年内第二次加息】 市场预期的中国央行加息，终于在清明节最后一天兑现。4月5日，中国人民银行宣布自4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。央行本次加息有三点值得注意：一是在历次调整利率时一般不做调整的活期存款利率，本次由0.4%上调至0.5%。二是本次除活期存款利率和一至三年、三至五年和五年以上贷款利率外（分别上调0.3、0.2和0.2个百分点），所有定期存款利率和其他期限的贷款利率均一律上调0.25个百分点。三是2月央行加息时未作调整的公积金贷款利率，五年以下（含五年）上调为4.2%，五年期以上则上调为4.7%。由于各界普遍预期3月中国CPI同比增速将重新上升至5%以上，以一年期存款利率衡量的实际存款利率仍为负，在3月中国经济数据公布之前加息，符合各界的预期。本次加息有利于抑制地方政府的投资冲动与物价上涨，还有利于房地产调控目标的实现。中国3月PMI指标在连续三月下降后出现回升，也说明中国经济有能力承受继续加息的压力。在安邦研究团队看来，观察央行今年的两次加息，可以发现政策操作的一些特点：第一，针对市场预期顺势而为。这既不会让市场意外，又能引导市场对未来政策的预期。第二，在市场预期的时间窗中，选择尽早出台政策，而且在资本市场开市前宣布，具有强烈的引导市场的意图。这样的操作体现了决策部门在宏观政策的操作上已日趋成熟，不再像过去以出乎意料来“吓”市场。今后唯一需要注意的是，紧缩货币政策到什么程度？因为这会影响到市场对中国经济前景的信心。（LHZB）返回目录 【形势要点：消息称四大国有银行3月新增贷款同比增速有所放缓】 据财新网近日报道称，中国四大国有银行3月份新增贷款约人民币2420亿元，高于2月份的人民币2180亿元，但略低于上年同期的人民币2658亿元。其中，建设银行3月份新增贷款人民币690亿元，跃居四大行之首，农业银行以640亿元位居第二。工商银行则从2月的560亿元提高至610亿元，位居第三。受总额和贷存比约束较大的中国银行，新增贷款仅较2月的470亿元微增至3月的480亿元。受访银行高管普遍认为，当前的投放节奏基本符合预期，受差别准备金率的约束，加之一些非经营性因素考虑，眼下大银行不可能放开手脚大干快上。尽管央行上报的差别准备金政策方案因为太过复杂遭到高层悬置，不过其作为一种带有惩戒性质的政策工具，仍将是央行手中调节信贷投放总量、规模、节奏的一个重要手段，对于大型商业银行的约束依然存在。目前，中国政府为了收回经济体系中的过多流动性并抑制通胀，2009年1月份以来已经9次上调存款准备金率，上调幅度总计4.5个百分点。自去年10月份以来中国央行已经4次上调存贷款利率。（LCXS）返回目录 【形势要点：人民币期权交易在市场的迷茫中起步】 4月的第一天，人民币对外汇期权交易正式启动。对于此种人民币金融衍生品，市场期待已久，因在外汇市场波动加剧的情况下，它能为企业提供新的外汇对冲工具。交易首日，报价涵盖全部13个标准期限。全天共达成人民币兑美元期权交易10笔，期限覆盖1－6个月，名义本金合计4900万美元。从4月1日起，外汇交易中心将在每个交易日8时15分公布人民币期权平均引申波幅；在16时15分公布市场平均水平隐含波动率曲线。尽管如此，市场还是分外谨慎。路透社援引一上海券商衍生品分析师的话称：“外汇局可能也是在试探，市场一时半会儿不会发展很快。”他并指出，首日成交多笔期权，象征意义明显大于实际意义，后期市场可能会进入一个培育期。业内人士指出，外管局对人民币期权上线交易极为谨慎，不仅仅对参予银行严格限制，更是对银行客户提出要符合实需原则，而公众对期权仍显陌生，并且目前可供选择的套期保值工具替代性很强，均将牵绊市场前行脚步。不过，在期权上线交易的前一天傍晚，中国人民币银行指数的外汇交易中心网站才公布DELTA参数计算与取值。“报价怎么还设定Delta？”一位业内人士质疑。外汇期权的Delta又称对冲值，是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度。它并不是一个静态概念，而是随着到期时限、即期汇率水平以及期权价格水平的不同随时发生变化。该人士续称，由于期权定价过程没有太多的公示和教育，除了真正参与的几家银行之外，其他银行对此了解甚少，更不要说银行客户等一些潜在期权参与机构了。（RLH）返回目录 【形势要点：中行预计未来五年银行不良贷款率为1.61%－3.00%】 4月2日发布的中国银行名为《关于银行不良贷款率变化合理区间的研究》的报告显示，虽然中国银行业不良贷款从1999年的34682亿降至2010年的4293亿，但这主要是因不良贷款的剥离或划转。1999－2000年国家成立金融资产管理公司，剥离四家国有商业银行不良贷款13939亿元，约占1999年银行业不良总额40%；2003－2005年，建行、中行、工行先后启动股改上市，再次剥离划转不良资产11807亿元，约占2003年银行业不良总额38%；2008年，农行最终完成股改上市，又剥离划转不良资产8157亿元，约占2007年银行业不良总额50%。三次剥离划转的不良贷款共计33903亿元，占1999年不良贷款余额的98%。不过报告仍对银行业的不良贷款形势比较乐观。一重要原因是银行主要客户的国有企业还款能力明显上升。国有企业利润总额从1999年的998亿增至2009年的9287亿。假设未来五年中国GDP年增速为7%，固定资产投资总额占GDP的63%，居民最终消费年增长12%，M2年增长率为16%，一年期基准贷款利率为6.56%，今后五年银行不良贷款率的合理区间为1.61%－3.00%，较去年末中国商业银行1.14%的不良贷款率略有上升。（LHZB）返回目录 【形势要点：高铁建设亏损窘境可能包藏重大安全风险】 国家审计署3月23日公布了“京沪高速铁路建设项目2010年跟踪审计结果”，审计发现的主要问题包括：施工单位在工程还没有进行招标时，就已进场工作；施工单位在原材料采购、设备租赁等业务中使用虚开、冒名或伪造的发票1297张入账等问题。“十一五”期间中国铁路基本建设投资1.98万亿元，外界曾普遍认为，这对铁路建设企业而言是重大利好，但实际情况并非如此。有铁路建设公司称，由于工程造价标准（即定额标准）偏低、铁道部压缩工期和清理概算困难，国内铁路建设企业濒临亏损。中国铁建董事会秘书余兴喜称，在2003年，中国铁建铁路工程的毛利润率还比较高，但铁道部在2003年下调了铁路工程造价定额，下调幅度达12%，直接导致铁路建设企业利润率下降。知情人士称，铁道部当时决定下调工程造价定额标准，是希望铁路建设领域更加市场化，达到“为国家节约建设资金，能多建就多建一条铁路”的目的。据透露，铁路建设企业曾公开对铁路工程的招标合同价格表示异议。2007年，在哈大客运专线进行招标时，中国铁建曾联合中国中铁和中交股份，试图涨价30%，被铁道部拒绝。由于中国铁建涨价的态度最为坚决，作为惩罚，中国铁建旗下的各工程局最终都无缘参与哈大客专的建设。除了压低报价，压缩工期也已成为中国高铁建设的常态。近年来中国已建成及在建的铁路项目，特别是高铁项目，基本上都遇到了压缩工期的要求，4年工期的压缩到3年，3年工期的压缩到2年半。国家审计署的审计报告中就显示，京沪高铁工程计划工期，后来由60个月调整为41个月。在工程建设过程中，铁道部往往会提出加快施工进度的要求，然后通过业主转达给铁路建设企业。在安邦研究人员看来，铁路建设公司反映的问题虽然是基于自身立场，但其中反映了重大问题：由于铁道部在融资压力下强势推动高铁，且不断压缩工期，这极有可能影响高速铁路的建设质量。而一个可能的结果就是，高铁项目的质量可能下降，从而形成重大安全风险隐患！这是有关部门和国内市场都不能不防的。（AHJ）返回目录 【形势要点：央行调低在港人民币息率刺激投资的设想难以实现】 近日，央行给予清算行中银香港的人民币存款息率，由0.99%降至0.72%，跌了27个基点。因应央行的减息行动，中银香港给予其他银行的利率，也由0.865%降至0.629%，而香港数家参加行（收取人民币存款的银行）也相应调低人民币存款利率。香港银行界人士对央行调低离岸人民币存款息率感到诧异，并认为这反映央行不希望在香港的人民币存款迅速增加。中银国际副执行总裁谢涌海表示，央行这次的减息行动，意味着香港的人民币投资产品推进步伐将会加快，这对香港人民币市场发展是好事。他解释称，央行期望人民币有良性循环，不想境外积存太多人民币，最终导致银行将多余的人民币存放回人行，故相信当局此举是希望流出境外的人民币资金，可以服务实体经济，而不是变为投机性持有人民币等待升值。中金则认为，有关利率减少对香港银行业只会对短期气氛有影响，对盈利影响不大。不过，如果央行的意图是在刺激人民币投资，那调低存款利率的政策实际上是没有什么效果的。对于大多数以港币和美元为最终结算货币的机构来说，持有人民币，一旦人民币每年升值5%－6%，意味着以港币和美金计算，每年可以赚取大约5%－6%的无风险收益，而在利率端损失的20多个基点，基本上微不足道。而在根本上，还是要加快人民币的内外循环，放宽使用渠道。（RLH）返回目录 【形势要点：渣打银行在内地经营多有不合规的现象】 外资银行在国内开业以来，市场份额始终无法实现较大的提升，这与其经营中的不规范行为恐不无关系。《理财周报》日前披露了渣打银行在内地的两起不规范经营行为。某南京客户2007年12月购买的渣打某理财产品，对账单一直显示零亏损，但当2008年8月打算赎回时，突然显示亏损42%。另一款理财产品合同约定“提前赎回执行后5个工作日再后3个工作日”到账，但2008年9月提出赎回时两个月才到账，期间多损失了20%，最终巨亏55%。渣打银行更向该客户销售了另一款未向银监会备案的理财产品，最终仍是大幅亏损。上海某客户的遭遇更是离奇。该客户一笔房屋抵押贷款协议显示，“乙方向甲方借款陆拾万元整，该笔借款系无息借款。”但客户缴纳了4810元律师费，800元的房屋估价费，1800元的公证费，这些费用都只有收条，收条上没有任何单位盖章，更无正规发票；且名为无息，实际上60万元，月息达3.5万元，月利率为5.83%，当时央行的基准利率为月利率0.405%，该笔贷款的利率是基准利率的14.4倍。该客户收到渣打发放75万元贷款的通知时，渣打的业务员还给他一张电汇凭证，显示客户在渣打银行账户中75万元的贷款，其中60万元已经汇至渣打指定的第三人在中国银行上海分行的账户。仔细一看，电汇凭证上“汇出行签章”一栏所盖的该客户及其公司的图章，居然系渣打方面私刻。（LHZB）返回目录 【形势要点：多数保障房项目都达不到平安8%－9%的预期收益率】 保险资金参与建设保障房被各界寄以厚望。在去年传出中国人寿在北京圈地建高档养老社区、中国太保又在今年率先斥资40亿元建立债权计划投资保障房，中国平安却并没在年报中披露任何关于在这两方面的进展。平安资产管理董事长陈德贤日前表示，对于平安来说，不动产领域存在广阔的投资空间，在保障房方面，平安期待投资收益能够达到8%－9%，但是并不容易。平安如要投资保障房，不仅仅是在国内一线城市，二三线城市也要综合考量，投资收益会进行一个全面的平衡，在和地方政府合作方面，地方政府的偿债能力以及城市资本的发展潜力，人口增长速度都会有考虑。“保险资金投资保障房也可以用股权形式去操作，但是对于保险资金本身来说，我个人还是比较希望能拿固定的收益，银行从地方融资平台退出，现在保险资金要进入，肯定会更加谨慎。”陈德贤还透露，今年的债券利率已达5.5%，保险资金大额协议存款的利率也达到5.6%。较高的无风险投资收益率，加上多数保障房投资收益率无法达到8%－9%，这意味着平安暂时不会大规模介入保障房投资。这未必是所有保险资金的打算，但显然保障房收益率只有高于无风险收益率，对险资才具有吸引力。（LHZB）返回目录 【形势要点：中国外汇占款仍有近4.8万亿未被对冲】 人民银行日前公布的数据显示，今年2月，中国新增外汇占款2145.23亿元，环比下降57.23%。据上月数据显示，1月新增外汇占款5016.48亿元，环比增24.39%，接近2010年10月创下的30个月新高5190亿元。2月新增外汇占款环比大幅下降可能主要因三大原因：一是2月中国贸易逆差达73亿美元，而1月则实现了64亿美元的顺差，按美元与人民币6.6的汇率计算，外贸顺差转为逆差导致新增外汇占款环比减少近900亿元；二是2月正值中国春节长假；三是外管局针对国际热钱的一些监管政策有所成效，也有可能是对人民币的升值预期有所下降。截至2011年2月末，中国外汇占款余额达23.296万亿。截至2月末，中国人民币存款总额为72.6万亿，假设整体存款准备金率为18.5%（目前大型银行存款准备金率为20%，而中小金融机构的存款准备金率为16.5%），超额存款准备金率为1.5%，则可冻结14.5万亿资金。加上约4万亿的央行票据，外汇占款资金仍有近4.8万亿未被对冲。从抑制资产泡沫和通胀的角度来看，为消除外汇占款的影响，存款准备金率仍有上调的空间。（RHZB）返回目录 【形势要点：国外研究机构认为人民币将成为东亚主要结算货币】 4日，韩国LG经济研究院发表的一份最新报告指出，人民币贸易结算规模从2009年的36亿元，激增到2010年的4394亿元（注：与央行公布的数据略有出入），增加了100多倍。不久的将来，人民币有望成为东亚地区的主要结算货币之一。而根据央行公布的数据，从2009年7月开始试点到2010年12月底，银行累计办理跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目人民币结算业务5093亿元。其中，2010年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务5063亿元。不过，LG经济研究院的报告指出，可用人民币投资的金融商品寥寥无几，可管理人民币汇率风险的衍生金融商品市场也不发达。因此，如果作为世界货币，在相当长的一段时间内人民币很难发挥更大的作用。报告指出，为推动人民币的国际化，中国应进一步开放资本市场，实现外汇自由化。但快速开放金融资本市场可能会带来的打击，使得中国政府对此问题持谨慎态度。报告认为，作为贸易顺差国，人民币在国际金融市场的流动性不足，这也是人民币短期内难以成为世界货币的原因。（LCXS）返回目录 【市场：美国玉米期货价格盘中创33个月新高】 受到玉米库存缩减的支撑和国际油价不断飙升的推动，芝加哥玉米期货价格4日继续上行，并在盘中创下2008年7月以来的最高水平。当天，玉米市场交投最活跃的5月合约上涨24.25美分，收于每蒲式耳7.6025美元，涨幅为3.3%。小麦5月合约上涨30.5美分，收于每蒲式耳7.9美元，涨幅为4%。大豆5月合约下跌9.75美分，收于每蒲式耳13.84美元，跌幅为0.7%。市场分析师说，美国农业部公布的库存削减数据仍是决定玉米市场走势的主导力量，此外当天油价大涨也对市场构成利好。美国农业部3月31日公布的3月份农作物库存报告显示，由于饲料、能源以及食品用粮需求激增，截至3月1日美国玉米库存同比下滑15%至65.23亿蒲式耳，为2007年以来的最低水平。此外，受到利比亚局势仍不明朗的影响，纽约原油期价4日继续冲高，收于每桶108.47美元，为2008年9月以来的最高水平。美国大约1/3的玉米用于制造乙醇，以替代石油等传统能源。同时，小麦市场也受到美国小麦主产区高温天气的影响而继续攀升。堪萨斯州、得克萨斯州以及俄克拉何马州周末都经历了不同程度的高温和干燥天气，不利于小麦作物的生长。但是，当天大豆价格却因为南美地区有利天气的影响而继续下跌。（LHZB）返回目录 【形势要点：日本央行巨量注资使日本基础货币大增】 日本央行4月4日公布的数据显示，今年3月份日本基础货币为112.7432万亿日元（约合1.3387万亿美元），同比增加16.9%，为连续第31个月同比增加。日本发生强震后，日本央行为缓解市场紧张情绪，增加流动性，从3月14日开始，连续采取公开市场操作，向金融系统注资，至3月22日，日本央行立即注资规模累计达40万亿日元（约合4749亿美元）。这些巨量资金的涌入，使今年3月日本基础货币总量增幅创7年5个月来的新高，基础货币总量则为5年两个月来的新高。其中，央行活期账户存款同比大增88.7%，达28.5498万亿日元（约合3390亿美元）；银行库存货币同比增加3.7%至79.6912万亿日元（约合9462亿美元）；流通货币数量与去年同期基本持平，为4.5022万亿日元（约合535亿美元）。（LCY）返回目录 【市场：国际油价清明期间再创新高】 由于中东紧张局势持续，国际油价4月4日继续上涨，纽约和伦敦市场油价均再次刷新两年半高点。当天，欧佩克成员国利比亚的战争持续，也门和巴林等国的动荡局面也无改观，投资者对中东地区原油供应担忧情绪依然存在。另外，投资者对世界第一大原油消费国美国的经济前景表示乐观，原油需求预期上涨也成为推动油价上涨的动力之一。美国4月1日公布数据显示，美国3月份失业率降至8.8%，为两年以来的最低水平，显示美国复苏动力增强。这些因素推动油价再次刷新2008年9月份以来的收盘新高。截至收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格上涨53美分，收于每桶108.47美元。伦敦市场5月交货的北海布伦特原油期货价格上涨2.36美元，收于每桶121.06美元，涨幅达到1.99%。但是，当天两地市场交易量依然很低。同时，跟踪美元对一揽子货币汇率变化情况的美元指数小幅上升，计价货币升值对油价涨幅有一定限制。（RCY）返回目录 【市场：信达在北金所挂出超过120亿的大宗不良资产包】 4月1日，中国信达资产管理股份有限公司北京市分公司在北京金融资产交易所对121亿北京农村商业银行金融不良资产正式公开招商。这是金融资产交易市场近几年来推出的金额较大的不良资产包之一，也是继2010年中国华融资产管理公司120亿不良资产之后，进入北金所交易的又一笔大宗不良资产包项目。据了解，该批不良资产将分为7个资产包出售，组包方式充分考虑了地区、资产关联、投资价值、市场需求等因素，分为6个信贷资产和1个抵债资产包。资产包总债权（本息合计）金额121.27亿元，涉及借款企业1900户，债务人集中分布在北京地区。该批资产包的资产集中度比较高，大部分为可疑类债权，资产整体情况较好，其中绝大部分有抵押或担保等保证措施，大部分资产主债权处于诉讼时效期内。北金所为该批不良资产专门成立了项目工作组，在与信达公司合作的基础上，根据资产特点制定了专门的营销方案，并采用专场推介会等方式向投资者推介。（LCY）返回目录 【形势要点：市场开始警惕社交网站的估值风险】 美国硅谷正在被一种妄图一夜暴富的气氛笼罩着，华尔街投资者们竞相购买场外交易的社交媒体公司股票，FACEBOOK、TWITTER和它们的效仿者都是被热捧的对象。其中一个神秘的新贵就是为移动设备提供照片共享应用程序的COLOR公司。这个程序让许多用户感到一头雾水，但该公司在第一轮融资中就轻易就募得了4100万美元，是一般融资规模的数倍。巴菲特也称：“大部分社交网站的价值都将被高估……其中一些会成为大赢家，其余的将成为输家。”只要社交网站继续发展，持续吸引数以百万计的新用户，它们就会拥有巨大的收入潜力。可一旦停止增长，甚至只是增长放缓，随着网络效应发生逆转，这些公司就有可能崩溃。自2002年FRIENDSTER开创网上社交以来，这已成为一种定式。2005年，MYSPACE被新闻集团（NEWS CORP）以5.8亿美元收购，但在2008年达到巅峰后就走上了下坡路。现如今，新闻集团正试图以收购价1/10左右的价格抛掉它。此外，据英国互联网广告局（IAB）估计，尽管目前英国网民25%的上网时间都花在社交网站上，但去年社交网站的的互联网广告市场份额仅为5%。相比搜索引擎和媒体网站，广告客户仅将很少一部分广告支出投入社交网站是有原因的：用户上社交网站的目的是社交，而不是买东西。一位投资者表示：“现在，所有的社交网站都被当成下一个谷歌来估价，这是一个错误。FACEBOOK是一家出色的公司，但谷歌是可遇不可求的。”（RLH）返回目录 【形势要点：纳斯达克联手洲际交易所强势竞购纽交所】 纳斯达克（Nasdaq）与洲际交易所（ICE）4月1日宣布，出资约113亿美元联合竞购纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）。根据纳斯达克与ICE的计划，两家交易所以每股42.5美元现金加股票换取纽约泛欧交易所一股股份，涉资113亿美元，收购价较德交所今年2月的出价溢价19%，较纽交所2月8日股价溢价27%。洲际交易所在声明中指出，此次交易的现金部分主要来自于手头现金，并准备向贷方融资38亿美元以支持它们完成交易。洲际交易所将负责收购纽约泛欧交易所的衍生业务，至于纳斯达克将保留其余业务。消息传出后，纽交所股价早段上涨12%，至每股39.31美元。纳斯达克股价下跌4%，至每股24.8美元，ICE股价则下滑2.5%，至每股120.4美元。德交所股价下滑2.3%，至每股52.34欧元。今年2月，德意志交易所宣布有意以95亿美元收购纽交所，不料“半路杀出个程咬金”，纳斯达克于3月向纽交所发起敌意收购，正式加入这场史上最大交易所并购的恶战。（BCY）返回目录 【形势要点：标普500成份公司未来12月盈利有望创历史新高】 彭博社引述标准普尔资料显示，在金融海啸过后，美国企业盈利能力恢复速度远超股价反弹幅度。标普估计，标普500指数的成份股公司未来12个月盈利将升至每股91美元的纪录新高，超越2007年第三季创下的90美元高位，并从2009年3月的每股7美元低位狂飙近12倍，创下自1900年以来的盈利恢复最高速度。即使标普500指数已由2009年3月低位大幅反弹97%，但标普500大企业未来12个月盈测与过去10年平均盈利的差距，势将扩大至自1951年以来最大，有助支撑股市向上。基金公司Leuthold Group研究部主管拉姆齐表示，虽然美企下半年盈利能力或有所放缓，但现时投资者对全球经济复苏的信心，较过去数年的任何时间还要强，预计错过美股本次上升浪的投资者将大举入市，刺激标普500指数在未来18个月内最多进一步上升25%至约1665点，再创纪录新高。不过，耶鲁大学经济学家席勒认为美股目前估值过高，因为标指经周期性因素调整后的市盈率，远较自1900年以来的平均水平高出41%。此外，Research Affiliates创办人阿诺特直言，目前市况正是投资者减低风险的好机会，在美股估值偏贵下，投资者应让其他人分担风险及接下最后的一棒。（BHZB）返回目录 【形势要点：香港借日本地震“逃亡潮”大批延揽欧美金融人才】 日本在经历了大地震、海啸及辐射泄漏后出现了人才“逃亡潮”。而香港正是逃难的其中一个目的地，地震后香港入境处收到不少跨国公司或人力资源公司的查询，希望安排其在日的外籍雇员赴港工作。目前，申请者多数是离日心切，其他邻近国家或地区纷纷缩短审批专才入境的程序。香港入境处处长陈国基表示，香港不能怠慢，担心如审批耗费时间会令这批人才转到其他地区，故入境处即时委派一名助理处长特别处理有关申请，将一般情况下需时4－6星期的审批时间，在没有降低申请门槛的情况下压缩至两天，不少入境处职员都需“开夜车”处理申请，结果史无前例地在半个月内即时批出270宗个案，相信其他国家或地区处理有关申请，也没有香港这般迅速。该270宗成功获批个案中，158宗属就业申请，62宗属探亲申请，另有1宗升学申请及49宗延期签证申请。陈国基坦言：“加快处理的原因，是不想这些人才流失去别的地方，如果不够快，相信他们会流向其他地区。两日的处理时间是史无前例，是特事特办，这受到申请人的欢迎。”（BCXS）返回目录 〖调整与修正〗无 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    4月1日    2967.41    +39.30（1.34%）↑ 深圳成份指数    4月1日    12699.42    +136.52（1.09%）↑ 上证Ｂ股指数    4月1日    320.24    +2.79（0.88%）↑ 深成份Ｂ股指数    4月1日    5769.35    +68.88（1.21%）↑ 沪深300指数    4月1日    3272.73    +49.44（1.53%）↑ 香港恒生指数    4月4日    24150.58    +348.68（1.46%）↑ 恒生国企股指数    4月4日    13586.70    +135.22（1.01%）↑ 恒生中资企业    4月4日    4393.00    +60.17（1.39%）↑ 台湾指数    4月1日    8705.13    +21.83（0.25%）↑ 英国金融时报指数    4月4日    6016.98    +7.06（0.12%）↑ 德国法兰克福指数    4月4日    7175.33    -4.48（0.06%）↓ 日经指数    4月5日    9615.55    -103.34（1.06%）↓ 美国道琼斯指数    4月4日    12400.00    +23.31（0.19%）↑ 纳斯达克指数    4月4日    2789.19    -0.41（0.01%）↓ 标准普尔500指数    4月4日    1332.87    +0.46（0.03%）↑ 最新外汇牌价：2011年4月4日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.54002    丹麦克郎    5.25542    瑞典克郎    6.34431    台币    29.2700 日元    84.3461    加拿大元    0.96809    欧元    0.70473    澳元    0.96820 港币    7.77509    新加坡元    1.26078    瑞士法郎    0.92184    英镑    0.61896     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.28020    丹麦克郎    7.45714    瑞典克郎    9.00318    台币    41.5337 日元    119.686    加拿大元    1.37370    美元    1.41899    澳元    1.37386 港币    11.0327    新加坡元    1.78880    瑞士法郎    1.30807    英镑    0.87830 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）4月4日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.23990    0.27025    0.29675    0.45875    0.78100 英镑    0.62188    0.69750    0.82188    1.12875    1.60563 日元    0.15000    0.16250    0.20000    0.34625    0.56875 瑞士法郎    0.13833    0.15667    0.18000    0.25833    0.55833 欧元    0.93625    1.05875    1.20313    1.51688    1.97063 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）4月4日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.21000    0.26000    0.32143 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年4月2日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.7802    1.20↓ 1周（1W）    2.2783    50.38↓ 2周（2W）    2.8858    29.67↓ 1个月（1M）    3.5343    3.07↓ 3个月（3M）    4.1765    0.23↓ 6个月（6M）    4.4476    2.02↑ 9个月（9M）    4.5860    0.03↓ 1年（1Y）    4.6624    0.01↑ NYMEX原油期货价格每桶108.47美元（4月4日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶121.06美元 （4月4日收盘价） COMEX 金=1433.00美元（4月4日收盘价） 1人民币=4.47552新台币  100人民币=10.7773欧元 100人民币=15.2905美元 [外币100] 美元655.27 英镑1050.27 日元7.8532 港币84.24 澳元676.96 欧元928.29 （中国银行2011.4.1）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 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分析专栏：信心归信心，该改的还得改！ 银监会再次强调城市商业银行要“扎根当地”    2 央行将香港离岸人民币利率下调至0.72%    3 财经名人对日本地震影响经济的研究令人失望    3 央行顾问称中国今年可能加息约1个百分点    3 艺术品份额交易市场亟待规范    4 三大航空公司准备重启燃油套保应对高油价压力    4 地方政府去年大手笔奖励7家上市房企10亿元    4 央行对冲外汇占款的成本可能已达极限    5 “双顺差”推动我国外储去年继续大幅增长    5 恶性竞争被遏制有助于财险公司经营利润明显好转    5 招行行长透露监管层提高了对银行的监管要求    6 “债王”格罗斯在美国国债上并非死空头    6 欧洲央行4月加息基本已成定局    6 台湾小幅加息0.125个百分点应对通胀    7 国内消费金融市场增长前景可观    7 业界预测国际金价可能迎来新一轮涨势    7 风险仍不小的美国次级债再次受到市场追捧    7   〖分析专栏〗 【信心归信心，该改的还得改！】 从美、英的角度看，今年在南京举行的G20国际货币体系改革高级别研讨会可能是最没有建设性的G20会议之一。因为参会各方很快陷入僵局：身为G20轮值主席国，法国总统萨科齐大力推销重整国际金融体系，希望降低美元的影响力；美国和英国再度攻击人民币汇率低估，并且把人民币进入特别提款权货币（SDR，由美元、欧元、日元和英镑等一篮子货币组成的储备资产）作为筹码；中国国务院副总理王岐山则强调了中方的看法，即全球货币改革是一个“长期复杂的过程”，只能逐步探索和推进。 参会各方的火药味很浓。美国财长盖特纳表示：只有那些具有弹性汇率、独立央行，并且允许资本自由流动的国家，其货币才应当包括在SDR篮子中。而中国不符合这些标准中的任何一项。虽然盖特纳说的基本属实，但从外交礼仪来看，在王岐山副总理、周小川出现的场合，这样的苛责与指着鼻子骂也没有多大差别了。 不过，中国似乎并不为SDR所动。这个过去由发达国家成员组成的俱乐部，在金融危机之后曾引起过中国的兴趣，但现在中国对此的兴趣显然已经冷淡了很多。中国央行货币政策委员夏斌在南京研讨会上表示，人民币可自由兑换不应该成为人民币进入特别提款权讨价还价的条件。夏斌称，扩大特别提款权并将人民币纳入其中是一个“历史的趋势”，但短期内“无法启动并取得进展”，因为这一行为本身就意味着打击美元，而美国本身不愿意主动推动这一行动。 中国央行行长周小川则回应了对人民币汇率的批评。他表示，国际社会应专注于国际货币体系的长期改革，而非短期的修补。周小川的讲话在暗示，美国坚持促使中国让人民币加快升值的做法是不明智的。他还表示，尽管储备货币发行国短期内可从廉价债务融资中获益，但由于这可能导致对经济监管的警惕性下降，因此从中、长期来看，这或许并不会给这些国家带来益处。这也是在委婉地批评美国的美元政策。 中国对西方发达国家批评的回应，尤其是对于SDR所表现出的冷淡，显示了中国在全球金融体系改革中有自己的主张。正如一些国际市场人士所分析，“对中国人来说，渐进模式迄今很管用。在开放资本账户方面，我们看到中国政府采取了一些重大举措，但这是千里之行。”现在情况已经相当明朗，中国不愿拿汇率作为代价，将会按自己的节奏去推动人民币国际化和汇率改革，这种自顾自的背后，有中国金融决策层的自信。在安邦高级研究员贺军看来，中国的策略可以总结为：“捞实地，不出头，慢慢来”。中国今后的汇率政策，依然会按照小幅渐进的方式推动；在人民币贸易结算方面，中国会放开了去拓展；在香港发展人民币离岸市场上，中国也会大力推动。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 不过，G20会议是一个讨价还价的场所，中国在坚持自己原则的同时，也要注意，中国的资本账开放和人民币改革，这是基于中国自身发展的需要。在我们看来，中国还是应该尽快推动人民币的完全可自由兑换，因为现在已经到了这一步，这样做利大于弊。总体来看，中国的自信归自信，该改革的地方还得改！（AHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：银监会再次强调城市商业银行要“扎根当地”】 4月1日，在全国城市商业银行发展论坛第十一次会议上，中国银监会主席刘明康指出，城市商业银行发展基础尚不牢固，经营管理方面仍存在一些不足，风险抵御能力还有待加强。要坚决守住系统性和区域性风险底线，切实防范系统性金融风险，确保安全稳健运行。同时，银监会主席助理阎庆民在讲话中更强调，城市商业银行要扎根当地、突出特色，更好服务地方经济社会发展。要坚持“好”字当先，在做大的同时更要做强，增强发展的可持续性。要认真总结一些重大个案的教训，举一反三，切实加强内部管理，提升风险管控能力，守好风险底线，把握发展与风险管控的平衡，实现又好又快发展。据银监会最新统计，截至2010年末，全国城市商业银行存款规模达6.1万亿元，贷款规模达3.6万亿元。同时，城市商业银行不良贷款余额为325.6亿元，拨备覆盖率达到257.1%；平均资本充足率达到12.8%，流动性指标普遍较好，杠杆率处于安全可控范围内。此前，国务院副总理王岐山就已经对城商行“总想跨区域扩张”的思维提出了批评。而日前，也有消息指各地银监局已暂停审批城商行跨区设分支机构的工作，监管层或重新制定准入门槛。（LCXS）返回目录 【形势要点：央行将香港离岸人民币利率下调至0.72%】 香港唯一人民币清算行中银香港4月1日确认，由于中国人民银行予该行的离岸人民币存款息口将由0.99%下调至0.72%，对应中银香港给予香港各银行的人民币存款息口亦会由0.865%下降至0.629%。但中银香港收取的手续费用，则会由此前的0.125%下调至0.091%。中银香港企业传讯部发言人表示，此次人民银行下调离岸人民币存款利率是与内地超额准备金的利率看齐。此前曾有媒体报道称人民银行将会上调人民币清算利率，但其后金管局证实报道纯属误传。另外，中银香港在3月31日宣布，将在2011年4月8日为人民币业务参加行推出人民币托管账户方案，托管存款利率亦与清算利率看齐，为0.629%。中银香港表示，有需要开立人民币托管账户的参加行可与中银香港签订《人民币托管账户开户书》，完成开户手续后，参加行可将人民币资金经清算行转存至清算行代参加行于内地中国人民银行开立的账户内。目前，香港的银行对单一机构借贷不可以超过银行资本的25%。中银香港指出，由于人民银行代客账户内的存款并不反映在清算行的资产负债表上，故人民币托管账户方案可以有效地降低有关参加行对清算行的交易对手风险。（LCXS）返回目录 【形势要点：财经名人对日本地震影响经济的研究令人失望】 日本大地震引发海啸及核危机，不仅对日本经济是一个巨大冲击，而且对全球经济复苏带来了极大的不确定性。不过，日本地震对经济的影响到底有多大？对相关产业的深层影响又如何？国内外有说服力的研究还真不多。不久前，近年在国内颇负盛名的博源基金会在北京举办了第19次经济学家座谈会，秦晓、何迪、马骏、汪涛、乔虹、肇越等财经界名人参加了本次会议。从公开信息透露的研究成果来看，此次会议预计，本次日本地震事件的直接经济损失小于阪神地震。短期来看，需要观察日本电力恢复进度对全球产品供应链造成的影响，从长期来看，需要关注灾后重建对日本财政造成的压力，以及核泄漏事件可能导致全球核电建设进程放缓，从而对传统能源价格产生影响。在我们看来，这些结论都是对日本地震要立即做出的反应，在事件爆发这么长时间后，还在老生常谈地得出这些基本结论，有些令人失望。一个著名的“智库型”基金，再加上一帮财经名人，研究半天之后，似乎不应该只得出这些结论。（NHJ）返回目录 【形势要点：央行顾问称中国今年可能加息约1个百分点】 日前，央行货币政策委员夏斌表示，今年年内中国极有可能运用加息手段，使实际利率达到“正”水平。《中国证券报》4月1日引述夏斌的话称，当前中国负利率水平过高。同时基于物价压力、中东北非局势动荡、日本地震等因素，加息压力较大。他指出，加息方面，“与其晚加，不如早加，尽早稳定预期。”与频繁的上调存款准备金率相比，中国央行在加息上显得更为谨慎。自去年至今，中国共加息三次。最新的一年期人民币存款利率为3.00%，较2月4.9%的CPI同比涨幅倒挂近2个百分点。2010年以来，中国已9次上调法定存款准备金率，每次调整幅度为0.5个百分点。其中今年三个月，就有三次上调。由于今年中国CPI的调控目标被定为4%，如要告别“负利率”，中国需要加息1个百分点，按每次加息25个基点，需要加息4次。（RHZB）返回目录 【形势要点：艺术品份额交易市场亟待规范】 自从天津文交所推出艺术品份额交易以来，整个市场逐渐在不断的涨停与跌停中走向疯狂，两件艺术品的净投资回报率一度接近1100%。一夜暴富的幻想所聚集起来的市场人气，让别的地方也蠢蠢欲动。日前，郑州文交所工作人员称，郑州文交所将在7、8月份推出类似艺术品“份额化”的交易业务，第一批交易品已经确定。不过具体开户流程、交易规则、交易品种类等信息目前还不能透露。这位工作人员介绍，每天咨询电话很多，有关郑州文交所的具体经营情况以4月6日左右的公告为准。对现在天津文交所存在的问题，上述工作人员强调，郑州文交所有一套更为严密的管理机制，操作会更规范。在安邦研究人员看来，现在的艺术品份额交易存在诸多风险和隐患。首先，市场规模小，基本面估值困难，市场走势很容易被大资金操纵。更重要的是，这个高度投机的市场，进入门槛很低，对于风险承受能力较低的普通老百姓而言，一旦在泡沫破灭中蒙受巨大损失，可能会触发不稳定因素。因此，对艺术品份额交易，应当效仿股指期货市场，提高准入门槛，并进行严格监管。（RCY）返回目录 【形势要点：三大航空公司准备重启燃油套保应对高油价压力】 面对高油价压力，国内三大航空公司准备重启燃油套保。3月29日，南航发布了经董事会审议的“套期保值业务管理规定（修订版）”。2008年在燃油套保交易上栽过跟头的国航和东航也明确表示，将重启燃油套期保值交易。东航董秘罗祝平表示，东航对于燃油套保已有新计划，目前正在走审批流程，需要国资委审批之后才会实施。“新的燃油套保计划希望能做到国际用油量的50%，约占总用油量的20%。合约期暂定为12个月。”南航相关人士也表示，合约期不会超过12个月。国航董事长孔栋曾明确表示：“我们会继续做，这对对冲航空公司的燃油成本有很大帮助。”去年，南航、东航与国航的燃油成本分别占总营运开支的33.2%、35.58%和33.67%。2008年，谨慎的南航在三大航空公司中独善其身，并没有受到套保冲击，此番再次选择出手也以保守为主。“按照发改委现行联动机制，油价上涨，消费者会承担80%，航空公司承担20%。而南航只做国际航班的回程油量对冲，仅一成左右，所以，对于南航来说做燃油套保的选择空间并不大。”曾被燃油套保“套”住的东航和国航，如今也选择了保守。罗祝平表示，此次燃油套保将以保守稳健为主，只是锁定成本，不会涉及到其他金融产品的投机，会将风险控制作为基本原则。而孔栋则表示，这一次选择合作伙伴将会更谨慎，将挑选更专业可信的银行合作。（LHZB）返回目录 【形势要点：地方政府去年大手笔奖励7家上市房企10亿元】 7家香港上市的房企年报显示，去年获得了地方政府奖励或补贴合计约10亿元。获得地方政府奖励或补助最多的地产商是恒盛地产，金额高达6.6亿元，其次是世茂房地产的2.6亿元。SOHO中国从北京市所辖三个区县财政局获得4000多万元补贴，绿城房产获得近1300万政府补助。龙湖集团、复地集团及盛高置地也获得了部分补贴。恒盛地产解释，6.6亿元的奖励“代表地方政府机构对本集团对地方所做贡献的奖励”。而该公司去年扣除投资物业的公允价值浮动后的纯利也不过17.7亿元。盛富资本总裁黄立冲也表示，地方政府奖励的现象在房地产开发过程中是非常普遍的，土地出让须经过招拍挂，而这一制度与地方政府在招商引资过程中与潜在的房地产投资商谈判的条款是有明显冲突的。“作为开发商，必须知道土地的最终成交成本，在土地拍卖时才能稳操胜券，政府为了让其中意的开发商中标，会承诺开发商土地拍卖后会拿到一部分的分账，这部分分账可以以各种名目，例如土地平整费用补助或者投资奖励等补偿给开发商，结果造成在拍卖中，政府安排的开发商有政府补偿，竞争力大大加强，招拍挂价高者得的机制形同虚设。”审计署去年中旬曾公布调查结果，2008年1月至2009年6月期间，有7个省级和59个省以下地方政府及开发区为吸引投资，以不同名义将税收和土地出让金等收入返还给企业，涉及金额125.73亿元。（LHZB）返回目录 【形势要点：央行对冲外汇占款的成本可能已达极限】 《证券市场周刊》网站4月1日报道称，从央行官员的表态来看，近八年来人民币联系汇率机制运行成本，可能已经到了极限。央行副行长易纲称，“……从2003年4月以来，央行发行票据进行对冲操作已经持续了八年。所有这些操作都有成本，对存款准备金和央行票据都要付息。我们必须考虑，如果这一做法继续维持下去，其边际成本和边际收益究竟如何。”2011年1月份，央行发行的央票总额，高达38503亿人民币，如果按目前一年期央票收益率3.1%计算，央行一年为此支付的利息，高达1193亿人民币，而2010年国有四大银行的总利润也不过5000亿人民币。2010年7月26日，央行副行长胡晓炼在央行网站上表示，“从近年来我国基础货币的来源结构来看，央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势，外汇占款成为基础货币供应的主渠道。货币政策的自主性受到影响，货币供给呈现出较强的内生性特征。近年来，虽然我国CPI基本稳定在较低的水平，但广义价格水平，如PPI（生产者价格指数）、房地产等资产价格都有较大幅度上涨。此外，随着银行体系流动性增加，央行票据的大量发行和存款准备金的频繁调整等也对商业银行的经营行为乃至金融体系的运行效率造成一定影响，央行的对冲成本也在逐渐加大。”今年1月末金融机构外汇占款数额为23.08万亿元。外汇占款较多带来的流动性过剩局面是央行频繁出台紧缩政策的主要原因。（LHZB）返回目录 【形势要点：“双顺差”推动我国外储去年继续大幅增长】 日前，国家外汇管理局公布了2010年我国国际收支平衡表修订数据，并同时公布了根据最新情况修订的2010年各季度以及2005－2009年年度数据。2010年，我国国际收支经常项目、资本和金融项目继续呈现“双顺差”，国际储备资产继续增长。经常项目顺差3054亿美元，较上年增长17%。其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差2542亿美元，服务贸易逆差221亿美元，收益顺差304亿美元，经常转移顺差429亿美元。资本和金融项目顺差2260亿美元，增长25%，其中，直接投资净流入1249亿美元，证券投资净流入240亿美元，其他投资净流入724亿美元。国际储备资产增加4717亿美元，增长18%，其中，外汇储备资产增加4696亿美元（不含汇率、价格等非交易价值变动影响），在基金组织的储备头寸和特别提款权合计增加22亿美元。其中，2010年四季度，经常项目顺差1021亿美元，同比增长7%，资本和金融项目顺差1189亿美元，增长88%；国际储备资产增加1857亿美元，增长49%。（RCY）返回目录 【形势要点：恶性竞争被遏制有助于财险公司经营利润明显好转】 2010年保险业一大亮点是财险业务的大丰收。根据上市保险公司年报显示，人保财险承保由2009年亏损20.6亿元转为盈利27.27亿元，而平安财险2010年实现利润38.65亿元，较上年增加31.9亿元。太保财险业务实现利润35.11亿元，较上年增加20.89亿元。三家财险公司负责人在解释盈利增长原因之时，首先将功劳归功于保监会最近几年对财险市场的监管和整治，从而使得财险公司盈利环境大大改善，实现2010年盈利大规模增长。平安集团总经理任汇川表示，平安财险业务利润之所以呈现大幅增长，首先得益于保监会近几年对外部市场环境和秩序的整治。保监会70号文、90号文的发布，狠抓财险中介业务费用管理，降低了财险公司的中介手续费用。保险公司乱打折、乱降价的不良竞争行为得到遏制。在财险业盈利逐渐转好之时，近日保监会更是下发了《2011年财产保险监管工作要点》严抓财险市场秩序，把防范财险业风险、治理财险公司经营数据不真实等列为是今年财险监管工作的重中之重。在外部环境持续转好和内控治理不断完善之下，财险公司人士认为，今年盈利增长仍将保持高速增长。（LHZB）返回目录 【形势要点：招行行长透露监管层提高了对银行的监管要求】 招商银行行长马蔚华4月1日在该行年度业绩发布会上表示，近日监管部门提高了监管要求，招行会考虑在适当的时候通过外部融资补充资本，争取在每个发展阶段都达到要求。而招行董事长傅育宁则在发布会上称，未来招行是否会通过外部融资补充资本未有定论。马蔚华还表示，尽管招商贷存比和资本充足率比较贴近监管边缘，而该行正在进行的二次转型就是争取通过内生利润来补充资本，近几年内生利润补充资本比例不断加大。他也称，存贷比有一定特殊性，而国家宏观调控控制通货膨胀，把过快投放的信贷放慢下来。央行的各种调控手段都不排除继续下去的可能性，而如果是存贷款对称加息，从招行资产负债结构看是利好，招行活期存款比例较大。谈及利率市场化，他表示，利率市场化是必然趋势，目前国家对利率还没有很大的放开，有各方面原因，而目前招行进行的二次转型，也是迎接利率市场化的需要，未来会着力提高管理水平，提高资本和风险管理成本，提高高价值客户比重，提高收益率和应对风险能力。不过马蔚华未明确监管部门提高了哪些指标的监管要求。银监会主席助理阎庆民在“两会”间隙表示，2011年没有增加银行资本充足率监管标准的计划。而民生银行行长董文标今年1月曾表示，监管部门已经将资本充足率的监管标准从原来8%提到10.2%。（LHZB）返回目录 【形势要点：“债王”格罗斯在美国国债上并非死空头】 太平洋投资管理公司（PIMCO）联席首席投资官埃里安3月31日表示，太平洋投资管理公司可能会考虑重新购入包括国债在内的美国政府债券，前提是公司认为这些投资的价格合适。作为全球最大债券基金管理公司的首席投资官之一，埃里安负责管理超过1.1万亿美元资产。他表示，公司在上个月曾作出了出清美国国债的决定，因为“在其他地方的投资更容易获利”。不过他也指出，“如果美国国债的价格开始下跌，我们会重新考虑我们的投资决策。”太平洋投资管理公司是由“债券天王”格罗斯掌管的，他不久前高调宣布清空美国国债，引起各方关注。美国媒体认为，如果格罗斯赌输了，他不仅要蒙受损失，而且还会承担政治风险。因为格罗斯抛售美国国债的行为，对于预算赤字恶化、债务问题重重的美国来说，无异于雪上加霜。（RCY）返回目录 【形势要点：欧洲央行4月加息基本已成定局】 欧盟统计局3月31日公布的初步数据显示，欧元区按年率计算的通货膨胀率3月份攀升至2.6%，创两年多来的新高。这已是欧元区通胀率连续第四个月超过欧洲央行为维持物价稳定设定的2%的警戒线。去年12月，欧元区通胀率达到2.2%，今年1月份则继续攀升至2.3%。今年2月份，欧元区通胀率达到2.4%。同样在31日，德国联邦劳工局公布的统计数据显示，随着德国经济持续向好，德国劳动力市场形势进一步好转，今年3月份失业率由去年同期的8.5%降至7.6%，比上月则下降0.3个百分点。德国联邦劳工局认为，目前动荡的中东局势以及日本核电站事故对德国劳工市场没有产生明显影响，今年3月份德国劳动力市场状况甚至好于过去3年来的同期水平。联邦劳工局预计，今后两个月德国失业率还将进一步下降，失业总人数有望降至300万这一重要心理关口以下。安邦研究人员认为，欧元区通胀率迭创新高，而区内主要经济体德国经济增长势头良好，欧元区加息的条件已基本成熟。如果再结合欧洲央行行长特里谢近段时间的措辞与表态，可以认为欧洲央行几乎肯定会在4月初的会议上做出加息决定。（RCY）返回目录 【形势要点：台湾小幅加息0.125个百分点应对通胀】 台湾“中央银行”3月31日发布新闻稿宣布，经理事会决议决定将重贴现率、担保放款融通利率及短期融通利率各调升0.125个百分点，分别由年息1.625%、2%及3.875%调整为年息1.750%、2.125%及4%，自2011年4月1日起实施。这是台湾自2010年6月以来第三度上调利率。该行表示，此次加息主要是考虑到年初以来，主要先进国家景气较预期为佳，新兴国家经济持续成长；而台湾经济也维持稳定成长，不过由于原油、谷物等进口原物料价格持续攀升，相关零售商品售价反映调涨。此外，随景气升温，银行授信稳定成长，隔夜拆款利率缓步上升。虽然国际间不确定因素增加，可能影响台湾经济稳健成长；但鉴于市场利率缓升，且输入性通胀压力增强，该行理事会认为调升利率，有助抑制通胀预期心理，维护物价稳定。（RHZB）返回目录 【市场：国内消费金融市场增长前景可观】 “十二五”规划纲要提出，要把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点。“消费金融”的特点是数额小、放贷快，不需要抵押物，这一金融服务方式目前在成熟市场和新兴市场均已得到广泛使用，现在国内共批准了4家金融机构开展此业务。其中，捷信消费金融有限公司是国内唯一一家外资独资的消费金融公司，由中东欧最大的私有投资集团PPF注册资金3亿元人民币全资建立。近日，PPF集团中国代表处首席代表米乐•克雷沙先生介绍道，“捷信有两种推销模式，一是捷信有自己的销售团队去POS现场，第二经过零售商团队来推销产品，对于第二种模式，我们会给他们员工进行相关的培训。”他说，“消费金融公司贷款最大的特点就是‘小、快、灵’，这决定了它必须采用与传统零售贷款完全不同的业务模式。为了方便客户还款，捷信和大的商业银行已经建立合作关系，客户可以直接到运营点直接还款，还有，我们在现场有POS机，刷卡就可以还款。”现在捷信平均每天在中国发放贷款数目是2500笔左右，周末的笔数会高一些。中国的业务和捷信在其他市场对比来讲，应该说表现是最好的。这几年捷信要先进行播种，做好每天的工作，相信一定会有收获。（RCY）返回目录 【市场：业界预测国际金价可能迎来新一轮涨势】 国际现货黄金3月30日以盘整为主，日内宽幅震荡，但最终收于1423美元/盎司附近，结束“四连阴”状态。目前，投资者正在消化美国和欧洲央行可能收紧货币政策的信号，升息预期打压金价。但市场对地缘政治问题和欧债危机的担忧仍在，这对金价提供了支撑。据仟家信分析师表示，“全球经济复苏步伐从蹒跚趋于稳健，通胀预期加速升温让货币政策趋紧，这是板上钉钉的事。在低利率环境逐渐消失的背景下，黄金调整在情理之中。但现实的情况是金价始终处于高位运行、欲跌又止的状态。其中缘由很可能是因为基金早已深度介入。基金可能会采取‘欲纵故擒’的战略，因此黄金后市可能仍有冲高的空间。”德意志银行也表示：“当前全球整体的低利率环境仍在为黄金营造长期性走强环境，在这样的背景下，美元持续弱势以及各国央行可能推出的更多宽松政策将为金价进一步走强创造条件。”该行预计金价将于今年第二季度达到1500美元/盎司，今年年底会达到1571美元/盎司，2012年将升至2000美元/盎司。加拿大丰业银行日前也表示，金价有望升至1500美元/盎司。但德意志银行还预计，金价将在2013年和2014年下行。（LCXS）返回目录 【市场：风险仍不小的美国次级债再次受到市场追捧】 曾引发金融危机的次级债和其他住房抵押贷款债券再度受到长线投资者的欢迎，这进一步说明美国信贷市场在经历几十年最严重低迷之后正在复元。次级住房抵押贷款支持的债券之所以有吸引力，是因为在美联储已将最安全投资产品的利率压低至历史少见的低水平时，它们却有着丰厚的收益率。除了次级债券以外，保守型投资者也在重返其他“非机构”债券市场，也就是没有房利美或房地美担保的债券。不景气时期，这些债券的收益率接近20%，现在处于5%－7%之间，但仍然远高于美国国债3.5%左右的收益率，也高于优质公司债券4%左右的收益率。投资者说，同样值得注意的是，这些高风险债券的价格已经在最近几个月稳定下来，让保守型投资者有了入场的信心。次级债券是由信用记录不佳的房主所借数百或数千笔贷款支持的证券。抵押贷款债券仍然有着明显的风险。虽然美国住房市场最终预计将会复元，但由于止赎现象长期得不到遏止，经济也仍旧疲弱，投资者期待用这些债券获得的现金流，可能要用比预期更长的时间才能实现。分析师普遍认为，按当前价格来看，这些债券的下行风险是有限的，虽然基础贷款的拖欠率和违约率仍旧很高。（LHZB）返回目录 〖调整与修正〗无 【清明节放假通知】 尊敬的客户：根据国家和北京市有关今年清明节放假的通知，安邦公司的节日安排如下：2011年4月3日至5日为假期，6日正常上班；根据惯例，安邦集团研究总部和信息部的假期提前一天，从2011年4月2日至4日放假，5日上班。节日期间信息产品将停发，从4月5日晚间起，所有信息产品恢复发送，产品中将包含假期中的信息。请所有传真接收客户提前准备好传真设备。 〖每日数据〗 本数据仅供客户参考，不作为投资依据。 最新股市行情     日     期    收盘指数    涨跌点数 上证指数    4月1日    2967.41    +39.30（1.34%）↑ 深圳成份指数    4月1日    12699.42    +136.52（1.09%）↑ 上证Ｂ股指数    4月1日    320.24    +2.79（0.88%）↑ 深成份Ｂ股指数    4月1日    5769.35    +68.88（1.21%）↑ 沪深300指数    4月1日    3272.73    +49.44（1.53%）↑ 香港恒生指数    4月1日    23801.90    +274.38（1.17%）↑ 恒生国企股指数    4月1日    13451.48    +135.64（1.02%）↑ 恒生中资企业    4月1日    4332.83    +88.44（2.08%）↑ 台湾指数    4月1日    8705.13    +21.83（0.25%）↑ 英国金融时报指数    3月31日    5908.76    -39.54（0.66%）↓ 德国法兰克福指数    3月31日    7041.31    -15.84（0.22%）↓ 日经指数    4月1日    9708.39    -46.71（0.48%）↓ 美国道琼斯指数    3月31日    12319.70    -30.88（0.25%）↓ 纳斯达克指数    3月31日    2781.07    +4.28（0.15%）↑ 标准普尔500指数    3月31日    1325.83    -2.43（0.18%）↓ 最新外汇牌价：2011年3月31日5:30pm     1美元        1美元        1美元        1美元 人民币    6.54870    丹麦克郎    5.26524    瑞典克郎    6.32170    台币    29.2460 日元    83.6268    加拿大元    0.96850    欧元    0.70622    澳元    0.96699 港币    7.78044    新加坡元    1.26132    瑞士法郎    0.92211    英镑    0.62237     1欧元        1欧元        1欧元        1欧元 人民币    9.27288    丹麦克郎    7.45592    瑞典克郎    8.95179    台币    41.4119 日元    118.414    加拿大元    1.37139    美元    1.41599    澳元    1.36925 港币    11.0170    新加坡元    1.78600    瑞士法郎    1.30570    英镑    0.88127 伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）3月31日     一个月    二个月    三个月    六个月    一年 美元    0.24345    0.27400    0.30300    0.45950    0.78250 英镑    0.62063    0.69375    0.81813    1.12688    1.59875 日元    0.15000    0.16250    0.20000    0.34625    0.56875 瑞士法郎    0.13833    0.15667    0.18000    0.25667    0.55667 欧元    0.91625    1.03750    1.18000    1.50063    1.94750 LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载） 香港银行同业港元拆息（%）4月1日 隔夜钱    1个月    3个月    6个月 0.05000    0.21000    0.25964    0.33000 HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布 上海银行间同业拆放利率 2011年4月1日11:30 期限    Shibor（%）    涨跌（BP） 隔夜（O/N）    1.7922    0.70↓ 1周（1W）    2.7821    3.62↓ 2周（2W）    3.1825    2.58↓ 1个月（1M）    3.5650    2.50↓ 3个月（3M）    4.1788    0.98↑ 6个月（6M）    4.4274    0.03↑ 9个月（9M）    4.5863    0.08↑ 1年（1Y）    4.6623    0.05↑ NYMEX原油期货价格每桶106.72美元（3月31日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶117.36美元 （3月31日收盘价） COMEX 金=1439.90美元（3月31日收盘价） 1人民币=4.46592新台币  100人民币=10.7835欧元 100人民币=15.2689美元 [外币100] 美元655.27 英镑1050.27 日元7.8532 港币84.24 澳元676.96 欧元928.29 （中国银行2011.4.1）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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分析专栏：资源乱局的实质是如何管理官员的问题 中国应适当提高国家核安全监管机构的地位    3 3月份PMI指数在连续三个月回调后出现回升    3 住建部称仍在积极储备调控政策应对房价异动    3 国税总局扩大了高新技术企业免抵退税范围    4 南京到武汉的航班成为高铁的又一个牺牲品    4 核电站的安全成本正在不断升高    4 对跨国公司避税行为的高容忍度是外资超国民待遇的体现    5 未来十年农民工“市民化”的成本可能高达16万亿    5 广州地价骤降恐致卖地收入计划落空    5 双汇对“瘦肉精”危机似乎不以为然    6 国外房产投资机构称外资正重返中国房地产市场    6 今年农民的种粮补贴将增长近10%    6 互联网电视已成外资暂时难以逾越的障碍    7 宏碁CEO的辞职显示个人电脑发展正迎来最困难时期    7 强震导致日本3月PMI跌幅创纪录    7 蒙古通过派股使全民分享国有资产收益    8 钟伟称中国衰落的速度可能比日本更快    8 原材料涨价致使白色家电毛利率全线下滑    8 机械行业将延续产能扩张和技术升级的势头    8   〖分析专栏〗 【资源乱局的实质是如何管理官员的问题】 在中国，山西是一个特殊的省份。作为我国能源重化工基地，煤炭行业给山西带来了可观的财税收入。然而，作为一把“双刃剑”，煤炭在带来“正效益”的同时，伴随的是严重生态环境破坏、资源退化的“负效应”。同时，煤也与山西诸多的社会问题有着千丝万缕的联系，持续爆发的案件，令人触目惊心。 不过，山西曾经发生的故事，某种程度上正在江西重演。据《第一财经日报》报道，国家每年下发的开采总量指标在这里“形同虚设”。以2009年为例，国土资源部规定，2009年稀土开采总量控制指标为8.23万吨，但国家最后公布的产量为12万吨，2010年同样如此。超采的原因无他，因为这近乎是一个暴利行业。据统计，从2008年以来，许多稀土氧化物的价格已经上涨了超过10倍。今年以来再次大幅上涨。 如此滥采的结果是使赣州地区大部分山体、植被受到极大破坏。农田荒芜，水源污染，当地居民因为稀土，更面临失去土地和家园的困境。政府虽可宏观上控制稀土生产和供应，却无法控制地方对于稀土原材料的开采和私下交易。据报道，在赣州龙南县、全南县，一些乡镇的做法是强行将承包给村民的山体以土地流转的方式集体出租给矿主，造成既成事实，然后偷着干。 安邦首席研究员陈功为此痛心的说，“在过去，我一直认为，这里有一个政府官员是否作为的问题，该管的事情应该管好吧。后来我认为，这根本就不是作为不作为的问题。”从媒体的调查可以发现，当地官员首先是根本欠缺关掉大批非法开采企业的动力，据统计，2004年，赣州的稀土和钨土两产业产值是10亿元，仅仅5年后的2009年，两个产业就实现销售总额150亿元；而在赣州“十二五”工作计划中，这两大产业的产值更被设定在突破千亿元。同时，在利益的刺激下，公权力已经与稀土紧紧的结合在了一起，轻易无法触动。在《第一财经日报》的调查中，当地老百姓说，“稀土这东西，哪是我们普通老百姓能沾边的？能开稀土矿的，都是有来头的！”这与山西阳泉关建军涉黑案所揭示的一样，吴敬琏先生所说的“坏的市场经济”已经在这里得到了体现。 但诚如陈功所指出的，现在稀土滥采根本上是一个如何管理政府官员的问题，因为他们是最大的不安分者。一方面，在1994年分税制改革之后，财力重心向中央倾斜，但具体事务则成为地方政府的责任。造成中央财政集中过多，省里财政基本满意，地级财政过得去，县级财政很困难，乡级财政基本没有。这就使得地方最大的任务变成如何解决财政问题，在江西稀土资源改革中，央企无法“落地”的原因就在于此，因为国家的稀土已经变成集体的财源。另一方面，在现有制度中，执行的是分级管理体制，不过，在陈功看来，这种体系很难起到实效。中国的民主集中制在个人领导与集体负责间作出了限制性规定，以保证一个地方的领导在行使组织权力的过程中不至于大权独揽。但中国人民大学国际关系学院教授任剑涛指出，这种形式上的规定与实际上权力的运用之间必然出现罅隙。地方官员很难将自身的权力欲求、利益谋取与他所代表的组织利益、组织权力有效区分开来，而且常常陷入以前者冒充后者的窘境。 《华夏时报》曾报道称，包钢稀土一分厂负责人透露，其实私下开采稀土资源并不容易操作，因为这个开采工作需要时间和大型设备，动作很大，如果不是内外勾结很难操作。中国稀土学会秘书长林东鲁呼吁，中央应该分配一位副总理主管稀土行业。不过，前面的分析已经很清楚的说明，想攻破暴利与现有体制所组成的堡垒，谈何容易。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 媒体的报道揭示了江西稀土极其混乱的开采现状，但在中央的严压下关闭一批小矿窑就万事大吉了吗？事情没那么简单，即使将开采权收归当地政府国有，也不过是一种升级版的竞争而已。况且，以利益为纽带形成的各种“合作”并非现有体制所能解决，否则，山西早就不会是今天的局面了。其中的关键就在于政府官员，如果不管好官员，资源乱局是无法根治的。（ALH）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：中国应适当提高国家核安全监管机构的地位】 日本核事故带给政府的教训之一就是，负责监管日本核设施的原子能安全保安院，竟被置于相当于中国工信部的经济产业省领导下。日本国内有意见认为，经济产业省负有推动包括核电产业在内的各种产业发展的任务，这一任务势必影响作为其下属部门的原子能安全保安院的中立性，使其在核电审查中有可能网开一面。据报道，首相菅直人正考虑是否将原子能安全保安院从经济产业省分离出来，作为重建原子能行政管理体系工作的一个组成部分。相比之下，在中国“负责核设施核安全、辐射安全及辐射环境保护工作的统一监督管理”的是国家核安全局，该局于设立于1984年，当时由国家科委代管，1998年至今由国家环保总局、环境保护部领导，与经济部门关系较远，应该说比日本模式要优越。不过，在最为重要的核电站安全方面，国家核安全局与环保部的思路未必完全一致。环保工作更重视的是宏观的趋势变化，而核安全的威胁主要体现在出现概率极低但危害严重的的核事故中。从节能低碳、减排有害气体、减少酸雨等角度出发，环保部未必没有理由支持较为清洁的核能，这就留下了损害中立性的隐患。安邦高级研究员贺军认为，中国应该考虑把国家核安全局独立出来，或与国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全监察局合并，以更为中立的姿态行使监察权力。（NBHM）返回目录 【形势要点：3月份PMI指数在连续三个月回调后出现回升】 2011年3月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为53.4%，环比上升1.2个百分点。本月PMI指数回升，具有一定的季节性特征。与往年同期比较，回升幅度较为平缓。从各分项指数来看，整体呈小幅回升趋势。同上月相比，采购量指数、进口指数、购进价格指数回落，其中后两个指数回落接近2个百分点；其余各指数有所上升，其中积压订单指数、产成品库存指数上升幅度较大，超过4个百分点。本月20个行业中，木材加工及家具制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业4个行业低于50%，其余16个行业均在50%以上，其中电气机械及器材制造业最高，达到60%以上。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。针对3月份制造业采购经理调查情况，特约分析师张立群分析认为：“PMI指数在连续3个月回调以后，本月出现回升，与目前经济增长逐步趋稳态势一致。但1－2月份投资增长高位稳定，出口与消费增长均现回落，总需求增长水平降低。如果库存在未来再出现调整，经济增长仍有趋降的可能性。新出口订单指数提高、购进价格指数降低，对企业经营具有积极意义，但还需继续观察。”（LCXS）返回目录 【形势要点：住建部称仍在积极储备调控政策应对房价异动】 根据“新国八条”规定，今年各城市要合理确定本地区年度新建住房价格控制目标，并于一季度向社会公布，3月31日则是“大限”的最后一天。然而，除了北上广深等一线城市外，据媒体称，全国600多个城市只有50多个城市公布了目标，近九成城市未定调控目标。《人民日报》4月1日发表评论文章称，地方政府在制定目标时，认为若要提出“降价”目标，实际上缺乏确保有效的手段，没有信心一定能实现；与其失败后面临问责，不如制定一个相对宽松可确保实现的目标。对此，文章援引住建部负责人称，“尽管现在房地产调控政策已经十分严厉，有关部门仍然在根据市场动向，积极储备新的调控政策。一旦房价再次出现异动，房地产调控力度还将进一步加码。”此外，住建部近日亦发出通知，要求各地确定年度新建住房价格控制目标时，要在本地区内听取社会意见；已公布目标的城市，要根据听取意见的情况，酌情调整已发布的调控目标。但是，广州房管局房地产市场管理处处长陈大旺3月30日也明确称，“出台这个调控目标之前，我们充分考虑到了社会的意见，包括听取了人大代表、政协委员、专家学者及市民代表的意见。”既然房价控制目标已经出来，就是对社会的承诺，以后将按照这个既定的控制目标将房价控制在合理水平，年内将不会再次调整目标。这也是住房城乡建设部发出“酌情调整已发布的调控目标”要求之后，第一个公开反对修改的城市。（LCXS）返回目录 【政策：国税总局扩大了高新技术企业免抵退税范围】 《上海证券报》3月31日获悉，国家税务总局下发《关于扩大适用免抵退税管理办法企业范围有关问题的公告》，《公告》明确，为支持国内新兴产业的发展，自5月1日起，工商登记时间两年以上的集成电路设计、软件设计、动漫设计企业及其他高新技术企业的免抵退税范围扩大，此项政策将使得企业税负降低。《公告》指出，上述高新技术企业从事以下业务可免抵退税：自主研发、设计由其他企业生产加工后进行收购或委托国内其他企业生产加工后收回的货物出口；委托境外企业加工后进口再使用本企业品牌的货物出口；自主研发、设计软件，加载到外购的硬件设备中的货物出口；国家税务总局规定的其他情形。按此前规定，企业免抵退税范围仅限于自产货物，并不包括委托其他企业加工等经营模式，而《公告》出台后，企业的多种经营模式都可以被纳入免抵退税范围。在新规正式实施后，上述企业可免征生产销售环节增值税，企业出口货物所耗用的原材料、零部件、燃料、动力等所含应予退还的进项税额可抵顶内销货物的应纳税额，企业出口的货物在当月内应抵顶的进项税额大于应纳税额时，对未抵顶完的部分可予以退税。免抵退税是对出口支持力度较大的一项优惠政策。（LHZB）返回目录 【形势要点：南京到武汉的航班成为高铁的又一个牺牲品】 从3月27日开始实施的中国民航2011年夏秋季航班计划显示，南京与武汉之间、两市与位于其间的合肥的航班已全部停飞。据安邦资料显示，这已经是第三条在高铁的直接冲击下停飞的航线了，前两条分别是成都-重庆航线和郑州-西安航线，其中成都-重庆在最高峰时每天仅单向就有二十多个航班。据报道，南京和武汉之间的铁路原需10小时以上，2009年运营时速达250公里的合武客运专线开通后，时间缩短到3小时。由于二等动车票价格仅为180元，而不含燃油费和机场建设费的机票全价则高达730元，所以民航的客流几乎全部被吸引到高铁上来，高铁上座率达到90%，民航则是除节假日外班班亏损。为提高航班上座率，航空公司曾推出2折优惠票价，但终因两地机场均距中心城区远而收效不大。考虑到京沪高铁南京南站下半年正式投入运营后，武汉至南京的动车组将增加，会基本实现公交化运营，航空客流还将大幅减少，航空公司选择退出。与此同时，武汉天河机场的旅客吞吐量也在连续3年保持29%以上的高速增长之后，于2010年增速戛然止步。安邦认为，超前发展的高铁已经对民航和公路产生了巨大的冲击，随着2011年多条高铁的建成通车，民航的危机还将进一步升级。（ABHM）返回目录 【形势要点：核电站的安全成本正在不断升高】 中国科学院院士、中国原子能科学研究院副院长王乃彦指出，世界上核电安全的认识和标准要求在1979年美国三里岛核电站事故后有巨大变化，考虑了超设计基准事故（严重事故）要求。核电厂要严格控制放射性排放的国家规定标准所采取的安全措施，核电厂中的基建费用有60%与核安全、辐射防护和环境保护有关，发电厂成本中用于环境保护的约占到25%－40%。福岛第一核电站是上世纪60年代设计建造的首批商业电站，其设计和安全标准满足当时的要求，也受到当时技术和工业水平的限制。不过安邦认为，核电站的安全标准实际上是个经济问题，理论上说只要投资足够，核电站的安全性总是有提高的潜力的，问题在于这样做是否经济。福岛核电站使用的是美国通用公司60年代初设计的沸水反应堆，这种反应堆结构简单，成本低，工作稳定，但出事故以后安全性并不高。由于建站时能源成本极为低廉，石油价格仅为2美元一桶，可以减少投资的沸水堆自然被选中。而到了1973年的石油危机时，能源的价格上涨的又过于猛烈，日本没有时间考虑新的技术，只能在全国范围内大量建设相对熟悉的沸水堆，这也成为了福岛后来出事的原因。后来随着能源价格的上涨和石油的枯竭，核电站的安全成本才逐渐上升到目前的程度。未来由于能源价格高涨和福岛核事故等原因，核电站将延续安全成本不断升高的趋势。（ABHM）返回目录 【形势要点：对跨国公司避税行为的高容忍度是外资超国民待遇的体现】 日前税务部门称，谷歌在华的三家公司存在涉税违法行为。虽然还不能确切断定谷歌是否避税，不过谷歌有避税的“前科”。2007－2010年，谷歌通过将国外的利润从爱尔兰、荷兰转移到百慕大节税31亿美元。谷歌的海外税率仅2.4%，是美国最大五家科技企业税率最低的公司。国内有不少跨国公司，为了避税而制造人为亏损假象。一项统计显示，跨国公司每年避税给中国造成的税收损失在300亿元以上。之所以中国成为跨国公司避税的天堂，主要与税收制度安排有关，反避税制度存在着天然缺陷。中国在反避税方面采取的是相对温和的态度，而缺少“铁腕”政策，至今为止，还没有正式公布过一家因避税而被查处的跨国公司的名字；此外，由于地方政府在吸引外资方面的政绩压力，他们对于反外资避税的积极性不是很高，甚至有排斥行为。跨国公司的避税问是世界各国所面临的共同难题。一般经济开放程度高的国家比较重视反避税工作。美国是最早实行反避税的国家，对企业避税（所得税）净额达500万美元以上的，除如数追缴外，还处以20%－40%的罚款。中国“良好”的避税环境，是外资超国民待遇仍然存在的证明。（LHZB）返回目录 【形势要点：未来十年农民工“市民化”的成本可能高达16万亿】 据媒体报道，中国在“十二五”规划中提出，要稳步推进农业人口转为城镇居民，将符合条件的农业人口逐步转为城镇居民作为推进城镇化的重点任务。因此，农民工“市民化”成为现阶段中国城市化的重要任务。但农民工市民化的成本究竟多少？中国发展研究基金会日前发布的《中国发展报告2010》指出，中国当前农民工化的平均成本在人民币10万元左右。此外，国务院发展研究中心近期针对重庆、武汉、郑州和嘉兴四个城市的农民工市民化成本的调查则指出，农民工市民化的人均成本约在人民币7.7万元到8.5万元之间。农民工市民化所衍生的成本，首先是为提供农民子女教育，城镇须增加的义务教育支出，尤其随着入学的农民工子女数量增加，一些城市还必须新建学校，支出将更大。其次是，农民工进入城市后，城镇必须提供的住房、医疗、养老等社会福利及保险等方面的支出。据《人民日报》指出，中国在城镇中的农民工约2亿多人，若以每名农民工市民化成本平均约人民币8万元计算，未来十年，中国平均每年要为此投入约人民币1.6万亿元。2010年全国财政收入为8.3万亿元，若2亿农民工立即转为城镇居民，其新增支出将占全国财政收入近两成。（BCXS）返回目录 【形势要点：广州地价骤降恐致卖地收入计划落空】 3月广州成交住宅及商业用地7幅，合计面积27.6万平方米。其中住宅用地4幅，商业用地3幅。7宗土地全部以底价完成交易，原本计划的拍卖流程均没有如期举行。广州第一季度的土地市场就以极为冷淡的形式拉开全年序幕。成交的4宗住宅用地，3幅土地位于南沙区，1幅位于番禺区亚运城板块。4宗住宅用地成交折合楼面地价都相对较低，其中最低的一幅为南沙的2011NJY-2地块，成交楼面地价仅为686元/平方米。这甚至是三、四线城市的价格。位于番禺亚运城板块的住宅用地由碧桂园底价拿下，楼面地价仅2603元/平方米。广东今年的土地出让金收入预算为646.5亿元，比上年增收190.9亿元。目前看来完成的难度较大。为了完成目标，广州市国土局除了加大土地供应的总量之外，还采取更为创新的土地出让方式，即“预申请制”（俗称“勾地”）。“勾地”最为直接的目的便是避免了流拍。而早在2010年年中，广州土地部门就已尝试这种出让方式，并表示：广州的土地不会流拍。广州的情况可能有一定的代表性。一方面开发商对后市并不乐观，出价很低。但如地方政府为完成土地出让金收入计划，加大土地供应，只能导致地价进一步下跌。2010年，不少城市通过前期少供地，维持高地价，年终前大量供地的方法，维持了全年高地价，今年“故伎重演”的难度较大。（LHZB）返回目录 【形势要点：双汇对“瘦肉精”危机似乎不以为然】 针对“瘦肉精”丑闻的不利局面，3月31日双汇公司召开了“万人誓师大会”，遭各界的批评。双汇中高层、各地经销商以及相关各方到场“誓师”，但并没有消费者代表。火爆气氛持续到收尾阶段时，某地经销商甚至喊出了“万总万岁、双汇万岁”的口号。在誓师会现场，双汇集团还与中国检验认证集团签订长期战略合作协议，“检方与被检方明显是利益诉求相抵触的两方，却竟然能达成战略合作！”一位评论人士指出。看来，双汇似乎对公众利益的理解并不到位，危机公关做得也不成功。在互联网时代居然如此沟通，这种企业能做这么大，扩张这么快，也就是在中国了，靠地方政府的支持。但这类公司过去在中国很多，最后有不少是尸骨无存。一些国内外PE投资双汇，未必完全不知“瘦肉精”一事，大家都抱着“赚一票”就走的心态。它们的投资可能要折戟沉沙了。上次三鹿的三聚氰胺就让新西兰的恒天然公司损失惨重。双汇难道不知当年山东还有个三株口服液集团，那个时候三株比双汇搞得还要大。最后结局呢？地方政府官员居然还跟着起哄，以为可以保得住双汇。食品安全问题是胡锦涛总书记提的，这不是儿戏。（LHZB）返回目录 【形势要点：国外房产投资机构称外资正重返中国房地产市场】 据媒体报道，在全球金融危机爆发时，外国投资者纷纷撤离中国地产市场，以获利了结或套现满足资金需求。但据仲量联行指出，外资目前正重返中国地产市场，投资需求超过了三年前。中国政府旨在令楼市降温的措施，导致国内许多开发商资金紧张，一些外国投资者想趁机出手。仲量联行中国投资部总监翰德伟称，有客户向他们咨询，想了解哪些开发商面临资金问题。不过外资要求的投资回报率高达10%－12%，全球金融危机前回报率在6%－7%左右。此外，外国投资者还希望与地产公司管理层建立更紧密的联系，确保他们能顺利、迅速地收回款项。中国楼市调控措施导致一些开发商陷入困境，这也吸引了另一类国际投资者，譬如摩根士丹利、黑石、凯雷投资和摩根大通，它们希望低价承接问题资产。不过并非所有地产咨询公司都乐观认为，外资将大批重返中国地产市场。第一太平戴维斯就预计，未来五年中外资拥有的商业地产将减少。（LCXS）返回目录 【形势要点：今年农民的种粮补贴将增长近10%】 国家发改委副主任杜鹰4月1日在《求是》杂志撰文称，由于推动上年农产品价格大幅走高的因素仍将发挥作用，今年农产品价格上行的压力较大，全年物价形势不容乐观。杜鹰指出，价格翘尾因素、国内外农产品供应趋紧、流动性宽松、输入型通胀传导、成本推动、极端天气等因素助推农产品价格上涨。保持农产品价格合理水平是当前管理通胀预期的关键。为稳定农产品市场，今年要力争粮食产量“八连增”。要下大气力抓好蔬菜等“菜篮子”产品的生产和供应。政府将确保中央预算内固定资产投资的农业与农村基础设施建设投资总量与比重都继续提升，并进一步完善农业补贴政策。他透露，2010年，中央财政用于“三农”方面的支出为8281亿元，比上年增长14.2%，是2003年的3.86倍。其中，对种粮农民的“四项补贴”总量达到1345亿元，亩均补贴达到58.8元，约占物质成本的1/5，总成本的1/10。在今年“两会”期间，温家宝总理指出农民的生产补贴资金去年达到1226亿元，这意味着今年种粮补贴总量将增长9.71%。（RCY）返回目录 【形势要点：互联网电视已成外资暂时难以逾越的障碍】 互联网电视蕴藏着巨大商机，目前互联网功能已经成为国产彩电品牌的标配，外资品牌也想分食这一巨大的市场蛋糕。继TCL、创维、海信、长虹等国产企业先后推出互联网电视之后，外资企业今年明显加快了步伐。索尼近日在上海推出5个系列17款3D互联网电视新品，在内容方面，将和杭州华数高清在线进行合作，预计网络视频服务等功能将于8月份开通。至此，继LG、三星、夏普之后，四大外资彩电厂商全部攻入互联网电视领域。但是，据了解，彩电企业自己是没有互联网电视牌照的，欲实施互联网战略必须要寻求合作方。国家广电总局从去年开始先后向CNTV、华数传媒和上海文广以及南方传媒在内的4家公司发放了互联网电视牌照，彩电企业要在电视上提供网络视频服务，必须与这些获得牌照的合法内容提供商进行合作，并且在一款电视机上只能集成一个牌照方。对此，华数传媒网络有限公司总裁励怡青表示，从她了解的情况来看，广电总局此前要求先为国产彩电企业集成互联网电视，对于外资企业的互联网电视还没有确切的“放行”时间表。励怡青说，“现在进行的是准备工作，我们将根据广电总局的规定确定双方合作的落地产品。”（LCXS）返回目录 【形势要点：宏碁CEO的辞职显示个人电脑发展正迎来最困难时期】 据《金融时报》报道，宏碁（ACER）首席执行官由于在公司发展战略方面与董事会存在分歧而辞职，这家台湾电脑制造商正竭力应对消费者向智能手机和平板电脑的迅速转移。3月31日辞职的蒋凡可•兰奇（GIANFRANCO LANCI）还兼任宏碁全球总裁。上周，宏碁表示第一季度业绩不如预期，这是公司业绩连续第二个季度逊于其提供的指引。以销量计算，宏碁是亚洲最大的个人电脑集团。自3月25日宏碁发布修正后的指引以来，公司股票下跌了18%。宏碁的核心业务是向欧洲和美国的消费者销售笔记本电脑和上网本，过去几个月里公司业绩下滑，几乎把全球第二的排名让给戴尔（DELL）。宏碁在一份声明中表示，兰奇与董事会在公司未来发展方向上存在分歧，过去数月双方进行了多次沟通，但依然无法达成共识。宏碁还表示，双方的“分歧之处主要在于对公司规模、发展、创造顾客价值、品牌地位增强、资源分配及实施方法等方面的重视程度不同”。宏碁集团董事长王振堂将代理CEO一职，即刻生效。王振堂表示，预计将在4月底公布新的全球总裁人选。王振堂称，过去半年宏碁的业绩不佳是兰奇辞职的导火索。（LCXS）返回目录 【形势要点：强震导致日本3月PMI跌幅创纪录】 受强震与海啸重创影响，日本3月制造业采购经理人指数（PMI）创史上最大跌幅，推升市场对日本经济再度陷入衰退的预期。有经济学家预测，日本二季度GDP可能出现萎缩。日本物料管理协会和市场研究机构Markit Economics 3月31日联合公布报告指出，日本3月制造业PMI从前月的52.9陡降至46.4，跌幅创2001年10月两者有这项调查以来最大。Markit表示，这是第一项反映日本灾后受冲击程度的经济数据，也暗示月底政府公布的经济成长表现可能很惨淡。伊藤忠公司资深经济学家丸山义正说：“日本经济势必出现衰退，供应面紧缩将维持一段时间。”他预估日本经济将连续两季走下坡。发生地震前，日本经济正出现复苏迹象。中国市场需求带动日本出口加速成长，2月工业生产也连续第四个月攀升，失业率则跌至两年新低。灾难发生后，分析师纷纷调降日本的经济成长预估，高盛公司经济学家现在预测4月起的新年度GDP可能成长0.7%，不如先前预估的1.3%；Capital Economics公司更预测日本GDP可能连续两季下滑，2011全年将出现零成长。日本财政官员3月31日表示，赈灾与重建紧急预算支出的规模可能逾10兆日元，加税可能是筹措财源的选项之一。（BCXS）返回目录 【形势要点：蒙古通过派股使全民分享国有资产收益】 蒙古国政府3月31日决定，把目前属于政府所有的塔温-陶勒盖煤矿的部分股票无偿分给全国国民。塔温-陶勒盖煤矿是世界第一大煤矿，预计储量可达50亿吨，价值超过3000亿美元。近280万蒙古国公民每人分得该矿的536股股票，相当于总股权的10%，政府计划将剩余的10%的股份出售给蒙私营企业，其余30%出售给外国企业。这次的分红虽然是蒙古第一次以股票形式向公民分红，但此前的2010年，蒙政府决定用两年时间向每位公民发放150万图格里克（1元人民币约合180图格里克）的福利，此后多次给每位公民发放现金，履行让国家矿产资源的收益惠及每个公民的承诺。安邦首席研究员陈功认为，蒙古国在上世纪90年代初实施改革后经济状况并不太景气，治安状况也大为恶化，政府可能已对市场经济丧失了信心。通过把大量股票直接派发给个人的方法，蒙古可以在一定程度上重回社会主义，以达到减轻贫富差距和稳定社会的作用。不过，这一做法恐怕只适用于蒙古或阿联酋这样的纯资源型国家，对工业国没有借鉴意义。（RBHM）返回目录 【学界观点：钟伟称中国衰落的速度可能比日本更快】 目前各界对于中国的人口红利何时进入拐点的判断相差较大，但中国早就进入了老龄社会。考虑到中国目前的现状，安邦特约经济学家钟伟称，中国的衰落也许比日本更快。一是因中国经济的人均水平显然不可能超越日本，中国经济在顶峰时期人均GDP甚至很难达到日本的1/3，但中国经济走过高速增长期之后，可能走下滑走得比日本更陡峭。二是造成中国比当年日本衰落更快的原因，主要在于资源和人口，中国经济的总量更大，增长质量更糟，受到国内外资源和环境制约的程度也更高。中国目前的60岁以上的人口以及14岁以下的人口比例也显示，中国的老龄化进程也更快，中国迄今没有在改善增长质量以及构建社会保障网方面有显著改善。三是中国的城市化被过度透支，外贸对经济增长的支撑也开始下滑，老龄化制约着消费增长，因此中期内工业化仍是可靠动力，但是工业化的技术进步因素不足。因此，钟伟倾向性的结论是，中国在高速增长期之后，在高度上绝无可能达到日本的人均水平，最多走到中等发达，但在衰落速度上，中国的衰落会非常快，比日本更快。（RHZB）返回目录 【市场：原材料涨价致使白色家电毛利率全线下滑】 3月31日，海信科龙电器股份有限公司发布2010年年度报告，该公司全年实现主营业务收入158.31亿元，同比增长32.37%，实现归属于上市公司股东的净利润5.85亿元，同比增长274.10%。虽然净利润有近3倍增长，但海信科龙冰箱、空调等业务的毛利均有大约5%的下滑。海信科龙并非孤例，同一天发布业绩的青岛海尔以及之前公布年报的格力、美的等白电企业毛利率均有所下滑。青岛海尔冰箱业务的营收为228.11亿元，毛利率比去年下滑4个百分点；空调毛利率下滑得更多，同比减少7个百分点；洗衣机稍好，毛利率微增1个百分点。美的电器同样如此。其空调（及零部件）、冰箱（及零部件）、洗衣机（及零部件）业务的毛利分别同比下降4.81、5.27、6.75个百分点，这使其2010年公司整体业务毛利率同比下降了5.10个百分点。而格力电器空调、压缩机和小家电等业务的毛利也有不同程度的下滑。此外，志高控股毛利率也由2009年的18.5%微跌至去年的17.6%。实际上，家用电器对原材料的依存度很大，在全球性通胀背景下，要想维持原有的毛利率并不容易。（RCY）返回目录 【市场：机械行业将延续产能扩张和技术升级的势头】 在去年出乎意料地创下销量历史新高后，机械行业企业今年仍有信心保持两位数的增长，并为此扩张产能。已披露年报的工程机械类上市公司都预计今年收入能够保持平稳快速增长。徐工机械计划2011年实现营业总收入352亿元，比去年的252.14亿元增长39%。柳工计划2011年实现销售收入230亿元，这将比公司2010年营业收入153.66亿元增长49%。分析人士认为，工程机械未来的市场竞争格局将是：行业集中度继续提高；市场竞争转向技术、质量、服务的竞争；自主创新力度加大；对关键零部件研发更加重视，技术投资力度加大。因此，调整、转型、创新、升级将成为国内工程机械行业发展的主旋律。为此，多数工程机械公司今年都安排了扩张型的投资计划。厦工股份计划2011年资金需求约57亿元，其中流动资金37亿元；预计2011年资本性投资约16亿元。柳工则预计2011年资本投资金额约41亿元。这些资金将主要通过资本市场的定向增发来募集。（BBHM）返回目录 〖调整与修正〗无 【清明节放假通知】 尊敬的客户：根据国家和北京市有关今年清明节放假的通知，安邦公司的节日安排如下：2011年4月3日至5日为假期，6日正常上班；根据惯例，安邦集团研究总部和信息部的假期提前一天，从2011年4月2日至4日放假，5日上班。节日期间信息产品将停发，从4月5日晚间起，所有信息产品恢复发送，产品中将包含假期中的信息。请所有传真接收客户提前准备好传真设备。 〖每日数据〗 COMEX 金=1439.90美元（3月31日收盘价） NYMEX原油期货价格每桶106.72美元（3月31日收盘价） ICE布伦特原油期货价格每桶117.36美元 （3月31日收盘价） [外币100] 美元655.27 英镑1050.27 日元7.8532 港币84.24 澳元676.96 欧元928.29 1人民币=4.46592新台币 [1美元兑] 英镑0.62237 欧元0.70622 澳元0.96699 瑞郎0.92211 日元83.6268 加元0.96850 港币7.78044 [主要股市指数] 深指/沪指12699.42/2967.41,沪深300指数3272.73,恒指23801.90,道指12319.70（3.31）,纳斯达克2781.07（3.31）,标普500指数1325.83（3.31）,日经9708.39,台湾加权8705.13,德国7041.31（3.31）,法国3989.18（3.31）   声   明 安邦集团是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-59001350，在线咨询：research@anbound.com.cn。客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员）。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.com ，客户也可从安邦官方产品网站（www.anbound.info）获得。从任何其他途径收到的产品，都不能代表安邦产品，安邦咨询概不负责。 ©2011 Anbound Information Corporation. 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