商业与经济

 香港——正当中国经济增长表现出进一步放缓迹象的时候，中国金融体系遭受到现金紧张的痛苦，银行间贷款利率于周四激增。 位于上海的全国银行间同业拆借中心发布的每日官方利率显示，周四，银行间的隔夜借贷利率激增至13.44%，创下纪录。而周三的利率是7.66%，上月的利率不足4%。 过去两周，中国同业银行及货币市场上其他具有可比性的利率都有所激增，这意味着银行及其他金融机构越来越怕借款给彼此。那些需要短期现金或流动资产的机构必须支付高利率，如果付不起，就会增加它们违约的可能性。 Silvercrest资产管理公司(Silvercrest Asset Management)的常务董事兼首席策略师程志宇(Patrick Chovanec)说 ，“中国的银行间市场基本上已经冻结了，很像雷曼破产之后美国信贷市场冻结的状况。利率有报价，但没有交易发生。” 中国的决策者们手中有众多选择，可以将更多的钱注入金融体系，包括进行公开市场操作——交易证券以控制利率或流动性——或者，更加激烈的方式是，释放一部分这些银行必须存在中国人民银行的数以百亿计的准备金。 龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)研究员白安儒(Andrew Batson)及潘启思(Joyce Poon)周四在一份研究简报中写道，“中国央行允许银行间利率激增持续的时间比通常的要长，这是在向市场传递一个信号，即需要锁紧流动性，放缓信贷的边际增长。的确，自从1月以来，央行就在通过公开市场操作，在银行间市场上吸收流动性，为与银行进行这种摊牌奠定基础。” 如果说央行对于越来越严重的流动性短缺现象无动于衷的做法是一种金融冒险政策的话，一些分析人士认为此举旨在制约较小的银行。这些小银行一直把银行间市场当做低成本资金的来源，以支撑他们在高回报证券上的投资，或支持资产负债表之外的活动，即影子银行。 周四，美银美林(Bank of America Merrill Lynch)研究中国的经济师陆挺在一份研究简报中写道，“中国人民银行及其他监管者可以利用这次资金紧张的机会，‘处罚’一些小银行。那些小银行此前曾占过稳定的银行间利率的便宜。” 陆挺说，虽然银行间借贷利率激增会对不计后果的贷方产生预期的效果， 但是，“如果流动性短缺现象持续时间过长，也会毫无疑问地扰乱金融市场及实体经济。” 近几个月，中国经济出现增长放缓迹象。周四，6月份的对工厂采购经理人的初步调查显示，中国的产出量已经跌至9个月来的最低水平，因为制造商为了应对国内外需求的疲软降低了生产。 经济增长放缓，再加上金融业的流动性紧缩，已成为中国新上任的领导层所面对的最大挑战之一。 3月份就职的李克强总理称，他计划进行改革，以推动稳定增长，而非依赖来自国有银行的宽松信贷。宽松信贷曾帮助中国经济在2008年的金融危机以来的几年里强劲复苏。 银行间利率在两周前开始激增，那是在中国的传统节日端午节的三天假期前。银行通常在公共假日之前有更高的现金需求，所以最初的利率增长在当时并未被视为异常。 但是，随着情况恶化，央行克制住了为金融体系注入新钱的冲动。周四，作为基准的7天回购利率曾一度上扬至25%，这是借贷成本的另一个衡量，在周三时是8.5%，周四最终回落到11.2%。 一些分析人士认为，央行允许发生现金紧缺，是其打击影子银行行动的一部分。他们说，影子银行有时依赖银行间市场作为资金来源。 根据他们的理论，央行试图控制理财产品的发放。这些产品是短期的债务投资产品，银行营销这些产品时，称其像普通储蓄一样有稳定的回报，但利率更高。据北京惠普评级公司(Fitch Ratings)高级主管朱夏莲(Charlene Chu)估计，3月份，中国这类产品的未偿贷款总量约为13万亿人民币，约合2.1万亿美元。 银行可以通过出售这类产品提高自己的收费收入。但是，由于这类产品不出现在资产负债表上，关于某种产品里面到底打包了多少贷款、债券或其他资产，透明度很低。而且，尽管这类产品本身通常是短期，例如三个月，但是他们所支持的基础贷款往往是较长期的——例如两年。 去年10月，中国银行当时的行长肖刚在《中国日报》的评论专栏中写道，“ 理财 产品某种程度上根本就是‘旁氏骗局’。 当投资者失去信心减少或者撤出理财产品时，现在看上去乐观的故事将会结束。 ”他指的是理财产品的到期时间与他们所支持的贷款的到期时间不符。肖刚现在是中国证监会主席。

CHINATOPIX, via Associated Press 中国日照住房项目建筑工地上的工人。北京释放信号，尽管经济增速放缓，政府今年也不会大规模实施刺激计划。 上海——中国政府正在计划让私营企业和市场力量在其经济中扮演更重要的角色，通过一项重大政策转变，来提高中产阶级生活质量，并让中国在全球舞台具有更强的竞争力。 本月，中国的新总理李克强对党员干部发表了一次讲话，其中包含了他们在过去十多年中听到的最为大胆的亲市场言论。李克强说，中央政府希望减少国家在经济事务上起到的作用，希望藉此释放中国的创造能量。中国现在是仅次于美国的世界第二大经济体。 Rajanish Kakade/Associated Press 中国总理李克强表示，国家将减少对经济的干预，希望进一步释放市场活力。 Mark Ralston/Agence France-Presse — Getty Images 中国人民银行发表声明，重申了中国领导层关于加快利率自由化、放松外汇管制的承诺。 周五，中国政府发布了一系列政策提议，似乎显示出李克强和其他领导人确实想要减少政府对市场的干预，并允许私营企业的竞争在投资决策和定价上让起到更重要的作用。中国经济极为依赖国家信贷和政府指令，中国政府能否调整经济结构尚不得而知。但分析人士把上述声明视为迄今为止最有力的迹象，说明中国政府对于改进中国的增长模式是认真的。 “这确实是相当的激进，”渣打银行(Standard Chartered Bank)经济学家、中国经济专家王志浩(Stephen Green)说，“人们已经对此谈论了很长时间，但现在我们看到高层明确提出了一项改革议程。” 随着经济增长放缓，而且由国家主导、投资推动的经济所具有的局限性日益明显，中国领导层正面临着前所未有的改革压力。据汇丰银行(HSBC)的独立调查，本月制造业活动在7个月来首次缩减。经济学家调低了增长预期，而且也在评估企业和政府高企的债务水平所带来的风险。在过去5年里，企业和政府积累了大量的债务。 “新领导层已经发出了不少信号，”巴克莱银行(Barclays)亚洲新兴经济体首席经济学家黄益平说，“他们意识到，如果继续拖延改革，经济就会深深地陷入麻烦。” 政府网站上发表的一份 通知 称，大的计划包括扩大自然资源税收，采取循序渐进的步骤让市场力量来决定银行利率，并制定一些政策，来“推动民间资本有效进入金融、能源、铁路、电信等领域”。通知称，“全社会热切期待改革取得新突破。” 在金融、物流、医疗等行业，外国投资者将获得更多投资机会。多年来，西方政府、银行和企业都在抱怨，尽管中国政府承诺开放银行和其他服务行业，却一直在阻碍外商投资。然而，最新的通知并未具体说明北京的决策者们所设想的涉及外商投资的变动有哪些。 中国领导层也承诺放松外汇管制。此举可能会减轻中国经济的价格扭曲现象，允许市场决定人民币汇率。周五，中国人民银行发出声明，重申了这些誓言。 上述举动并未发出中国大政府模式终结的信号。专家称，共产党不太可能会放弃国家资本主义模式、破除庞大国有企业维持的寡头垄断，也不太可能对党认为的战略性经济部门实行私有化，例如银行、能源和电信产业。 北京之所以如此推动，是因为几乎别无选择。由于面向欧美的出口额减少，且投资增长放缓，中国经济今年已然放缓。劳动力成本上升、货币升值也降低了制造业的竞争力。 一些支持市场的官员在今年的领导层变动中似乎有所斩获。包括他们在内的中国领导层似乎认为，扩大政府开支会使经济情况恶化，而私营部门需要发挥推动作用。 在人口结构和经济增长动力方面，中国也面临着重大转变。中国人口正在迅速老龄化，进入劳动力市场的年轻人总数也在下降。分析人士称，这种转变正迫使中国升级其产业运营，要靠廉价商品及低廉劳动力成本之外的其他手段开展竞争。 彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员、研究中国经济的专家尼古拉斯·R·拉迪(Nicholas R. Lardy)称，由于政府控制利率、汇率及能源价格，所以造成了严重的资本配置不当和增长不平衡。拉迪说，“这些改革将会提高家庭收入、减少储蓄，双管齐下地推动私人消费。” 要想取得成功，中国领导层需要抵御强有力的利益集团，以及腐败官员。后者已经习惯于利用自己的政治权力，通过收受贿赂和在企业秘密持股，为自己及家人牟取财富。 由国家主席胡锦涛和总理温家宝领导的上届政府，也曾承诺深化经济改革，并增强私营部门。但是分析人士称，他们缺少成功所需要的政治影响力。在他们的两个五年任期内，国家在经济中的角色实际上扩大了。 在十年一度的领导层交接后，新领导层于今年3月就职，他们似乎更有决心改变。本月，总理李克强在给全国党员干部的电话会议讲话中说，“如果过多地依靠政府主导和政策拉动来刺激增长，不仅难以为继，甚至还会产生新的矛盾和风险。” 他说：“市场主体是社会财富的创造者，是经济发展内生动力的源泉。” 他谈到了放松管制和减少政府的角色。 加州大学圣迭戈分校(University of California, San Diego)研究中国经济的教授巴里·J·诺顿(Barry J. Naughton)说：“李克强思维方式像经济学家，他希望政府不要成为阻碍。” 《纽约时报》记者储百亮(Chris Buckley)自香港报道。 翻译：林蒙克